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2020年9月28日，愛(ài)美客在A股上市，發(fā)行價(jià)118.27元，市盈率達(dá)47.9倍，但即便如此，其上市當(dāng)天股價(jià)就沖到了340.1元/股，較發(fā)行價(jià)上漲187%。此后，愛(ài)美客股價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)走高，上市不到半年，就飆升到1331元/股，成為僅次于茅臺(tái)的高價(jià)股。

彼時(shí)愛(ài)美客7億營(yíng)收，最高時(shí)卻撐起了近2000多億的市值，300多倍市盈率近乎瘋狂地挑戰(zhàn)著人們想象的極限。

不過(guò)投資市場(chǎng)也有其邏輯。

首先，醫(yī)美是消費(fèi)市場(chǎng)的黃金賽道。人們常說(shuō)“醫(yī)美是條不歸路”，女人做醫(yī)美比男人喝酒還上癮，所以它具有高復(fù)購(gòu)的特點(diǎn)，而愛(ài)美客正是中國(guó)醫(yī)美產(chǎn)品的龍頭。

其次愛(ài)美客的盈利能力也堪稱(chēng)“印鈔機(jī)”。其成本只有幾十元的產(chǎn)品，終端售價(jià)卻達(dá)數(shù)千上萬(wàn)元，毛利率比茅臺(tái)的91%還高，達(dá)到93%，凈利率同樣高于茅臺(tái)的50%，達(dá)到67%。

所以抱著“錯(cuò)過(guò)了男人的茅臺(tái)，但不能錯(cuò)過(guò)‘女人的茅臺(tái)’”思路，市場(chǎng)對(duì)愛(ài)美客熱情高漲。

2020年四季度，愛(ài)美客獲得超過(guò)280家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研，其中包括廣發(fā)基金、富國(guó)基金、南方基金這些大型公募機(jī)構(gòu)。而隨著“頂流基金經(jīng)理”廣發(fā)基金劉格菘和“私募大佬”上?；煦缤顿Y有限公司董事長(zhǎng)葛衛(wèi)東的入局，愛(ài)美客股價(jià)仿佛坐上了竄天猴。

但2021年3月之后，愛(ài)美客的股價(jià)卻一瀉千里，近期其已處于500元以下。

愛(ài)美客到底是家怎樣的公司？它的高估值，到底是成長(zhǎng)的結(jié)果，還是價(jià)值投資的陷阱？讓我們一起走近愛(ài)美客。

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早起的鳥(niǎo)有蟲(chóng)吃

愛(ài)美客是簡(jiǎn)軍和其丈夫創(chuàng)建的。在創(chuàng)辦愛(ài)美客之前，簡(jiǎn)軍與醫(yī)美行業(yè)沒(méi)有一絲交集。1985年，大學(xué)畢業(yè)后她在中國(guó)糧油食品進(jìn)出口總公司，負(fù)責(zé)國(guó)際貿(mào)易工作。80年代末90年代初，正是出國(guó)潮高漲的時(shí)候，27歲的簡(jiǎn)軍萌生了出國(guó)念頭，于是她放棄鐵飯碗去了美國(guó)。

在美國(guó)，簡(jiǎn)軍先是在一家材料商業(yè)貿(mào)易公司工作了5年，后來(lái)又去了巴拿馬一家紡織品公司，繼續(xù)做著自己國(guó)際貿(mào)易的老本行。

2002年，簡(jiǎn)軍的丈夫姚京和合伙人程超在北京創(chuàng)辦了優(yōu)森生物，代理一款歐洲的除疤痕美容針。

而在國(guó)外的簡(jiǎn)軍，2003年接觸到了一個(gè)瑞典針劑——注射玻尿酸?！拔铱吹揭粋€(gè)70來(lái)歲的女士，歐美人表情夸張，皺紋都比較深，那位女士也是。但在注射完成后她的皺紋明顯減輕了?！边@種立竿見(jiàn)影的美容效果讓簡(jiǎn)軍非常震驚。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)剛剛在美國(guó)獲批，依靠著多年進(jìn)出口貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)，她斷定“這東西一定有市場(chǎng)”。彼時(shí)國(guó)內(nèi)的注射玻尿酸幾乎處于空白狀態(tài)，簡(jiǎn)軍迅速回國(guó)。

