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易斌：家庭安全庫(kù)存需求或提升消費(fèi)品零售額
中新經(jīng)緯4月25日電 題：家庭安全庫(kù)存需求或提升消費(fèi)品零售額
作者 易斌 西部證券研究所首席策略分析師
近期北京疫情擾動(dòng)，疫情的影響將由企業(yè)部門轉(zhuǎn)向家庭部門。筆者以上海為例，評(píng)估居民安全補(bǔ)庫(kù)對(duì)于消費(fèi)需求的影響。
疫情沖擊重塑企業(yè)與家庭補(bǔ)庫(kù)行為
提高安全庫(kù)存是應(yīng)對(duì)不確定性的方法。安全庫(kù)存是指旨在應(yīng)對(duì)供給和需求不確定性的庫(kù)存。不確定性主要源于數(shù)量不確定性和時(shí)間不確定性。比如，產(chǎn)品銷量陡增導(dǎo)致庫(kù)存大幅下降，即數(shù)量的不確定性；供貨時(shí)間因故延長(zhǎng)導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)補(bǔ)庫(kù)，即時(shí)間的不確定性。安全庫(kù)存是根據(jù)不確定性測(cè)算所出來(lái)的額外庫(kù)存量，通常情況下，安全庫(kù)存主要應(yīng)對(duì)數(shù)量不確定性；時(shí)間上的不確定性，則可以通過(guò)調(diào)整訂貨前置(即安全前置期)來(lái)解決，不過(guò)提高安全庫(kù)存也同樣可以解決。疫情反復(fù)的背景之下，企業(yè)部門和家庭部門均有動(dòng)機(jī)提高安全庫(kù)存以應(yīng)對(duì)疫情不確定性帶來(lái)的擾動(dòng)。
本輪疫情家庭部門預(yù)防性需求從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向必需品儲(chǔ)備，首輪疫情沖擊導(dǎo)致家庭部門的預(yù)防性儲(chǔ)蓄顯著提高。與第一次相比，本輪疫情略有不同，突出特征表現(xiàn)為家庭部門的生活必須品的安全庫(kù)存普遍不足。由于2020年疫情暴發(fā)突然，對(duì)于新冠疫情的防疫與治療手段了解有限，針對(duì)持續(xù)時(shí)間及破壞性較為恐懼悲觀，進(jìn)而通過(guò)提高儲(chǔ)蓄應(yīng)對(duì)。而3月以來(lái)的上海市疫情防控則是對(duì)于尾部風(fēng)險(xiǎn)的防范，在對(duì)于疫情的影響和防控有充分認(rèn)知的前提下，通過(guò)更加高效和合理的方式去將疫情影響減少到最低限度，這決定了家庭部門在面對(duì)沖擊時(shí)的反應(yīng)是增加必須消費(fèi)品儲(chǔ)備，以保障家庭能平穩(wěn)度過(guò)動(dòng)態(tài)清零的封控期。
首輪疫情驅(qū)使企業(yè)部門持續(xù)提高安全庫(kù)存。全球貿(mào)易便利化驅(qū)使企業(yè)低庫(kù)化。近20年來(lái)，隨著全球貿(mào)易和分工的不斷深化，全球貿(mào)易的便利化程度日益增高。得益于供應(yīng)鏈效率提升，出口企業(yè)的庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化，整體庫(kù)存水平持續(xù)走低。在一定程度上印證了全球貿(mào)易分工深化，貿(mào)易便利度驅(qū)使企業(yè)庫(kù)存水平下降的觀點(diǎn)。
庫(kù)存上升往往與工業(yè)品價(jià)格伴隨。2020年一季度由于新冠疫情沖擊，企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存被動(dòng)累庫(kù)，出現(xiàn)短暫上升，隨著3月份全國(guó)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存開始大幅去化，而后企業(yè)庫(kù)存受疫情沖擊，安全庫(kù)存上升，加之疫后復(fù)蘇，整體庫(kù)存水平回升，驅(qū)動(dòng)PPI價(jià)格隨之上漲。
