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世界速讀：大麥植發(fā)毛利率超七成，去年研發(fā)費用不足五百萬
IPO最前線｜大麥植發(fā)：毛利率超七成，去年研發(fā)費用不足五百萬
又一家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)沖刺港股IPO。
【資料圖】
6月29日晚間，港交所網(wǎng)站披露，大麥植發(fā)醫(yī)療(深圳)集團股份有限公司(簡稱“大麥植發(fā)”)已遞交港股上市申請。
大麥植發(fā)所在毛發(fā)診療服務(wù)行業(yè)可分為醫(yī)學(xué)診斷、植發(fā)服務(wù)及養(yǎng)固服務(wù)等。根據(jù)灼識咨詢報告，該行業(yè)市場規(guī)模由2016年的83億元增至2021年的238億元，復(fù)合年增長率為23.5%，預(yù)計2026年進一步達712億元。
大麥植發(fā)在招股書稱，公司是行業(yè)內(nèi)首家提供微針植發(fā)的醫(yī)療集團，按收入計，也是中國一線城市最大的提供毛發(fā)診療服務(wù)的醫(yī)療集團， 2021年的市場份額為5.2%。
在大麥植發(fā)之前，國內(nèi)已經(jīng)有雍禾醫(yī)療(2279.HK)于2021年底港股上市，如果順利，大麥植發(fā)或?qū)⒊蔀椤案酃芍舶l(fā)第二股”。
去年收入10.21億，毛利率超70%
如今的大麥植發(fā)成立于2015年，不過從其前身“科發(fā)源”來說，可以追溯到更早。
招股書披露，創(chuàng)始人李興東自2004年起進入植發(fā)行業(yè)，2010年收購杭州美之源醫(yī)療科技有限公司，并于2012年更名為杭州科發(fā)源醫(yī)療技術(shù)有限公司。2019年9月，科發(fā)源醫(yī)療集團在北京召開發(fā)布會宣布旗下“科發(fā)源微針植發(fā)”品牌更名為“大麥微針植發(fā)”。
招股書顯示，大麥植發(fā)提供集問診、診斷、微針植發(fā)、固發(fā)及養(yǎng)發(fā)為一體的毛發(fā)診療服務(wù)。2019年、2020年及2021年，大麥植發(fā)的總收入分別為7.472億元、7.644億元以及10.21億元。毛利從2019年的5.96億元減少至2020年的5.803億元，不過在2021年增長至7.24億元，最近三年毛利率分別達到79.8%、75.9%及70.9%。2019年至2021年凈利潤分別為-1501.4萬、6955.8萬和6611.6萬元。
在毛利率上，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療在2019年至2021年的毛利率分別為72.6%、74.6%、72.9%，大麥植發(fā)與其可謂不相上下。在營收上，大麥植發(fā)稍遜一籌。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，雍禾醫(yī)療總收入分別為12.24億元、16.38億元、21.69億元；毛利為8.89億元、12.22億元、15.8億元。
大麥植發(fā)近三年財務(wù)數(shù)據(jù)
雍禾醫(yī)療過去幾年的主要業(yè)績數(shù)據(jù)
對于業(yè)績數(shù)據(jù)的變動，大麥植發(fā)稱，主要是公司自2020年6月起經(jīng)營養(yǎng)護中心所致：盡管養(yǎng)護中心提供的固發(fā)及養(yǎng)發(fā)服務(wù)的毛利率通常低于植發(fā)服務(wù)，但該服務(wù)一直增長迅速，顯示出作為經(jīng)常性收入來源的巨大潛力。預(yù)期固發(fā)及養(yǎng)發(fā)服務(wù)的發(fā)展將延長我們提供的服務(wù)的生命周期， 進一步改善公司的收入及毛利結(jié)構(gòu)，并使業(yè)務(wù)長期持續(xù)增長。
