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高杠桿豪賭、超限擔(dān)保 天齊鋰業(yè)(002466.SZ)配股能解燃眉之急？
2019年12月17日，今天是國內(nèi)鋰業(yè)大哥天齊鋰業(yè)(002466.SZ)配股的登記日，公司擬按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過70億元。
天齊鋰業(yè)選擇用配股的方式融資，是因為2018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭，買資產(chǎn)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率大幅攀升，高額短期借款使公司的流動性面臨極大的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)金資產(chǎn)無法覆蓋短期有息負債的情況下，公司還有驚人的資本開支。
極度緊張的流動性恐將公司拖入債務(wù)危機的深淵。
為了解當(dāng)前的燃眉之急，天齊鋰業(yè)或許不得不出此配股下策。但根據(jù)配股的操作流程，如不參與配股，那么手中所持股票的價格在除權(quán)后幾乎相當(dāng)于吃了至少一個跌停，為了保證復(fù)權(quán)后股價持平，將必須交錢認購配股。換句話說，天齊鋰業(yè)的配股行為，相當(dāng)于是對股東的一次強迫性募資。
為了高杠桿收購資產(chǎn)的“因”，讓投資者來承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險的“果”，天齊鋰業(yè)的“吃相”似乎并不好看。
強制加倉 不參與配股相當(dāng)于吃一個跌停
根據(jù)天齊鋰業(yè)的配股方案，本次配股擬以股權(quán)登記日12月17日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過70億元，扣除發(fā)行費用后的凈額擬全部用于償還購買SQM 23.77%股權(quán)的部分并購貸款。
每10股配3股的意思是每持有1手股票要認購30股，認購價格為8.75元。8.75元的價格相較于天齊鋰業(yè)12月16日收盤價27.63元/股來說，很便宜，但真的是買到就是賺到嗎?
配股結(jié)束后，股票在復(fù)盤的時候要自動除權(quán)，假設(shè)以12月17日的收盤價計算，除權(quán)后的股價為(29.06*10+8.75*3)÷(10+3)=24.37元，這個價格相較于29.06元的收盤價一次性跌去了16%。
也就是說，如果不參與配股認購，等到股票復(fù)牌時，股價自動跌去了16%;如果想股價不受損失，就需要真金白銀的參與認購。從本質(zhì)上說，配股有種強迫股東加倉的意味。
此外，這并不是天齊鋰業(yè)的第一次配股融資。上一次配股發(fā)生在2017年12月，每10股配1.5股。當(dāng)時的情況和如今一樣，如果不參與配股，股價將損失11%，彼時天齊鋰業(yè)成功募集16.34億元。
流動性緊繃 或引爆債務(wù)危機
因為使用高杠桿并購，2018年天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續(xù)攀升至75.23%。
擺在天齊鋰業(yè)面前更為緊迫的危機是公司面臨的的短期流動性壓力。數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動比率及速動比率已經(jīng)分別下降至0.68及0.50。
在天齊鋰業(yè)的負債結(jié)構(gòu)中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業(yè)有高達336.93億元的有息負債，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負債高達31億元。而2019年三季度末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為11.30億元。
現(xiàn)金資產(chǎn)無法覆蓋公司的大量的短期有息負債，而且公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流入也無法支付公司高昂的投資支出，公司的流動性面臨嚴(yán)峻的考驗。
除此之外，在天齊鋰業(yè)的負債中，90%以上都是有息負債，這給公司帶來了驚人的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業(yè)因購買股權(quán)而新增35億美元并購貸款導(dǎo)致利息支出高達10億元，到三季度這一數(shù)值繼續(xù)攀升至15.61億元。
高額的利息支出帶來的財務(wù)費用高企，近乎將天齊鋰業(yè)的利潤全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的財務(wù)費用高達16.50億元，是其歸母凈利潤的12倍。
除了緊繃的流動性，天齊鋰業(yè)的財務(wù)上的另一重風(fēng)險還體現(xiàn)在其高比例的表外擔(dān)保上。從2019年半年報來看，天齊鋰業(yè)截止2019年上半年的擔(dān)保余額合計為336.38億元，擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)的比例高達332.06%，主要還是因為天齊鋰業(yè)為并購貸款而提供的重大擔(dān)保。
擔(dān)保對于公司的風(fēng)險不言而喻，今年以來，因為違規(guī)擔(dān)保及擔(dān)保逾期導(dǎo)致多家上市公司爆雷。尤其對于流動性風(fēng)險巨大的天齊鋰業(yè)來說，巨額擔(dān)保帶來的風(fēng)險或是一顆隨時會引爆的雷。
