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“突擊”入股？華凱創(chuàng)意擬收購(gòu)易佰網(wǎng)絡(luò) 被質(zhì)疑暗含利益輸送
湖南華凱文化創(chuàng)意股份有限公司(300592.SZ以下簡(jiǎn)稱“華凱創(chuàng)意”)近期擬以15.12億元購(gòu)買深圳市易佰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“易佰網(wǎng)絡(luò)”)90%股權(quán)。但該交易方案很快引發(fā)利益輸送之嫌。
包括華凱創(chuàng)意實(shí)際控制人周新華配偶羅曄在內(nèi)的數(shù)位投資人，在交易方案發(fā)布前半年內(nèi)“突擊”入股易佰網(wǎng)絡(luò)，此舉被外界廣泛質(zhì)疑。
“突擊”入股
前兩輪“債轉(zhuǎn)股”融資完成轉(zhuǎn)股的工商信息變更登記后僅兩個(gè)多月，華凱創(chuàng)意即發(fā)布了關(guān)于《籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)》的停牌公告。
易佰網(wǎng)絡(luò)是跨境出口電商企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，近幾年易佰網(wǎng)絡(luò)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3721.8萬(wàn)元、9002.68萬(wàn)元、5101.1萬(wàn)元，2018年度同比增加141.89%。
與靚麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成較大反差的是易佰網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)為負(fù)。
深交所下發(fā)兩次問(wèn)詢函均對(duì)此予以重點(diǎn)關(guān)注。要求華凱創(chuàng)意補(bǔ)充說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模是否匹配，并結(jié)合標(biāo)的公司銷售規(guī)模、主要電商平臺(tái)結(jié)算政策、應(yīng)收賬款構(gòu)成等說(shuō)明應(yīng)收賬款與公司的銷售規(guī)模是否匹配，是否存在電商平臺(tái)以外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，易佰網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)營(yíng)期間，長(zhǎng)期存在向創(chuàng)始人胡范金、莊俊超拆借大額資金的情況。
不止如此，本次交易方案中華凱創(chuàng)意支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)總共2.68億元。除股份及可轉(zhuǎn)債對(duì)價(jià)外，胡范金、莊俊超分別實(shí)際控制的南平延平芒勵(lì)多股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“南平芒勵(lì)多”)和南靖超然邁倫股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“南靖超然”)將合計(jì)從此次交易中收到現(xiàn)金對(duì)價(jià)2.1億元。
各方在交易方案中約定，南平芒勵(lì)多、南靖超然在取得全部現(xiàn)金對(duì)價(jià)后，至業(yè)績(jī)承諾期滿且目標(biāo)公司《審計(jì)報(bào)告》出具日，雙方或指定主體合計(jì)向易佰網(wǎng)絡(luò)提供不低于兩億元余額的借款本金及利息。
事實(shí)上，易佰網(wǎng)絡(luò)自2011年成立以來(lái)，已經(jīng)進(jìn)行過(guò)三輪“融資”，不過(guò)前兩輪都是以“可轉(zhuǎn)債”方式進(jìn)行。也正是因前兩輪融資引發(fā)的后續(xù)股權(quán)變更與籌劃并購(gòu)交易公布之日相距甚短，僅不到半年時(shí)間，標(biāo)的估值卻從6億元上升到16.82億元，從而被外界質(zhì)疑暗含利益輸送。
易佰網(wǎng)絡(luò)A輪融資發(fā)生在2017年6月，當(dāng)時(shí)約定投前易佰網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值為4.4億元。借款金額4000萬(wàn)元，相應(yīng)債權(quán)人通知債轉(zhuǎn)股的日期為2018年9月，但在5個(gè)月后的2019年2月才完成相應(yīng)的股權(quán)變更。