從既往的業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)來看，手術(shù)植發(fā)是大麥植發(fā)營收的主要來源，2019年和2020年收入占比均在90%以上，2020年降低至79%，而非手術(shù)固發(fā)及養(yǎng)發(fā)從過去不到10%增加到21%。
各業(yè)務(wù)板塊營收占比
微針技術(shù)是大麥植發(fā)對外宣傳的“亮點”。招股書介紹，目前中國的植發(fā)市場以毛囊單位抽取(FUE)植發(fā)技術(shù)為主，通常使用1.0至1.5毫米的寶石刀在頭皮上開切口，并用鑷子撐開切口以植入種植物。大麥植發(fā)的創(chuàng)始人李興東在2006年將微針植發(fā)技術(shù)引入中國，公司為中國首家提供微針植發(fā)的醫(yī)療集團。該技術(shù)利用專有的0.6至1毫米種植筆植入毛囊，可保護毛囊，縮小創(chuàng)口且加快了術(shù)后恢復(fù)過程。
除了將植發(fā)技術(shù)應(yīng)用于脫發(fā)患者的手術(shù)治療，大麥植發(fā)還提到，為有美學(xué)需求的客戶進行美學(xué)植發(fā)，提供的解決方案包括眉毛移植、前額發(fā)際線調(diào)低或修復(fù)、胡須及鬢角種植、瘢痕植發(fā)。
無論是植發(fā)還是養(yǎng)護，均依托于線下機構(gòu)。招股書披露，目前，大麥植發(fā)經(jīng)營33家醫(yī)療機構(gòu)，每家醫(yī)療機構(gòu)設(shè)立養(yǎng)護中心，服務(wù)范圍遍及中國31個城市。截至最后實際可行日期，另有4家服務(wù)機構(gòu)正在建設(shè)中。此外，公司于2022年1月獲得首家毛發(fā)診療服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的許可證，且正在籌備開業(yè)。通過互聯(lián)網(wǎng)問診，預(yù)計能夠為患者提供方便及經(jīng)濟實惠的遠程醫(yī)療服務(wù)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，至最后實際可行日期，創(chuàng)始人李興東和崔韶芳、李濟林、海南科發(fā)源、絲康源投資、寧波科鷹及寧波科超合共持有大麥植發(fā)投票權(quán)的92%。
去年營銷開支超5億元，研發(fā)費用不到500萬
據(jù)央視新聞客戶端2020年11月報道，國家衛(wèi)健委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)有超過2.5億人正飽受脫發(fā)的困擾，平均每6個人中就有一個人脫發(fā)。隨著脫發(fā)、禿頂成為現(xiàn)代人的煩惱，植發(fā)、養(yǎng)發(fā)等“頭頂經(jīng)濟”也興盛起來，這也是大麥植發(fā)、雍禾植發(fā)、碧蓮盛植發(fā)、新生植發(fā)等一批民營醫(yī)療機構(gòu)沖進百億毛發(fā)診療賽道的重要背景。
大麥植發(fā)在招股書更是指出，行業(yè)尚處于早期發(fā)展階段，并會因更多參與者進入市場而繼續(xù)增長。
與光明的行業(yè)前景形成對的是，植發(fā)等項目也面臨許多爭議，而這些爭議多少都與營銷有關(guān)。例如，2022年4月，中國消費者報報道，湖北武漢的一名消費者在直播平臺看到武漢大麥微針植發(fā)醫(yī)院的宣傳，客服在咨詢時稱“成功率百分之百，毛囊成活率95%以上，植發(fā)終身不掉”，說好是試種，但大麥微針未經(jīng)消費者同意，擅自剃掉其后腦勺大面積頭發(fā)。
大麥植發(fā)在營銷上投入不小。招股書顯示，2019年、2020年及2021年，大麥植發(fā)營銷及分銷開支分別為5.007億元、3.99億元及5.206億元，占當年總收入的比例分別約為67%、52%、50%，占各期間總開支的最大比例。