供需結(jié)構(gòu)失衡下隱性通脹顯現(xiàn)
供需結(jié)構(gòu)的失衡在消費(fèi)品部門可能出現(xiàn)的結(jié)果是隱性通脹。在需求無(wú)法得到有效滿足的情況下，供給端只能以限購(gòu)或者捆綁銷售的形式來(lái)變相提價(jià)，形成被動(dòng)的消費(fèi)降級(jí)。受封控影響，購(gòu)物渠道擁堵，自發(fā)購(gòu)物平臺(tái)逐漸成為主流，訂單達(dá)成率雖高，但是價(jià)格普遍偏高。根據(jù)對(duì)不同購(gòu)物渠道商品價(jià)格的統(tǒng)計(jì)，蔬菜等生活必需品價(jià)格較疫情前平均漲幅約50.75%。
此外，重點(diǎn)疫區(qū)生活必須品價(jià)格上漲明顯。自3月28日，采取封控措施以來(lái)，上海家庭部門只能通過(guò)線上電商平臺(tái)補(bǔ)充生活必須品(除政府基本生活物資的發(fā)放外)。主要的線上購(gòu)物渠道大致可以分為四類：一是以盒馬、叮咚買菜、京東為代表的電商；二是以快團(tuán)團(tuán)為代表的社區(qū)團(tuán)購(gòu)方式，三是如華潤(rùn)萬(wàn)家、永輝超市、奧樂(lè)齊等商超的線上平臺(tái)；四是附近線下以聯(lián)華超市為代表的社區(qū)超市。由于大型電商平臺(tái)、大型商超受制于運(yùn)力，每天供貨量有限；以快團(tuán)團(tuán)為代表的自發(fā)購(gòu)物平臺(tái)，基本可在48-72小時(shí)內(nèi)配送，但是價(jià)格普遍偏高。
蔬菜等生活必需品價(jià)格上漲幅度普遍在20%以上。且由于運(yùn)輸成本的增長(zhǎng)，生活必需品價(jià)格進(jìn)一步增高。
家庭部門安全庫(kù)存需求或提升消費(fèi)品零售額
疫情封控期間或?qū)е率称奉惲闶垲~邊際增加。以上海市為例，2022年2月，上海市消費(fèi)零售總額細(xì)分項(xiàng)：吃的商品為285.45億元，日均約1億元，我們利用過(guò)去12個(gè)月的移動(dòng)平均值作為3月份非疫情狀況下的預(yù)測(cè)值315.22億元(4月依此類推)。3月28日封控開始時(shí)，假設(shè)受疫情影響，家庭提升3天的安全庫(kù)存數(shù)量，家庭對(duì)于食品類必需品的庫(kù)存量將從1天上升到6天，則疫情沖擊導(dǎo)致預(yù)防性需求增加5天的需求量，不變價(jià)格下對(duì)該項(xiàng)的邊際貢獻(xiàn)約為51億元，約占2月消費(fèi)零售總額：吃的商品項(xiàng)的17.86%。疊加漲價(jià)因素，如按50%漲幅計(jì)算(參考近期各銷售渠道數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))，封控期間價(jià)格維持高位，假設(shè)4月底疫情結(jié)束，該項(xiàng)3月、4月的整體銷售總額分別將達(dá)到411.82億元、473.78億元，較非疫情狀況下的預(yù)測(cè)值高254億元，約占2021年上海市消費(fèi)零售總額：吃的商品的6.6%。2021年上海市全年社會(huì)零售總額1.80萬(wàn)億元，其中消費(fèi)品零售總額：吃的商品為3836.36億元，約占21.21%，由此測(cè)算，疫情封控引致新增吃的商品銷售額對(duì)上海全年社會(huì)零售總額的貢獻(xiàn)約為1.3%。
各涉疫地區(qū)需加緊生活必須品儲(chǔ)備和投放。近期全國(guó)各地疫情多點(diǎn)散發(fā)，涉疫城市居民對(duì)生活必需品預(yù)防性需求上升，出現(xiàn)囤積蔬菜、糧油等物資的現(xiàn)象。而涉疫地區(qū)政府部門應(yīng)加緊生活必須品的儲(chǔ)備，積極組織和擴(kuò)大貨源，并加大對(duì)市場(chǎng)的投放。(中新經(jīng)緯APP)
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