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國藥現(xiàn)代地板價定增受質(zhì)疑 募資不超12億元補充流動資金
號稱要募資解決流動性的國藥現(xiàn)代，卻似乎并不缺錢。
6月27日，國藥現(xiàn)代(600420.SH)披露定增預(yù)案，擬向國藥集團募資不超過12億元，用于補充流動資金及償還債務(wù)。值得一提的是，國藥集團是國藥現(xiàn)代的間接控股股東。
長江商報記者注意到，此次國藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價格，是其17個月以來的最低點，被市場稱為“地板價”，也因此受到質(zhì)疑。
并且，截至2022年3月末，國藥現(xiàn)代賬面上有43.27億元貨幣資金，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為36.84億元，完全可以覆蓋其18.67億元的有息負債。2020-2021年以及2022年一季度其營運資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，也較為充足。
2021年報顯示，國藥現(xiàn)代實現(xiàn)營收139.45億元，同比增長11.06%，歸母凈利潤8.21億元，同比下滑8.77%。
“地板價”定增受質(zhì)疑
國藥現(xiàn)代“地板價”向控股股東定向增發(fā)，頗受市場關(guān)注。
6月27日，國藥現(xiàn)代發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行A股股票募集不超過12億元用于補充流動資金及償還債務(wù)，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.43億股。
值得注意的是，本次定增對象為國藥集團，國藥集團間接持有國藥現(xiàn)代控股股東上海醫(yī)工院100%股權(quán)，因此，本次交易為關(guān)聯(lián)交易。
除定增對象特殊外，國藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價格亦遭到市場質(zhì)疑?；仡檱幀F(xiàn)代股價走勢，2021年2月9日以來，股價自階段低點8.38元/股震蕩上行，在2022年3月22日達到17個月以來的高點12.80元/股，此后開始回落，至6月27日收盤，股價為9.20元/股。
即便如此，國藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價格，仍是17個月以來的最低點，被市場指為“地板價”，若以6月27日股價計算，以頂格1.43億股為基礎(chǔ)，國藥集團此次定增一天即浮盈1.19億元。
公開資料顯示，國藥集團是由國務(wù)院國資委直接管理的唯一一家以生命健康為主業(yè)的中央企業(yè)，是中國和亞洲綜合實力和規(guī)模領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團。
2021年，國藥集團實現(xiàn)營收7016.62億元，凈利潤為914.77億元，截至2021年末，總資產(chǎn)達5640.22億元，總負債為3034.11億元，資產(chǎn)負債率達53.79%。
國藥現(xiàn)代表示，定增完成后，可以更好地滿足業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長對營運資金的需求，降低資產(chǎn)負債率，提高公司資本實力，增強償債能力，有效改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強財務(wù)穩(wěn)健性和提高公司抗風(fēng)險能力，并降低公司融資成本，有利于公司的長期穩(wěn)健發(fā)展。
值得注意的是，截至2022年3月末，醫(yī)藥制造行業(yè)資產(chǎn)負債率的中位值為26.63%，而國藥現(xiàn)代該數(shù)字為46.11%，2021年和2020年末，其資產(chǎn)負債率分別為46.20%、45.62%，維持在相對高位。2022年3月末，行業(yè)中僅有白云山和復(fù)星醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率高于國藥現(xiàn)代，為50.46%、50.13%。
截至2022年3月末，國藥現(xiàn)代總資產(chǎn)為194.90億元、負債為89.87億元，如果將頂格募資金額12億元全部用來還債，則國藥現(xiàn)代的資產(chǎn)負債率有望降至39.95%。
連續(xù)3年凈利潤下滑
國藥現(xiàn)代是國藥集團旗下化學(xué)藥工業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一平臺，產(chǎn)品聚焦“全身用抗感染藥、抗腫瘤藥及免疫調(diào)節(jié)劑、心血管系統(tǒng)用藥、麻醉精神類藥物、代謝及內(nèi)分泌用藥”五大重點領(lǐng)域。
財報顯示，2019-2021年，國藥現(xiàn)代實現(xiàn)營收分別為121.99億元、125.56億元、139.45億元，同比增長7.76%、2.93%、11.06%，營收增長在2020年放緩之后，2021年再度提升。對此，國藥現(xiàn)代表示，主要是醫(yī)藥中間體和部分重點原料藥銷售規(guī)模保持同比上升趨勢;同時，隨著國內(nèi)疫情管控常態(tài)化，制劑產(chǎn)品市場需求較上年有所恢復(fù)。
雖然營收同比增長，但凈利潤卻連續(xù)三年下滑。財報顯示，同期，國藥現(xiàn)代凈利潤分別為9.38億元、9.00億元、8.21億元，分別同比下滑13.23%、3.06%、8.77%，雖然2020年降幅短暫收縮，但在2021年降幅再度擴大。
對此，國藥現(xiàn)代表示，營業(yè)收入的增長帶動了營業(yè)成本上升，加之毛利率水平相對較低的原料藥收入占比持續(xù)提高，全年營業(yè)成本達78.48億元，同比上升18.10%，增幅高于營收增幅，導(dǎo)致毛利率下降。
進一步分產(chǎn)品來看，抗感染藥物、心腦血管藥物、抗腫瘤藥物、代謝及內(nèi)分泌藥物、麻醉精神類藥物營收分別為74.24億元、21.29億元、8.08億元、5.19億元、3.58億元，毛利率分別為24.61%、83.91%、77.59%、63.73%、65.03%。
此外，商譽計提以及研發(fā)費用的增加也導(dǎo)致凈利潤的下滑。2021年，國藥現(xiàn)代對子公司國藥一心和國藥金石計提商譽減值準備合計1.32億元;同時隨著研發(fā)項目進度加快，研發(fā)費用支出較為集中。財報顯示，本期研發(fā)費用為5.89億元，同比增加18.09%。
值得一提的是，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，定增預(yù)案中國藥現(xiàn)代提到的營運資金緊張問題似乎并不存在。營運資本是流動資產(chǎn)減去流動負債之后的差額。經(jīng)長江商報記者粗略計算，國藥現(xiàn)代2020-2021年以及2022年一季度三個報告期營運資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，逐期上升，較為充足。
除此之外，截至2022年3月末，國藥現(xiàn)代的貨幣資金為43.27億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為36.84億元。與此同時，流動負債雖高達61.93億元，但其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債等有息負債合計僅為18.67億元，高達22.2億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款等無息負債，其實質(zhì)都是占用下游客戶的經(jīng)營性負債，并不對其財務(wù)構(gòu)成還債壓力。
也就是說，截至2022年3月末，國藥現(xiàn)代36.84億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物完全可以覆蓋其18.67億元的有息負債，因此，公告中所說的補充流動性以及增加營運資本，似乎有些站不住腳。(記者潘瑞冬)