2004年，在北京昌平一個(gè)藥廠的舊廠房里，簡(jiǎn)軍和她的同事們度過(guò)了創(chuàng)業(yè)初期的艱難時(shí)刻。愛(ài)美客的第一支產(chǎn)品，第一條灌裝生產(chǎn)線，都誕生于此。簡(jiǎn)軍一邊代理國(guó)外的進(jìn)口產(chǎn)品，一邊緊鑼密鼓地開(kāi)始研發(fā)自己的產(chǎn)品。

“女明星沒(méi)有玻尿酸會(huì)死”，2005年大S在《美容大王》里的話，成了美容界的風(fēng)向標(biāo)。玻尿酸從明星貴婦飛到尋常百姓身邊的日子，終究會(huì)到來(lái)。進(jìn)口玻尿酸不但價(jià)格高、利潤(rùn)也有限，愛(ài)美客要盡快出廠自己的玻尿酸注射產(chǎn)品。

但醫(yī)美用品多屬于三類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品，產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室研究至上市銷(xiāo)售，一般要經(jīng)歷實(shí)驗(yàn)室研究、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、注冊(cè)試驗(yàn)、臨床試驗(yàn)和注冊(cè)申報(bào)等多個(gè)復(fù)雜環(huán)節(jié)，一般耗時(shí)3-7年不等。

2008年，市面上第一個(gè)國(guó)產(chǎn)醫(yī)美產(chǎn)品才問(wèn)世。2009年10月，愛(ài)美客終于推出中國(guó)首個(gè)玻尿酸注射產(chǎn)品，用于糾正額部皺紋和鼻唇部皺紋的玻尿酸注射產(chǎn)品——逸美。

簡(jiǎn)軍回憶，“當(dāng)時(shí)我們只有一款產(chǎn)品，那是我們的生命線，大家都很珍惜。”但彼時(shí)中國(guó)的醫(yī)美市場(chǎng)尚處于培育期，怎么培養(yǎng)市場(chǎng)并且建立品牌，是擺在簡(jiǎn)軍面前的首要問(wèn)題。

“這個(gè)產(chǎn)品同時(shí)有醫(yī)（科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度）和美（時(shí)尚審美的觀念）的屬性。如果不走品牌之路，怎么證明自己的產(chǎn)品比國(guó)外的好？所以，首先要取得醫(yī)生的信任?！?/p>

在簡(jiǎn)軍看來(lái)，必須先通過(guò)對(duì)醫(yī)生進(jìn)行培訓(xùn)，讓醫(yī)生和求美者看到產(chǎn)品的使用效果，然后在市場(chǎng)教育和時(shí)間沉淀下，品牌才能建立起來(lái)。

2010年，愛(ài)美客組建了銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，公司也搬到了北京的世茂大廈，進(jìn)入發(fā)展的快車(chē)道。2012年在國(guó)內(nèi)外各品牌的共同努力下，醫(yī)美機(jī)構(gòu)和醫(yī)生的行業(yè)教育逐漸完成。

2012-2015年，醫(yī)生對(duì)非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美比較熟悉之后，市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)者教育階段，消費(fèi)者的消費(fèi)意愿崛起。2013年后，用戶從羞于表達(dá)醫(yī)美到大方討論，醫(yī)美迎來(lái)行業(yè)爆發(fā)。隨著氫氧、更美等醫(yī)美平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)，中國(guó)醫(yī)美進(jìn)入了飛速發(fā)展期，并且不斷以超級(jí)風(fēng)口的姿態(tài)呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

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站在超級(jí)風(fēng)口上

中國(guó)注射玻尿酸和玻尿酸原液的兩大龍頭掌門(mén)都是女性（另外一位是華熙生物CEO趙燕），這不是巧合。從敏銳地發(fā)現(xiàn)玻尿酸注射液的商機(jī)，到此后愛(ài)美客的差異化產(chǎn)品梯隊(duì)布局，簡(jiǎn)軍的女性身份給了她諸多便利。

“我們不是基于材料來(lái)研發(fā)產(chǎn)品，而是基于求美者的需求回頭來(lái)找材料”，簡(jiǎn)軍如此形容愛(ài)美客打造產(chǎn)品矩陣的邏輯。

