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機構(gòu)大幅削減大宗商品頭寸，通脹交易退潮“大幕降臨”？
機構(gòu)大幅削減大宗商品頭寸，通脹交易退潮“大幕降臨”？
全球通脹交易熱正悄然降溫。
彭博社統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在彭博商品指數(shù)追蹤的23種大宗商品里，本周對沖基金持有的20種大宗商品凈多頭頭寸持倉出現(xiàn)去年11月以來的最大跌幅。
其中，對沖基金在芝加哥商品交易所(CBOT)的玉米期貨凈多頭持倉出現(xiàn)連續(xù)六周下滑，跌至去年12月以來最低值，豆粕期貨的凈多頭持倉則減少約50%，此外，對沖基金還減持約7%天然氣凈多頭頭寸，令凈多頭持倉降至過去6周以來的最低水平，Comex銅凈多頭頭寸也降至過去10個多月以來最低水平。
在對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來，這背后，一方面是對沖基金認為中國遏制大宗商品價格過快上漲的舉措，正令全球大宗商品未來漲勢受到極大限制，另一方面他們也擔(dān)心大宗商品價格持續(xù)上漲正觸發(fā)日益嚴峻的通脹壓力，令各國加快收緊貨幣政策步伐，同樣令大宗商品上漲變得難以維系。
“近期我們已削減了逾60%大宗商品凈多頭頭寸，從鐵礦石到銅鋁，從大豆到玉米，一個都沒放過?！币患胰A爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出。目前他們遲遲沒有減倉的，只剩原油期貨。原因是他們認為歐美國家正放松社交限制正令原油需求得到進一步提振，加之市場普遍預(yù)期OPEC+未必會迅速轉(zhuǎn)向增產(chǎn)，因此他們?nèi)员３执饲暗脑推谪浂囝^頭寸押注原油價格進一步上漲。
他強調(diào)，原油期貨是一個“例外”。畢竟，對沖基金的通脹交易已實現(xiàn)預(yù)期收益目標，面對各國持續(xù)加大力度打擊大宗商品炒作行為，“落袋為安”將是更明智的決策。
值得注意的是，部分對沖基金仍不死心——他們正押注美國政府持續(xù)加碼財政刺激計劃將帶動大宗商品需求持續(xù)回升，令大宗商品價格上漲趨勢得以延續(xù)。
高盛大宗商品主管Jeffrey Currie近日發(fā)布報告認為，中國遏制舉措令大宗商品價格回調(diào)，可能是一個明顯的買入機會。原因是未來歐美國家經(jīng)濟復(fù)蘇可能會帶動大宗商品需求持續(xù)增加，令下半年眾多大宗商品仍維系當(dāng)前供需趨緊的狀況。
“但是，多數(shù)對沖基金不愿再冒險了?！鄙鲜鋈A爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理向記者表示，目前多數(shù)對沖基金認為，目前通脹交易該賺的錢已經(jīng)賺到了，若再繼續(xù)押注通脹交易與大宗商品價格飆漲，將遭遇高風(fēng)險低收益的狀況，很可能令自己回吐此前的投資回報。
監(jiān)管趨嚴驅(qū)動對沖基金落袋為安
一位華爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理也向記者表示，自中國采取措施遏制大宗商品價格過快上漲起，他所在的對沖基金一直在削減大宗商品凈多頭頭寸。截至目前，他們在過去兩周削減了逾40%的銅鋁、農(nóng)產(chǎn)品期貨凈多頭頭寸。究其原因，中國采取的遏制措施正令大宗商品價格回歸正常估值。
“多數(shù)對沖基金心里都清楚，通脹交易火熱的根本原因，是投機資本持續(xù)涌入與美聯(lián)儲延續(xù)極其寬松貨幣政策所帶來的大宗商品價格提升效應(yīng)。目前銅鋁等大宗商品品種迭創(chuàng)歷史新高，早已脫離了全球經(jīng)濟增長基本面?！彼赋觥＝账诘膶_基金通過市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著大宗商品價格持續(xù)走高，市場供需關(guān)系正日益脫節(jié)——各國眾多下游企業(yè)紛紛減少了原材料采購力度，導(dǎo)致某些大宗商品變得有價無市，高價格泡沫隨時可能破裂。
