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蘭生股份資產(chǎn)置換迷霧重重：重大資產(chǎn)重組前為何股權(quán)變動(dòng)不斷？
為上市公司置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本是好事，但上海蘭生股份有限公司(下稱蘭生股份，600826.SH)交易之前的節(jié)外生枝，卻引來(lái)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特別關(guān)注。
10月8日，蘭生股份披露重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬以上海蘭生輕工業(yè)品進(jìn)出口有限公司(下稱蘭生輕工)51%股權(quán)與東浩蘭生集團(tuán)(下稱蘭生集團(tuán))持有的會(huì)展集團(tuán)100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。同時(shí)，蘭生股份擬向蘭生集團(tuán)以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)交易價(jià)格的差額部分。
在蘭生股份披露這份預(yù)案之后，上交所的問(wèn)詢函也接踵而至。
《投資時(shí)報(bào)》研究員關(guān)注到，問(wèn)詢函除了對(duì)本次重組擬置入的標(biāo)的資產(chǎn)會(huì)展集團(tuán)的情況進(jìn)行詳細(xì)問(wèn)詢之外，對(duì)交易之前標(biāo)的資產(chǎn)頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況也進(jìn)行了特別關(guān)注。
資產(chǎn)重組前股權(quán)變動(dòng)不斷
作為一家產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作相結(jié)合的綜合型上市公司，蘭生股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為進(jìn)出口貿(mào)易。預(yù)案披露，本次重組擬置出資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的公司——蘭生輕工為上市公司下屬貿(mào)易類資產(chǎn)，擬置入資產(chǎn)會(huì)展集團(tuán)為東浩蘭生集團(tuán)下屬會(huì)展類資產(chǎn)。
資料顯示，會(huì)展集團(tuán)主要從事展覽、傳播、會(huì)議論壇、節(jié)事活動(dòng)等策劃組織、會(huì)展場(chǎng)館管理、展覽運(yùn)輸、 廣告搭建等業(yè)務(wù)，之前承辦過(guò)中國(guó)國(guó)際工業(yè)博覽會(huì)、上海國(guó)際馬拉松、世界人工智能大會(huì)等活動(dòng)，運(yùn)營(yíng)的展館主要有上海世博展覽館。
預(yù)案提及，重組完成后，蘭生股份將聚焦會(huì)展產(chǎn)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為會(huì)展項(xiàng)目的組織承辦、推廣及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，以期實(shí)現(xiàn)上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)本無(wú)可厚非，同大股東之間交易也屬正常范疇。不過(guò)，會(huì)展集團(tuán)在此次重組之前存在的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和受讓情況，卻值得重視。
根據(jù)披露，本次重組評(píng)估基準(zhǔn)日前，會(huì)展集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓其持有的上海東浩蘭生文化傳播有限公司(下稱蘭生文化)60%股權(quán)，目前正在掛牌轉(zhuǎn)讓中，預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)讓后會(huì)展集團(tuán)仍擁有蘭生文化的控制權(quán)。
為何選在此節(jié)點(diǎn)選擇轉(zhuǎn)讓蘭生文化60%股權(quán)?為何轉(zhuǎn)讓之后會(huì)展集團(tuán)只持有蘭生文化40%股權(quán)，卻仍聲稱擁有蘭生文化的控制權(quán)?
對(duì)此，問(wèn)詢函要求蘭生股份分析說(shuō)明在本次重組前轉(zhuǎn)讓蘭生文化股權(quán)的原因及合理性，并說(shuō)明轉(zhuǎn)讓完成后，會(huì)展集團(tuán)僅持有蘭生文化40%股權(quán)情況下，仍對(duì)其形成控制的依據(jù)及合理性。圍繞蘭生文化60%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，問(wèn)詢函要求說(shuō)明股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)本次重組交易作價(jià)的影響。
此外，重組之前會(huì)展集團(tuán)不但“轉(zhuǎn)讓”股權(quán)，還“受讓”股權(quán)。
預(yù)案披露，本次重組評(píng)估基準(zhǔn)日前，標(biāo)的公司會(huì)展集團(tuán)擬受讓蘭生集團(tuán)和上海廣告有限公司持有的上海世博文化傳播有限公司100%股權(quán)、上海東浩實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司持有的上海廣告有限公司66.67%股權(quán)。
問(wèn)詢函要求結(jié)合受讓股權(quán)公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，分析說(shuō)明在本次重組前進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性。
除了重組之前的股權(quán)“買賣”，會(huì)展集團(tuán)的其他操作也值得注意?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員通過(guò)企查查信息進(jìn)一步了解到，蘭生文化的工商信息在2019年4月2日經(jīng)過(guò)重大變更，不但上海泛華文化投資有限公司退出、法定代表人從黃海兵變更為方嵐，企業(yè)類型也由國(guó)有控股的有限公司變更為自然人投資或控股的法人獨(dú)資的有限責(zé)任公司。而工商信息變更的原因和目的，也有待蘭生股份進(jìn)一步披露。