2009年愛(ài)美客第一支產(chǎn)品逸美上市，彼時(shí)瑞典品牌的一支玻尿酸價(jià)格約8000元，這令定價(jià)4000元左右的逸美，有了巨大的替代空間。由于醫(yī)美產(chǎn)品審批周期漫長(zhǎng)，彼時(shí)國(guó)內(nèi)品牌想快速上市幾乎不可能。

愛(ài)美客占據(jù)了先機(jī)，但如何穩(wěn)住先發(fā)優(yōu)勢(shì)？

“公司在研發(fā)立項(xiàng)時(shí)，可能有5~10個(gè)產(chǎn)品同時(shí)進(jìn)行，才可以做到研發(fā)的各個(gè)階段，比如檢驗(yàn)、臨床、報(bào)批等不同階段都有產(chǎn)品在進(jìn)行中?！焙?jiǎn)軍說(shuō)。站在未來(lái)預(yù)判未來(lái)，早于市場(chǎng)研發(fā)新品，才能讓愛(ài)美客的產(chǎn)品出廠時(shí)恰巧“遇見(jiàn)”市場(chǎng)的需求。

比如逸美注射雖然效果不錯(cuò)，但很疼。為了降低用戶的痛苦，在逸美還沒(méi)上市的時(shí)候，愛(ài)美客的長(zhǎng)效玻尿酸就投入了研制。另外，通過(guò)對(duì)國(guó)際玻尿酸產(chǎn)品的對(duì)比研究，簡(jiǎn)軍發(fā)現(xiàn)復(fù)合玻尿酸的效果更好，所以又展開(kāi)復(fù)合玻尿酸的研制。

2011年，愛(ài)美客長(zhǎng)效玻尿酸寶尼達(dá)上市了，其維持時(shí)長(zhǎng)可達(dá)五至十年，遠(yuǎn)超普通玻尿酸18個(gè)月的時(shí)效。雖然總成本只有33元，直接材料成本13元，但它的出廠價(jià)高達(dá)2300元，天貓售價(jià)更是一支10800元起（0.5ml）。用戶填充一次，根據(jù)不同部位需要2-8支不等。彼時(shí)除了進(jìn)口品牌愛(ài)貝芙，它沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

寶尼達(dá)維持時(shí)間長(zhǎng)了，但注射疼痛的問(wèn)題并沒(méi)有解決。2015年，帶麻藥的愛(ài)芙萊上市，注射玻尿酸不疼了。逸美、寶尼達(dá)、愛(ài)芙萊這三款產(chǎn)品成為公司的三駕馬車(chē)，在當(dāng)時(shí)營(yíng)收中占比約為1：1：1。

解決好了面部問(wèn)題，愛(ài)美客開(kāi)始將視線轉(zhuǎn)向了脖子。脖子作為女人的第二張臉，最暴露年齡。很多不老女神的臉雖然像小姑娘了，可脖子依然透露著滄桑。針對(duì)頸紋問(wèn)題，微針效果不明顯，熱瑪吉（原理是一種射頻技術(shù)）又貴又疼，還需要反復(fù)遭罪。

2016年，愛(ài)美客的嗨體玻尿酸注射劑問(wèn)世。作為國(guó)內(nèi)唯一的頸紋修復(fù)產(chǎn)品，目前尚無(wú)其它廠商進(jìn)行類(lèi)似產(chǎn)品報(bào)批，所以它至少還可以壟斷市場(chǎng)五年。2017年嗨體開(kāi)始不斷放量，2019年銷(xiāo)量達(dá)到69萬(wàn)支，2020年嗨體價(jià)格提升了2%，銷(xiāo)量提升了80%，銷(xiāo)售額達(dá)到4.5億，占據(jù)公司一半以上的營(yíng)收。

雖然在玻尿酸領(lǐng)域已經(jīng)建立了不錯(cuò)的梯隊(duì)，但拓寬業(yè)務(wù)線，才能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在玻尿酸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈之前，愛(ài)美客便開(kāi)始布局醫(yī)美行業(yè)的其它藍(lán)海市場(chǎng)，如線雕領(lǐng)域。

2019年，其線雕產(chǎn)品緊戀（在臉部埋可以吸收的蛋白線，達(dá)到提拉緊致的作用）取得了國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。拿著中國(guó)首張面部埋植線Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械證書(shū)，愛(ài)美客成為“有針有線”的企業(yè)。