B輪融資發(fā)生在2018年7月，債權(quán)人之一為華凱創(chuàng)意實(shí)際控制人周新華和其配偶羅曄，周新華及羅曄向易佰網(wǎng)絡(luò)兩大股東胡范金、莊俊超，分別提供借款3600萬(wàn)元、2400萬(wàn)元用于易佰網(wǎng)絡(luò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)當(dāng)時(shí)各方簽署的《合作框架協(xié)議》，待約定的數(shù)個(gè)先決條件滿足后，羅曄和另外兩位投資人黃立山、李旭將追加1.32億元投資入股。
2019年2月26日，上述交易各方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。同日，易佰網(wǎng)絡(luò)召開股東會(huì)，同意羅曄以1.62億元價(jià)款受讓易佰網(wǎng)絡(luò)27%的股份;黃立山以1200萬(wàn)元受讓2%股份;李旭以1800萬(wàn)元受讓3%股份。若照此價(jià)估算，易佰網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)價(jià)值為6億元。
2019年3月5日，羅曄等數(shù)位股東完成股東工商信息變更。根據(jù)交易各方提供的銀行轉(zhuǎn)賬憑證，本次股權(quán)受讓方已足額支付了股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。
據(jù)交易草案信息，本次交易的評(píng)估基準(zhǔn)日為2019年4月30日，易佰網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)歸屬于母公司所有者權(quán)益賬面值為3.08億元，按照收益法估值，價(jià)值增至16.82億元，增值率為446.45%。
6月3日，也即上述前兩輪“債轉(zhuǎn)股”融資完成轉(zhuǎn)股的工商信息變更登記后僅兩個(gè)多月，華凱創(chuàng)意即發(fā)布了關(guān)于《籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)》的停牌公告。
記者了解到，盡管進(jìn)行了多次融資，但易佰網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金狀況依然存疑。記者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)檢索發(fā)現(xiàn)，多位易佰網(wǎng)絡(luò)員工在社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及招聘網(wǎng)站上抱怨，公司長(zhǎng)期存在延遲發(fā)放工資的現(xiàn)象。
此外，記者查閱易佰網(wǎng)絡(luò)審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，易佰網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)和店鋪數(shù)量急劇擴(kuò)張的同時(shí)，受到第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的罰款金額也成倍增加。2017年產(chǎn)生平臺(tái)罰款金額0.52萬(wàn)元，2018年為95.9萬(wàn)元，2019年1~4月罰款金額就超過(guò)了2018年全年，高達(dá)97.9萬(wàn)元。
華凱創(chuàng)意在回復(fù)中表示，報(bào)告期內(nèi)易佰網(wǎng)絡(luò)受到罰款的主要原因?yàn)椴糠钟唵未嬖谘舆t發(fā)貨情形，以及少量因產(chǎn)品標(biāo)題、圖片、屬性、描述涉嫌侵犯相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)而被第三方平臺(tái)采取監(jiān)管處罰的情形。易佰網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遵守平臺(tái)規(guī)定安排發(fā)貨、對(duì)涉嫌侵權(quán)的產(chǎn)品及時(shí)采取下架等措施。
并購(gòu)標(biāo)的逆勢(shì)高速增長(zhǎng)
易佰網(wǎng)絡(luò)在報(bào)告期內(nèi)開店數(shù)量猛增，新增店鋪數(shù)量的增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)。
據(jù)交易草案信息顯示，易佰網(wǎng)絡(luò)在2017年至2019年1~4月的報(bào)告期內(nèi)，業(yè)績(jī)極為亮眼，在整個(gè)跨境電商零售出口行業(yè)增速放緩的大背景下，逆勢(shì)高速增長(zhǎng)，且增速遠(yuǎn)超各大跨境電商上市公司。