記者多方了解到，越來越多對沖基金紛紛削減大宗商品凈多頭持倉，還在于他們嗅到監(jiān)管趨嚴的“風(fēng)聲”。
一位華爾街事件驅(qū)動型對沖基金經(jīng)理告訴記者，近期他聽說一些新興市場國家已著手調(diào)查對沖基金是否參與當(dāng)?shù)卮笞谏唐吠稒C炒作，其中是否存在擾亂金融市場與內(nèi)幕交易行為。
“這些傳聞帶來不小的威懾力，一些對沖基金聞訊迅速結(jié)清手里的大宗商品多頭持倉，避免被這些國家金融監(jiān)管部門視為打擊對象?！彼嘎?。這導(dǎo)致越來越多對沖基金采取落袋為安的交易策略。畢竟，押注通脹交易也令這些對沖基金都超額完成收益目標。
記者多方了解到，通脹交易令眾多對沖基金收獲逾20%的投資回報，早已超過他們此前預(yù)設(shè)的10%-15%投資回報率。當(dāng)越來越多國家對大宗商品投機炒作行為加大監(jiān)管時，他們干脆選擇獲利離場。
“持有類似想法的對沖基金不在少數(shù)?！边@位事件驅(qū)動型對沖基金經(jīng)理表示，“如今對沖基金大幅削減各類大宗商品凈多頭持倉，更像是他們在上演‘勝利大逃亡’的大戲。”
寬松貨幣政策已成“奢望”？
通脹交易“退潮”，似乎未能令多國貨幣政策“松口氣”。
5月31日德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布最新數(shù)據(jù)顯示，德國5月份CPI同比增速初值為2.4%，創(chuàng)2018年11月以來最快增速。其主因是能源價格同比上漲約10%。
6月1日，歐元區(qū)發(fā)布最新通脹數(shù)據(jù)顯示，5月份歐元區(qū)CPI同比增長2%，同樣創(chuàng)下2018年11月以來新高，達到歐洲央行設(shè)定的通脹目標水平2%。
在Sam Laughlin看來，這可能導(dǎo)致德國等歐盟國家向歐洲央行施壓，要求后者盡早收緊貨幣政策以應(yīng)對通脹壓力。
“盡管美聯(lián)儲等國家央行一直認為通脹壓力升溫可能是短期現(xiàn)象，但一個不爭的事實是，越來越多國家民眾已感受到物價上漲壓力，要求政府提升利率的呼聲正在增強。”他指出。尤其是疫苗接種順利推進令越來越多歐美國家重新開放經(jīng)濟，導(dǎo)致服務(wù)行業(yè)物價進一步提升，令民眾日益感受到各類生活服務(wù)開銷增加的壓力。
記者注意到，鑒于通脹壓力持續(xù)升溫，越來越多國家正釋放收緊貨幣政策的信號。
此前，新西蘭央行預(yù)計官方現(xiàn)金利率(OCR)將在2022年第二季度開始上調(diào)，到2022年9月上調(diào)至0.49%，到2024年6月則進一步上調(diào)至1.78%。
英國央行委員弗利葛指出，沒有跡象顯示通脹上升的尾部風(fēng)險有所增加，但需要貨幣政策進一步進行經(jīng)濟模擬，確保在經(jīng)濟增長時不出現(xiàn)過度通貨膨脹。他預(yù)計英國央行首次加息可能會發(fā)生在2022年，之后會進一步適度收緊。
對沖基金Axiom策略分析師Gordon Johnson則表示，鑒于大宗商品價格上漲向消費終端的傳導(dǎo)需要一段時間，因此當(dāng)前通脹交易退潮不會立刻逆轉(zhuǎn)通脹升溫局面。未來一段時間，越來越多國家央行都不得不將抗通脹列為貨幣政策的優(yōu)先目標。
前述大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理透露，部分嗅覺敏銳的對沖基金已調(diào)整投資策略，從原先的通脹交易轉(zhuǎn)向押注全球收緊貨幣政策，賺取新的通脹紅利。
作者：陳植