2019年，愛(ài)美客平價(jià)的玻尿酸注射劑愛(ài)美飛問(wèn)世，售價(jià)在1000~2000元。親民的價(jià)格讓其一上市就銷(xiāo)售了70萬(wàn)支，超越了國(guó)產(chǎn)的海薇（昊海生科生產(chǎn)）和潤(rùn)百顏（華熙生物生產(chǎn)），穩(wěn)固了愛(ài)美客的國(guó)產(chǎn)玻尿酸注射劑龍頭寶座。

2020年，繼續(xù)嗨體的市場(chǎng)熱度，愛(ài)美客推出嗨體熊貓針，解決黑眼圈的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的有效接力。

2020年，愛(ài)美客備受矚目的童顏針獲批，成為第二支國(guó)產(chǎn)童顏針（長(zhǎng)春圣博瑪開(kāi)發(fā)了第一支國(guó)產(chǎn)童顏針，售價(jià)1.88萬(wàn)一支）。它的童顏針不需要經(jīng)過(guò)醫(yī)生的配制，直接打開(kāi)就可以使用，不但便捷安全，價(jià)格僅為萬(wàn)元多一點(diǎn)。

2021年，愛(ài)美客再生材料的“無(wú)創(chuàng)塑形”產(chǎn)品濡白天使上線。它是一款含PLLA-PEG技術(shù)復(fù)合微球的乳白色粘性凝膠，以玻尿酸為母液，加上特有SDAM專(zhuān)有技術(shù)，一針實(shí)現(xiàn)塑形+提亮+填充功效，且能夠持久塑形。

從玻尿酸、埋線到再生材料，愛(ài)美客的產(chǎn)品涵蓋了鼻唇、額頭、鼻唇溝、脖子、眼睛等不同部位，包括中低端、中端和中高端，既有引流款又有利潤(rùn)款，形成了不錯(cuò)的產(chǎn)品梯度。

雖然遍地開(kāi)花，但愛(ài)美客還有一個(gè)富礦沒(méi)有挖開(kāi)。

非手術(shù)類(lèi)填充領(lǐng)域玻尿酸和肉毒素，是無(wú)創(chuàng)醫(yī)美的“兩個(gè)拳頭”，占據(jù)非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美三分之一的市場(chǎng)，被醫(yī)美界戲稱(chēng)“最佳黃金搭檔”。2020年，中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)48.6億元，合規(guī)市場(chǎng)過(guò)去4年復(fù)合增速30%+。非正規(guī)市場(chǎng)的銷(xiāo)售量更是達(dá)到正規(guī)市場(chǎng)的2-3倍。

作為毒性最強(qiáng)烈的生物毒素之一，肉毒素面臨嚴(yán)格的行政管制，認(rèn)證牌照審批嚴(yán)格，整體申報(bào)周期8年左右，進(jìn)入壁壘較高。所以長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)肉毒素市場(chǎng)處于寡頭壟斷格局，只有美國(guó)艾爾建與中國(guó)蘭州生物制品研究所的衡力兩個(gè)產(chǎn)品錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。為了在肉毒素市場(chǎng)分一杯羹，愛(ài)美客通過(guò)對(duì)韓國(guó)Huons公司的股權(quán)收購(gòu)，完善了肉毒素領(lǐng)域的版圖。

愛(ài)美客也由此具有了全部非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美產(chǎn)品。

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營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)+終端產(chǎn)品精細(xì)化管理=構(gòu)筑雙重優(yōu)勢(shì)

愛(ài)美客的崛起，有一點(diǎn)令很多觀察者頗為困惑，那就是愛(ài)美客的很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是老牌藥企，研發(fā)能力要高于愛(ài)美客，但為什么他們的產(chǎn)品上市后，沒(méi)有能迅速替代愛(ài)美客？

除了前文提到的終端產(chǎn)品精細(xì)化開(kāi)發(fā)，愛(ài)美客獨(dú)樹(shù)一幟的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑了它的另一條獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

2009年為了打造品牌，做B端的醫(yī)生和機(jī)構(gòu)培訓(xùn)開(kāi)始，愛(ài)美客在B端的布局就不曾慢下腳步。為了做好B端服務(wù)工作，愛(ài)美客制定了完整的銷(xiāo)售人員培訓(xùn)體系，并建立覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