根據(jù)全球知名消費(fèi)研究公司Kantar和Google的最新報(bào)告顯示，中國(guó)跨境電商零售出口行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，增速將在2019~2021年放緩，預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率將從2014~2018年的24%降至11%。
而易佰網(wǎng)絡(luò)2017年至2019年1~4月，營(yíng)收分別是9.16億元、18.1億元、10.2億元，2018年?duì)I收增速高達(dá)97.88%，按月均營(yíng)收粗略計(jì)算，1~4月增速69.15%。
翻閱目前跨境電商的數(shù)家上市公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，跨境通(002640.SZ)、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)(002280.SZ)等上市公司2018年及2019年上半年業(yè)績(jī)與易佰網(wǎng)絡(luò)相比遜色不少。其中跨境通2018年?duì)I收215.3億元，同比上升53.62%，今年上半年同比下降9.16%;聯(lián)絡(luò)互動(dòng)2018年?duì)I收139.89億元，同比上升13.3%，今年上半年下降2.91%;天澤信息(300209.SZ)2018年?duì)I收8.95億元，同比下降9.98%。今年上半年同比增長(zhǎng)242%(并購(gòu)有棵樹后納入合并報(bào)表范圍所致)。
此外，易佰網(wǎng)絡(luò)在報(bào)告期內(nèi)開店數(shù)量猛增，新增店鋪數(shù)量的增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)高于營(yíng)收的增長(zhǎng)。2017年的店鋪數(shù)量217個(gè)，2018年店鋪數(shù)量597個(gè)，幾乎是2017年的三倍;2019年前4個(gè)月就開了105家店鋪，至4月末店鋪數(shù)量達(dá)到702個(gè)。
深交所就重組交易第二次下發(fā)的問(wèn)詢函中，要求華凱創(chuàng)意結(jié)合新開網(wǎng)店銷售產(chǎn)品的種類、銷量、平均單價(jià)和毛利率等情況，披露大幅增加開店數(shù)量的原因和必要性，是否存在違反相關(guān)平臺(tái)政策，可能導(dǎo)致被平臺(tái)強(qiáng)制關(guān)店的情況。
實(shí)際上，易佰網(wǎng)絡(luò)大量新開店鋪除利用易佰網(wǎng)絡(luò)及其子公司以自身名義開設(shè)網(wǎng)店外，還存在通過(guò)員工或第三方主體信息開設(shè)網(wǎng)店的情況。標(biāo)的公司2019年1~4月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，易佰網(wǎng)絡(luò)或其子公司名下有效網(wǎng)店的收入占比為78.48%。
記者就易佰網(wǎng)絡(luò)利用員工和第三方主體信息開設(shè)的網(wǎng)店數(shù)量、易佰網(wǎng)絡(luò)與員工及第三方簽訂的《信息使用授權(quán)協(xié)議》中是否約定了相應(yīng)的信息使用費(fèi)、信息使用費(fèi)金額是多少等問(wèn)題采訪華凱創(chuàng)意方面，其表示，易佰網(wǎng)絡(luò)以香港易佰與信息授權(quán)主體約定并收取信息使用費(fèi)，且相應(yīng)網(wǎng)店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已全部納入合并報(bào)表范圍。但該公司并未透露使用費(fèi)是多少。
華凱創(chuàng)意方面表示，易佰網(wǎng)絡(luò)利用員工及第三方主體信息開設(shè)的網(wǎng)店數(shù)量將在隨后回復(fù)交易所問(wèn)詢函中公布。
華凱創(chuàng)意稱，通過(guò)該等方式增加網(wǎng)店數(shù)量，一方面能夠快速開拓多樣化產(chǎn)品銷售渠道，快速搶占市場(chǎng)和擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模;另一方面能夠更精細(xì)化地開發(fā)和陳列產(chǎn)品，提高網(wǎng)店流量的轉(zhuǎn)化效率。通過(guò)協(xié)議方式取得員工或第三方主體的信息授權(quán)，在第三方電商平臺(tái)開設(shè)網(wǎng)店是我國(guó)跨境出口電商企業(yè)在亞馬遜、eBay、速賣通等主要第三方電商平臺(tái)開展業(yè)務(wù)和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的通行做法。
