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妙可藍(lán)多扣非凈利三年兩虧 蒙牛乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率走高
奶酪市場(chǎng)尚在培育期，妙可藍(lán)多扣非凈利三年兩虧、營(yíng)收增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴(lài)銷(xiāo)售推動(dòng)等情況，都是蒙牛接下來(lái)需要面對(duì)的
蒙牛(2319.HK)的戰(zhàn)略投資一直吸引著資本市場(chǎng)的目光。
2020年以來(lái)，其先是出資2.87億收購(gòu)上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司(下稱(chēng)妙可藍(lán)多，600882.SH)5%的股份，緊接著又以4.58億元購(gòu)買(mǎi)了妙可藍(lán)多子公司吉林省廣澤乳品科技有限公司(下稱(chēng)吉林科技)42.9%股份。
近日，妙可藍(lán)多再發(fā)公告稱(chēng)，擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資不超30億元，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.01億股，而發(fā)行股份全部由內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(下稱(chēng)蒙牛集團(tuán))以29. 71億元價(jià)格認(rèn)購(gòu)。
本次交易完成后，蒙牛持有妙可藍(lán)多的股份比例將從5%升至23.80%，成為后者的控股股東，妙可藍(lán)多原實(shí)控人柴琇及其下屬公司的股份比例將從19.88%減少至15.95%，位列第二。
分析人士認(rèn)為，蒙牛如此“鐘情”妙可藍(lán)多，看重的是其背后的奶酪業(yè)務(wù)。但《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，妙可藍(lán)多近三年的扣非后歸母凈利潤(rùn)中有兩年處于虧損狀態(tài)，而有盈利的2017年僅實(shí)現(xiàn)0.01億元;2020年前三季度雖然在去年基數(shù)較低的情況下業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，但其扣非凈利潤(rùn)也僅實(shí)現(xiàn)0.39億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的市值已近200億元。
與此同時(shí)，妙可藍(lán)多前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)5.19億元，同比增長(zhǎng)156.93%;存貨飆升至2.83億元，同比增長(zhǎng)102.14%;而其銷(xiāo)售凈利率僅為3.13%，凈資產(chǎn)收益率(ROE)為4.09%。
值得關(guān)注的是，柴琇曾因侵占上市公司資金、虛增收入被上海證監(jiān)局下發(fā)警示函。柴琇目前的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量已達(dá)7200萬(wàn)股，占其持股比例的94.61%。
此外，在蒙牛入局、股價(jià)猛漲后，妙可藍(lán)多的股東和董監(jiān)高選擇了減持。截至2020年12月17日收盤(pán)，妙可藍(lán)多報(bào)收于45.93元/股，當(dāng)日跌幅達(dá)5.69%，市值為188億元，PE為212.4倍。
妙可藍(lán)多近一年股價(jià)走勢(shì)(元/股)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
奶酪第一股業(yè)績(jī)成色不足
妙可藍(lán)多主營(yíng)業(yè)務(wù)為乳制品生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛?ldquo;妙可藍(lán)多”“廣澤”“澳醇牧場(chǎng)”等國(guó)內(nèi)知名品牌，產(chǎn)品系列涵蓋棒棒奶酪、成長(zhǎng)奶酪、三角奶酪、小粒奶酪、新鮮奶酪等。
2017年—2019年，妙可藍(lán)多分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.82億元、12.26億元和17.44億元，同比增長(zhǎng)91.96%、24.82%和42.32%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.04億元、0.11億元和0.19億元，同比增長(zhǎng)-86.72%、148.69%、80.72%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為0.01億元、-0.14億元和-0.12億元，同比增長(zhǎng)107.43%、-1318.21%和10.18%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然近三年妙可藍(lán)多的營(yíng)收還在持續(xù)增長(zhǎng)，但其扣非后歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年虧損。而2018年和2019年，之所以歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要是由于該公司非經(jīng)常損益中來(lái)自于交易性金融資產(chǎn)的收益高達(dá)3033.75萬(wàn)元和2819.93萬(wàn)元。
值得注意的是，同期妙可藍(lán)多凈資產(chǎn)收益率僅分別為0.37%、0.89%和1.54%;而銷(xiāo)售毛利率分別為22.87%、26.96%和31.55%;銷(xiāo)售凈利率分別為0.44%、0.87%和1.10%。
雖然，該公司毛利率在穩(wěn)步攀升，但其銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率依然偏低，這也是其歸母凈利潤(rùn)較為微薄的主要原因，反應(yīng)到凈資產(chǎn)收益率上更是如此。
時(shí)至2020年前三季度，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.76億元，同比增長(zhǎng)61.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)348.50%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)247.93%。
表面看，該公司業(yè)績(jī)?cè)龇^大，但其前三季度的銷(xiāo)售費(fèi)用為5.19億元，同比增長(zhǎng)156.93%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，同時(shí)妙可藍(lán)多存貨飆升至2.83億元，同比增長(zhǎng)102.14%。
公司治理堪憂(yōu)