2017-2019年，愛(ài)美客新增醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為478、614和829家，已覆蓋2000多家機(jī)構(gòu)，滲透率為15%。2020年，公司銷(xiāo)售渠道覆蓋了全國(guó)約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

愛(ài)美客以“直銷(xiāo)為主，經(jīng)銷(xiāo)為輔，直銷(xiāo)做深，經(jīng)銷(xiāo)做廣”的方式，來(lái)保證企業(yè)的產(chǎn)品覆蓋和渠道掌控力。

直銷(xiāo)模式做深方面。相較于單純的產(chǎn)品售賣(mài)，愛(ài)美客會(huì)派專(zhuān)業(yè)人員深度參與機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，為機(jī)構(gòu)和醫(yī)生提供產(chǎn)品+服務(wù)的綜合解決方案，解決產(chǎn)品定位、推廣策略、客戶維護(hù)等問(wèn)題。

愛(ài)美客由此形成了“上游藥械廠商——機(jī)構(gòu)和醫(yī)生——C端用戶”的完整信息傳遞鏈條，準(zhǔn)確掌握產(chǎn)品的使用效果，用戶反饋和用戶痛點(diǎn)。不但容易形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，還能形成一手的市場(chǎng)洞察，從而反哺公司研發(fā)。此前愛(ài)美客的產(chǎn)品研發(fā)，就得益于其對(duì)B端的深入服務(wù)。

那什么是經(jīng)銷(xiāo)模式做廣？對(duì)于空白市場(chǎng)區(qū)域，愛(ài)美客通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商擴(kuò)大覆蓋度，迅速擴(kuò)大產(chǎn)品市占率。

2017年，為了更好地整合B端資源，愛(ài)美客創(chuàng)建了醫(yī)生分享、服務(wù)平臺(tái)——全軒學(xué)院，幫助醫(yī)美機(jī)構(gòu)提升診療水平。疫情之后，全軒學(xué)院的培訓(xùn)改到了線上，讓公司在疫情防控期間依然可以開(kāi)疆?dāng)U土。

2021年，愛(ài)美客新上市的產(chǎn)品“濡白天使”就與優(yōu)秀醫(yī)師資源進(jìn)行綁定，建立了醫(yī)生注射牌照申領(lǐng)制度。一方面有助于加強(qiáng)客群的精準(zhǔn)定位，還可以減少發(fā)生醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)。

在強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)支撐下，愛(ài)美客處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司的配液人員每天10小時(shí)、全年311天工作，因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)能就是愛(ài)美客營(yíng)收的天花板。1月20日，愛(ài)美客發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)9億-10億元，同比增長(zhǎng)104.66%-127.40%。

4

“真茅臺(tái)”還是“割韭菜”？

愛(ài)美客在醫(yī)美行業(yè)上游，它們不但握著豐厚的利潤(rùn)，還遠(yuǎn)離是非，避免了中游機(jī)構(gòu)醫(yī)療事故的困擾。新氧曾發(fā)報(bào)告稱(chēng)，醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)基本沒(méi)有利潤(rùn)。醫(yī)美平臺(tái)2021年也業(yè)績(jī)低迷，只賺吆喝不賺錢(qián)。

但愛(ài)美客這種只有上游賺得盆滿缽滿的日子，真的能長(zhǎng)久么？

從2020年底222家基金持股愛(ài)美客，到2021年4月，愛(ài)美客第二大流通股東葛衛(wèi)東退出十大流通股東，高位套現(xiàn)離場(chǎng)，愛(ài)美客只飛漲了幾個(gè)月。他們仿佛并不相信這樣的神話會(huì)長(zhǎng)久。下半年減持套現(xiàn)成了基金們的一致選擇，愛(ài)美客的股價(jià)隨之一路下探。

拿著“女人茅臺(tái)”的股民，一轉(zhuǎn)眼成了“韭菜”。

誠(chéng)然，從市場(chǎng)前景上看，醫(yī)美的增長(zhǎng)遠(yuǎn)未到天花板。2020年，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)滲透率從2014年的2.4%增長(zhǎng)到4%，但與日本、美國(guó)、韓國(guó)的醫(yī)美市場(chǎng)滲透率（分別為11.1%、16.8%和21%）相比，還有很大增長(zhǎng)空間。其中非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美占比越來(lái)越高，2020年達(dá)到69%。

