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針對(duì)近日出現(xiàn)第二輪港元觸發(fā)7.85弱方兌換保證，周四(5月24日)，金管局副總裁李達(dá)志代表金管局對(duì)港元資金流向和港息走勢(shì)的作出了展望。李達(dá)志稱，有機(jī)會(huì)令港元匯價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)偏軟，導(dǎo)致資金持續(xù)流出，可以預(yù)期未來(lái)一段日子，可能會(huì)經(jīng)常看到金管局承接港元沽盤(pán)，這是聯(lián)匯設(shè)計(jì)的一部分。

此前，小編此前曾分析過(guò)今年管局買(mǎi)入港元《港幣保衛(wèi)戰(zhàn)!香港金管局第14次出手，再買(mǎi)15.7億港元》。此后，金管局再度分多次購(gòu)入港元，以捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。4月12日至今香港金管局已累計(jì)出手19次，共計(jì)買(mǎi)入703.54億港元。

美聯(lián)儲(chǔ)將于6月中議息，市場(chǎng)普遍預(yù)期今次加息機(jī)會(huì)十分高。港元匯價(jià)將會(huì)于未來(lái)一段時(shí)間是否會(huì)繼續(xù)偏軟，并導(dǎo)致資金持續(xù)流出港元?李達(dá)志稱這是有絕對(duì)有機(jī)會(huì)的。

理論上，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，較短期尤其是隔夜的港美息差會(huì)拉闊，吸引更多沽港元買(mǎi)美元的套息活動(dòng)。而聯(lián)匯的設(shè)計(jì)正是讓這些套息活動(dòng)把港元推向弱方，觸發(fā)弱方保證，造就資金流出、使流動(dòng)性和港元利率正?；?。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，過(guò)往數(shù)年零利率、零息差時(shí)代導(dǎo)致大量資金流入，流動(dòng)性過(guò)剩，到現(xiàn)在美元加息數(shù)次，創(chuàng)造了足夠息差空間，吸引套息活動(dòng)引導(dǎo)過(guò)剩的流動(dòng)性流走。

李達(dá)志坦言，大家可以預(yù)期，未來(lái)一段日子可能會(huì)經(jīng)?？吹浇鸸芫殖薪痈墼帘P(pán)的新聞。但也要明白這其實(shí)是總裁陳德霖常說(shuō)的“期望”觸發(fā)弱方兌換保證，“為港元利率正?；圃鞐l件”，這由始至終是聯(lián)匯設(shè)計(jì)的一部分。

截止周三(23日)，港幣銀行體系總結(jié)余將降至1,094.63億港元?？偨Y(jié)余即將跌穿1,000億元，一旦失守這個(gè)關(guān)口，是否存貸利息便會(huì)開(kāi)始上升?否則總結(jié)余要下跌至哪個(gè)水平香港利息才上升?

對(duì)此，李達(dá)志表示，1,000億、500億是所謂“齊頭”數(shù)字，自然成為標(biāo)志性“關(guān)口”。不過(guò)，總結(jié)余不同股市，并沒(méi)有“心理關(guān)口”，更沒(méi)有失守與否的問(wèn)題，息率也不存在與總結(jié)余水平直接掛鉤的關(guān)系。

對(duì)于總結(jié)余下跌至哪個(gè)水平才令香港利息上升，坊間有不同論點(diǎn)，但李達(dá)志認(rèn)為不存在這樣一個(gè)“神奇”數(shù)字，“銀行不是單純看著總結(jié)余的數(shù)字來(lái)決定上調(diào)存貸利率與否，而是更看重自身的資金狀況、借貸成本、貸款市場(chǎng)的需求，以至后市資金流向和外圍金融環(huán)境變化等因素，并不是簡(jiǎn)單的直線關(guān)系。”

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)說(shuō)，資金流出是因?yàn)楦墼鲃?dòng)性過(guò)剩而出現(xiàn)套息活動(dòng)所致。當(dāng)流動(dòng)性回到正常狀態(tài)，適合當(dāng)其時(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融狀態(tài)，就會(huì)穩(wěn)定下來(lái)?？偨Y(jié)余多少并不是問(wèn)題，市場(chǎng)會(huì)找到一個(gè)平衡點(diǎn)，聯(lián)匯設(shè)計(jì)包括貼現(xiàn)窗等足以讓市場(chǎng)在不同情況下暢順運(yùn)作。

李達(dá)志指出，隨著市場(chǎng)上港元減少，港元拆息趨升是大環(huán)境，一個(gè)月HIBOR由低位約0.2厘，一度增加愈1.3厘，往后存貸息率走向須視乎后市資金流向和外圍金融環(huán)境變化，但加息步伐應(yīng)不會(huì)太急，這是由于銀行體系持有大量外匯基金票據(jù)，可有效緩沖利率過(guò)于波動(dòng)的情況。

此外，李達(dá)志認(rèn)為港元在7.75至7.85之間上落是正常不過(guò)的事。貨幣發(fā)行局制度的設(shè)計(jì)本身便確保了港匯會(huì)維持在7.75至7.85水平，并能讓金管局隨時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)兌換港元的需求，“無(wú)論是弱方兌換保證時(shí)買(mǎi)港元、沽美元，或強(qiáng)方兌換保證時(shí)沽港元、買(mǎi)美元，我們的操作都是按設(shè)計(jì)安排。當(dāng)然，我們會(huì)保持警覺(jué)，緊密監(jiān)察市場(chǎng)，確保運(yùn)作正常有序。”