2019年大麥植發(fā)凈虧損1500萬，招股書直言，這主要是由于銷售及分銷開支，這部分費用主要用于2019年品牌升級后，推廣服務(wù)及提高品牌知名度。招股書還提到，公司通過在線和線下渠道投資品牌廣告，例如與中國大型的新媒體平臺合作，如流行的短視頻平臺，以接觸龐大的客戶群。也與著名的傳統(tǒng)媒體合作，建立覆蓋廣告牌、公交車、地鐵和電梯的綜合線下廣告網(wǎng)絡(luò)，接觸到快節(jié)奏生活的客戶。
對于營銷的巨大投入，大麥植發(fā)在招股書中強調(diào)，公司看到了市場的巨大增長潛力，認識到有效教育市場和推廣品牌的重要性。公司的營銷策略大部分專注于對大眾進行有關(guān)脫發(fā)、植發(fā)及其他脫發(fā)治療的科普，同時提高市場對我們品牌的認知度，并在此過程中獲得客戶。2021年，患者轉(zhuǎn)介率為20.2%及退款率為0.14%，均優(yōu)于行業(yè)平均水平。
大麥植發(fā)還提到，目前，大多數(shù)接受植發(fā)服務(wù)的脫發(fā)患者來自一線及新一線城市。其他城市的客戶服務(wù)不足，主要是由于該等地區(qū)的客戶教育仍然嚴重不足。隨著未來客戶教育的改善，脫發(fā)患者對脫發(fā)治療的植發(fā)服務(wù)的需求將會受到推動。
雍禾醫(yī)療營銷費用和研發(fā)開支數(shù)據(jù)
與幾個億的營銷費用形成鮮明對比的是，大麥植發(fā)在2019年至2021年的研發(fā)費用分別為650萬元、460萬元及478萬元。不過，重營銷、輕研發(fā)似乎是植發(fā)企業(yè)的“通病”。還是以雍禾醫(yī)療為例，2021年其銷費用高達10.73億元，2020年7.8億元，占當年總收入的比重也在50%左右，而2020年和2021年的研發(fā)開支只有千萬級別，分別為1181.5萬元、1416.3萬元。
除了營銷投入高，大麥植發(fā)面臨的挑戰(zhàn)還有不少。
首先是競爭壓力。從植發(fā)醫(yī)療數(shù)量上，大麥植發(fā)目前在31個城市33家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，擁有180名注冊醫(yī)生及690名其他醫(yī)療專業(yè)人員。而雍禾醫(yī)療在全國54個城市運營53家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，2021財報稱其總營收、市占率以及注冊醫(yī)生人數(shù)和就診患者人數(shù)方面位居行業(yè)第一。
大麥植發(fā)在招股書提到，部分競爭對手或會有較長的經(jīng)營歷史、較高的品牌知名度、較佳的供貨商關(guān)系、較大的客戶群或較佳的財務(wù)、 技術(shù)或營銷資源，且或會能夠更準確預(yù)測往后市場走勢或更能響應(yīng)新技術(shù)或不斷變化的顧客需求。可能較公司擁有更多財務(wù)及其他資源，從而使可以較低價格提供同類服務(wù)。如任何主要競爭對手透過降價或引入額外服務(wù)、治療技術(shù)、藥物或產(chǎn)品以獲得或維持市場份額，公司或須將服務(wù)降價或引入新服務(wù)供應(yīng)以維持競爭力，此可能對盈利能力構(gòu)成負面影響及要求改變運營戰(zhàn)略。
此外，在監(jiān)管層面，大麥植發(fā)表示，不保證相關(guān)部門不會針對毛發(fā)診療服務(wù)的提供實施更嚴格的法律、規(guī)則、 法規(guī)或行業(yè)標準。即使能夠遵守該等新法律、規(guī)則、法規(guī)或行業(yè)標準并就此定期進行審閱，運營成本可能因而大幅上升，從而降低利潤率及可能對業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景造成重大不利影響。
