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國(guó)資入主四年后，新筑股份(002480.SZ)仍然未擺脫經(jīng)營(yíng)困境，且前途難測(cè)。

新筑股份主要從事軌道交通和橋梁功能部件兩大業(yè)務(wù)，2012年以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。2018年，四川國(guó)資入主，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

目前，新筑股份正在實(shí)施重大資產(chǎn)重組，向控股股東四川發(fā)展收購(gòu)四川晟天新能源發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱晟天新能源)51.60%股權(quán)，切入光伏發(fā)電領(lǐng)域。

這是一次迷霧重重的重組。2019年5月，四川發(fā)展完成51.60%收購(gòu)，累計(jì)耗資5.96億元，剛剛?cè)?，作價(jià)9.73億元轉(zhuǎn)賣(mài)給上市公司。

新筑股份原本償債壓力大，卻要采用支付現(xiàn)金向大股東收購(gòu)資產(chǎn)。為了促成收購(gòu)，四川發(fā)展向上市公司提供期限為三年的5億元貸款，利率達(dá)7%。

備受質(zhì)疑的還有，標(biāo)的公司晟天新能源資產(chǎn)負(fù)債率較高，盈利能力并不穩(wěn)定。此外，光伏發(fā)電處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈末端，在上游材料漲價(jià)的背景下，2021年業(yè)績(jī)大幅倍增，頗為異常。

關(guān)聯(lián)收購(gòu)大股東轉(zhuǎn)手賺3.77億

新筑股份積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尋求第二增長(zhǎng)曲線。但這次資產(chǎn)重組，更像是為控股股東做嫁衣。

根據(jù)重組預(yù)案，新筑股份向控股股東四川發(fā)展收購(gòu)晟天新能源51.60%股權(quán)，交易作價(jià)9.73億元。交易完成后，晟天新能源將成為上市公司的控股子公司，上市公司將新增新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，包括光伏電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

這次交易，四川發(fā)展獲利不菲。

公開(kāi)資料顯示，晟天新能源成立于2015年4月15日，原本由樂(lè)山電力與中環(huán)股份、四川發(fā)展、津聯(lián)投資、SunPower共同投資設(shè)立，四川發(fā)展認(rèn)繳出資4.2億元，持股比26.10%。

2018年9月，四川發(fā)展以0.32億元收購(gòu)SunPower的0.75億元出資額，獲得4.6%股權(quán)。2019年5月，四川發(fā)展又出資1.44億元收購(gòu)津聯(lián)投資的3.36億元出資額，獲得20.90%股權(quán)。至此，四川發(fā)展對(duì)晟天新能源的持股比升至51.60%股權(quán)，成為其控股股東。

由于SunPower及津聯(lián)投資均是4.2折左右向四川發(fā)展轉(zhuǎn)讓所持晟天新能源股權(quán)，暫不知曉四川發(fā)展初始認(rèn)繳出資額4.2億元是否屬于實(shí)際出資。如果以其實(shí)際出資的話，四川發(fā)展獲得晟天新能源51.60%股權(quán)，共計(jì)耗資5.96億元。

如今，僅過(guò)三年(2021年12月宣告籌劃重組)，四川發(fā)展就以9.73億元的價(jià)格轉(zhuǎn)手賣(mài)給新筑股份。據(jù)此計(jì)算，四川發(fā)展獲利至少達(dá)3.77億元。

在這場(chǎng)交易中，四川發(fā)展賺的可能還不只這些。

本次交易，作為資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方，新筑股份壓力山大，因?yàn)?，公司囊中羞澀?/p>

截至2021年底，新筑股份賬面上的貨幣資金8.18億元，其中2.64億元資金因?yàn)榉ㄔ簝鼋Y(jié)款項(xiàng)、保證金等而受限，實(shí)際可動(dòng)用的資金為5.54億元。與之對(duì)應(yīng)的是，公司短期借款7.11億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債9.48億元、長(zhǎng)期借款1.99億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為18.58億元，其中，短期債務(wù)為16.59億元。數(shù)據(jù)顯示，公司存在較大的償債壓力。

到今年一季度，公司賬面貨幣資金為8.78億元，長(zhǎng)短期債務(wù)為20.21億元，其中短期債務(wù)為12.86億元。債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，但償債壓力依然很大。

奇怪之處就在于，新筑股份原本資金短缺，為何仍然采用現(xiàn)金收購(gòu)，為何不采用股份支付?