蘭生股份近三年股價(jià)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
置入資產(chǎn)質(zhì)地幾何？
蘭生股份本次重組擬置出的蘭生輕工，是其下屬控股子公司，也是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要支撐。蘭生股份的傳統(tǒng)主業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易，就是通過(guò)蘭生輕工來(lái)完成的。
作為蘭生輕工經(jīng)營(yíng)主線的外貿(mào)業(yè)務(wù)，年進(jìn)出口規(guī)模為6億美元左右。根據(jù)2017年到2019年6月30日兩年及一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，蘭生輕工主營(yíng)收入分別為31.5億元、31.9億元和14.6億元，凈利潤(rùn)分別為2493萬(wàn)元、2400萬(wàn)元和886萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入較高，且均實(shí)現(xiàn)盈利。
對(duì)于為何置出營(yíng)業(yè)收入較高同時(shí)保持盈利的資產(chǎn)，問(wèn)詢函要求蘭生股份結(jié)合置出資產(chǎn)歷史經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)發(fā)展前景，補(bǔ)充披露將其置出的具體原因。
而對(duì)于置入的資產(chǎn)，問(wèn)題同樣存在。
會(huì)展集團(tuán)與蘭生股份控股股東蘭生集團(tuán)及其成員企業(yè)之間，主要發(fā)生會(huì)展場(chǎng)館的房屋租賃業(yè)務(wù)。兩者之間的關(guān)系，也讓此次交易的背景變得復(fù)雜起來(lái)。畢竟蘭生集團(tuán)作為持有會(huì)展集團(tuán)的100%股權(quán)的股東，關(guān)聯(lián)交易的租賃定價(jià)是否公允有待于進(jìn)一步核實(shí)。
問(wèn)詢函中，亦要求蘭生股份就會(huì)展集團(tuán)簽訂租賃協(xié)議的主要內(nèi)容進(jìn)行披露，同時(shí)參照周邊同類會(huì)展場(chǎng)館的租金情況，說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性。
同時(shí)，針對(duì)資產(chǎn)置換之后的情境，問(wèn)詢函中也要求說(shuō)明會(huì)展集團(tuán)房屋租賃合同到期后是否存在無(wú)法續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)，是否影響標(biāo)的公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并結(jié)合標(biāo)的公司向關(guān)聯(lián)方和非關(guān)聯(lián)方租賃場(chǎng)館的數(shù)量、支付的租金及占比情況，說(shuō)明會(huì)展業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)控股股東及關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴。
會(huì)展集團(tuán)的盈利來(lái)源問(wèn)題，也成為問(wèn)詢函關(guān)注的重點(diǎn)。針對(duì)其具體業(yè)務(wù)模式，包括運(yùn)營(yíng)當(dāng)中的各個(gè)環(huán)節(jié)，及實(shí)現(xiàn)盈利的主要環(huán)節(jié)，上交所要求進(jìn)行解釋。同時(shí)要求補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)會(huì)展集團(tuán)的會(huì)展項(xiàng)目情況，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說(shuō)明會(huì)展業(yè)務(wù)是否具有持續(xù)的項(xiàng)目來(lái)源，分季度收入是否存在大幅波動(dòng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性等問(wèn)題。
另外，值得重視的還有會(huì)展集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快情況。2017 年末至2019年上半年，會(huì)展集團(tuán)總資產(chǎn)由4.46億元增至9.61億元的同時(shí)，總負(fù)債亦由2.84億元增至6.68億元。
對(duì)此，問(wèn)詢函要求結(jié)合會(huì)展集團(tuán)資產(chǎn)、負(fù)債的具體構(gòu)成、及其業(yè)務(wù)模式，說(shuō)明資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模大幅增長(zhǎng)的具體原因，并梳理會(huì)展集團(tuán)與控股股東蘭生集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方之間的資金往來(lái)，說(shuō)明控股股東是否存在經(jīng)營(yíng)性及非經(jīng)營(yíng)性占用標(biāo)的公司資金的情形，標(biāo)的公司是否存在為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的情形。
對(duì)蘭生股份來(lái)說(shuō)，同控股股東之間進(jìn)行資產(chǎn)置換，或許是其進(jìn)行業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的捷徑。但是，也正是由于關(guān)聯(lián)交易，帶來(lái)了更多需要詳細(xì)披露和說(shuō)明的內(nèi)容。面臨上交所一系列的問(wèn)題，蘭生股份是否能夠解釋清楚其中疑問(wèn)，仍有待回復(fù)內(nèi)容的披露。