Mob研究院發(fā)布的《2021年95后醫(yī)美人群洞察報(bào)告》顯示，中國(guó)煥顏大軍如今已經(jīng)超1800萬(wàn)。但根據(jù)興業(yè)證券的調(diào)研，市場(chǎng)上合規(guī)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅2萬(wàn)家，非法執(zhí)業(yè)的美容室超過(guò)10萬(wàn)家，目前在售產(chǎn)品70%是水貨假貨。即便正規(guī)與非正規(guī)市場(chǎng)按照1：1的比例計(jì)算，2020年非正規(guī)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模也高達(dá)1518億-1821億元。未來(lái)在更嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管下，正規(guī)市場(chǎng)還有可觀的黑市場(chǎng)替代空間。

但好市場(chǎng)，人人愛(ài)。

高速增長(zhǎng)的醫(yī)美上游，必然會(huì)引來(lái)各方的爭(zhēng)相搶食。玻尿酸生產(chǎn)的技術(shù)門(mén)檻并不高，只是“牌照稀缺”，給先發(fā)者留出了“斂財(cái)”的窗口期。特別是相比醫(yī)藥領(lǐng)域，醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)不需要大量投資，研發(fā)成本和技術(shù)壁壘很低，藥企進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域幾乎對(duì)他們是降維打擊。

原來(lái)以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)的華東醫(yī)藥開(kāi)展了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)版圖，2013年代理韓國(guó)LG的伊婉玻尿酸，2018年收購(gòu)英國(guó)Sinclair公司，拿到其全線產(chǎn)品。中國(guó)最大的心腦血管處方藥物供應(yīng)商之一的四環(huán)醫(yī)藥在2020年10月獨(dú)家代理的肉毒素樂(lè)提葆獲批準(zhǔn)上市，成為第四個(gè)獲準(zhǔn)在中國(guó)上市的A型肉毒素……

等未來(lái)更多玩家入局后，醫(yī)美上游企業(yè)利潤(rùn)被打薄幾乎是必然。

而且一直專(zhuān)注于B端渠道經(jīng)營(yíng)的愛(ài)美客，在C端的用戶心智占領(lǐng)上似乎并未花太多精力。雖然在醫(yī)美領(lǐng)域B端比C端更容易占領(lǐng)，但未來(lái)在實(shí)打?qū)嵉膬r(jià)格優(yōu)惠面前，愛(ài)美客的B端結(jié)構(gòu)很難保持消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)。

愛(ài)美客雖然利潤(rùn)率超過(guò)了茅臺(tái)，但撐起茅臺(tái)逆天市值和價(jià)格的，是醬香茅臺(tái)深深的工藝護(hù)城河，更是用戶心中對(duì)茅臺(tái)無(wú)人替代的情感認(rèn)同。沒(méi)有人能再造茅臺(tái)，但有越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始趕超愛(ài)美客。

如今愛(ài)美客對(duì)玻尿酸高度依賴(lài)，一旦先發(fā)優(yōu)勢(shì)喪失，愛(ài)美客的前景就變得難料，比如在肉毒市場(chǎng)，愛(ài)美客就已經(jīng)不是早起的鳥(niǎo)了。

現(xiàn)在醫(yī)美行業(yè)依然是增量競(jìng)爭(zhēng)，但未來(lái)醫(yī)美行業(yè)上游競(jìng)爭(zhēng)加劇、變成存量競(jìng)爭(zhēng)后，企業(yè)之間的鏖戰(zhàn)將無(wú)法避免。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注的是，在各大企業(yè)都在加大研發(fā)投入儲(chǔ)備戰(zhàn)斗力的時(shí)候，愛(ài)美客研發(fā)費(fèi)用率卻持續(xù)下滑。2017-2020年，公司研發(fā)投入占營(yíng)收比值從12.81%下降到8.71%。這也令人們對(duì)愛(ài)美客未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，有了更多擔(dān)心。

愛(ài)美客的故事還沒(méi)到終局，雖然成為“女人的茅臺(tái)”困難重重，但盡快布局去占領(lǐng)用戶心智，沉淀用戶的品牌情感，加大研發(fā)力度，圍繞用戶做多樣的產(chǎn)品研發(fā)，愛(ài)美客還有機(jī)會(huì)向茅臺(tái)靠攏。