沒(méi)有錢(qián)來(lái)完成本次重組怎么辦?控股股東四川發(fā)展提供貸款!

今年7月14日晚間，新筑股份發(fā)布向控股股東借款暨關(guān)聯(lián)交易的公告，公司將向四川發(fā)展借款5億元，期限3年，年利率7%。

公告稱，5億元借款，3.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，1.1億元用于并購(gòu)。

目前，三年至五年期貸款的基準(zhǔn)利率為4.75%。新筑股份向大股東借款，7%的年利率，并不低。

標(biāo)的資產(chǎn)扣非凈利異常暴增

本次重組標(biāo)的晟天新能源業(yè)績(jī)暴增，也讓人意外。

新筑股份通過(guò)重組推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也是迫在眉睫。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年，新筑股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))-1.4億元至-1.65億元，同比下降27.53%至50.30%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為-1.45億元至-1.70億元，同比下降28.25%至 50.34%。與上半年同期相比，虧損幅度有所擴(kuò)大。

新筑股份解釋稱，公司城軌車輛新造業(yè)務(wù)主要集中在成都市場(chǎng)，業(yè)績(jī)受成都軌道交通線路建設(shè)進(jìn)度及客戶提貨周期的影響較大。上半年，公司城軌車輛新造業(yè)務(wù)訂單不飽和，產(chǎn)能利用率低，出現(xiàn)較大幅度虧損。另一方面，磁浮相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目、試驗(yàn)線及其配套工程達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)結(jié)轉(zhuǎn)至資產(chǎn)，使得折舊攤銷、費(fèi)用化利息支出等增加。

經(jīng)營(yíng)虧損，市場(chǎng)似乎早已習(xí)慣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年至2021年，新筑股份的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。算上今年上半年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)連虧了十年半。

2018年，四川發(fā)展耗資8.27億元通過(guò)協(xié)議受讓取得新筑股份16%股權(quán)。2020年5月，四川發(fā)展子公司四川發(fā)展軌道交通產(chǎn)業(yè)投資有限公司出資5.22億元包攬新筑股份定增，今年7月，四川發(fā)展控制的四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司斥資2000.31萬(wàn)元通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持0.47%股權(quán)。目前，四川發(fā)展及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有新筑股份29.97%股權(quán)，合計(jì)耗資13.69億元。

四川發(fā)展本次向新筑股份注入的晟天新能源，能否改變新筑股份的命運(yùn)，還很難說(shuō)。

單純從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面看，2018年至2021年上半年，晟天新能源實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為3427.11萬(wàn)元、9030.92萬(wàn)元、4743.62萬(wàn)元、5408.02萬(wàn)元。

根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，2020年、2021年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的扣除非凈利潤(rùn)分別為3575.48萬(wàn)元、9694.32萬(wàn)元，2021年較2020年增長(zhǎng)171.13%。

2021年，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.71倍，讓人頗感意外。

晟天新能源主要從事光伏電站的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)，屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的末端。2021年，光伏組件等上游材料漲價(jià)幅度較大，光伏發(fā)電等環(huán)節(jié)承受著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。A股公司晶科科技扣非凈利潤(rùn)接連下降，晟天新能源的業(yè)績(jī)?yōu)楹未蠓鲩L(zhǎng)?

一種可能是，晟天新能源突擊轉(zhuǎn)讓了較多光伏發(fā)電站。

本次重組，四川發(fā)展承諾，未來(lái)三年，晟天新能源實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.06億元、1.19億元、1.39億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為9.28%、12.26%、16.81%，增幅并不大。

分析人士稱，承諾期內(nèi)，晟天新能源可繼續(xù)擇機(jī)轉(zhuǎn)讓光伏電站實(shí)現(xiàn)盈利。業(yè)績(jī)承諾期后，晟天新能源能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利能力，是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

此外，從標(biāo)的公司承諾數(shù)來(lái)看，承諾期貢獻(xiàn)億元扣非凈利潤(rùn)，可能難以改變年虧3億元的經(jīng)營(yíng)困境。

值得一提的是，截至2021年底，晟天新能源資產(chǎn)負(fù)債率為60.46%，期末負(fù)債為29.34億元。交易完成后，新筑股份2021年末備考資產(chǎn)負(fù)債率將由60.42%上升至69.19%。(記者魏度)