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成色不足背后，其公司治理情況同樣值得關(guān)注。
據(jù)公告顯示，2019年3月，柴琇安排妙可藍(lán)多全資子公司吉林科技向由其丈夫崔民東實(shí)控的廣澤控股集團(tuán)劃轉(zhuǎn)資金8950萬(wàn)元;2019年5月，柴琇再次安排吉林科技向崔民東實(shí)控的瑞創(chuàng)商貿(mào)劃款1.50億元，用于其女兒崔新瞳實(shí)控的美成集團(tuán)有限公司歸還銀行貸款。
兩次劃款合計(jì)2.39億元，占妙可藍(lán)多2018年歸屬于上市公司所有者權(quán)益的19.6%。由于妙可藍(lán)多未對(duì)上述兩筆資金占用進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，導(dǎo)致該公司虛增2019年一季報(bào)貨幣資金8950萬(wàn)元，虛增2019年半年報(bào)及三季報(bào)貨幣資金2.395億元。
對(duì)此，上海證監(jiān)局在警示函中表示，妙可藍(lán)多上述行為，不但違反了上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及對(duì)外擔(dān)保的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)因?yàn)槲醇皶r(shí)將控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用及關(guān)聯(lián)交易情況予以披露，亦未在上述占用期間內(nèi)的定期報(bào)告中就該事項(xiàng)進(jìn)行披露，也違反了信披管理辦法。
而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，妙可藍(lán)多在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函時(shí)進(jìn)一步披露稱(chēng)，“公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)白麗君將情況向公司控股股東、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理柴琇進(jìn)行了匯報(bào)，柴琇同意提供資金拆借并口頭指示白麗君進(jìn)行資金劃款操作。”
盡管占用資金現(xiàn)已歸還，但這也引發(fā)了外界對(duì)其公司治理的質(zhì)疑。
值得一提的是，今年4月22日，妙可藍(lán)多副總經(jīng)理、董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)白麗君提交辭職報(bào)告。其表示，因個(gè)人專(zhuān)業(yè)能力及合規(guī)意識(shí)不足直接導(dǎo)致公司將資金拆借給關(guān)聯(lián)方，公司亦因此收到上海證監(jiān)局的警示函，對(duì)此深表歉意。
同年6月2日，妙可藍(lán)多證券事務(wù)代表曹瑛亦因個(gè)人原因辭去相應(yīng)職務(wù);6月18日，職工代表監(jiān)事高坤請(qǐng)求辭去相應(yīng)職務(wù);8月21日，副總經(jīng)理胡彥超申請(qǐng)辭去公司相應(yīng)職務(wù);12月9日，董事祝成芳離職。
除了頻繁的人事變動(dòng)外，妙可藍(lán)多的股東也著急套利離場(chǎng)。
8月下旬，妙可藍(lán)多公告顯示，公司股東劉木棟、王永香于今年5月—8月，通過(guò)上交所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份，合計(jì)1236.72萬(wàn)股，約占公司總股本3%。
與此同時(shí)，董事劉宗尚、任松;副總經(jīng)理郭永來(lái)、原副總經(jīng)理胡彥超也在今年紛紛進(jìn)行了減持。
蒙牛乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率走高
從另一方面看，蒙牛對(duì)妙可藍(lán)多頗為執(zhí)著。繼年初出資2.87億收購(gòu)妙可藍(lán)多5%的股份，緊接著又以4.58億元購(gòu)買(mǎi)了其子公司下稱(chēng)吉林科技42.9%股份，而后8月非公開(kāi)發(fā)行股份被迫中止后，蒙牛終于12月13日再發(fā)公告敲定非公開(kāi)募資事宜。
據(jù)公告顯示，妙可藍(lán)多此次發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.01億股，而發(fā)行股份全部由蒙牛集團(tuán)以29. 71元的價(jià)格現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。
此次非公開(kāi)發(fā)行完成之后，在上市公司九名董事會(huì)成員中，蒙牛方面有權(quán)提名六個(gè)席位：其中四名非獨(dú)立董事候選人和兩名獨(dú)立董事候選人;而在柴琇方面所持股份不低于屆時(shí)上市公司總股本10%的情況下，柴琇方面有權(quán)提名二名非獨(dú)立董事候選人及一名獨(dú)立董事候選人。
上市公司董事長(zhǎng)人選，由蒙牛方面提名的董事經(jīng)上市公司履行必要審議程序后擔(dān)任。此外，蒙牛集團(tuán)有權(quán)向上市公司推薦一名財(cái)務(wù)總監(jiān)，并根據(jù)上市公司的需要推薦內(nèi)控、合規(guī)、質(zhì)量等中層及其他高級(jí)管理人員。
針對(duì)此次募得的近30億元資金，妙可藍(lán)多稱(chēng)，將用于上海特色奶酪智能化生產(chǎn)加工項(xiàng)目、長(zhǎng)春特色乳品綜合加工基地項(xiàng)目、吉林原制奶酪加工建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
那么，蒙牛緣何如此“鐘情”妙可藍(lán)多?據(jù)了解，作為乳制品中增速最快的細(xì)分品類(lèi)，奶酪已是乳制品行業(yè)中為數(shù)不多的藍(lán)海市場(chǎng)，包括光明、伊利等在內(nèi)的頭部乳企均紛紛爭(zhēng)相布局。
而據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)奶酪行業(yè)品牌前五分別為百吉福、樂(lè)芝牛、安佳、卡夫和妙可藍(lán)多，其共同瓜分了國(guó)內(nèi)42.3%的市場(chǎng)份額，其中，來(lái)自法國(guó)保健然集團(tuán)旗下的百吉福獨(dú)占22.7%，而妙可藍(lán)多以4.8%的市場(chǎng)份額位列第五，為前五名中唯一一家國(guó)產(chǎn)品牌。
不過(guò)，雖然奶酪是國(guó)內(nèi)乳制品中一個(gè)尚待大力開(kāi)發(fā)的分支，但國(guó)內(nèi)奶酪消費(fèi)尚屬于培育期，每年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率不足20%。
而在經(jīng)過(guò)近年一系列并購(gòu)之后，截至今年6月末，蒙牛乳業(yè)(2319.HK)負(fù)債總額達(dá)512.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.29%，均創(chuàng)歷史新高。
