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百威亞太700億募資擱淺 定價(jià)偏高、配售遇冷？
今年全球最大的IPO項(xiàng)目擱淺了。
7月14日，百威亞太突然毫無(wú)征兆地宣布取消IPO發(fā)行。進(jìn)入招股環(huán)節(jié)而取消發(fā)行，這在H股市場(chǎng)較為罕見(jiàn)。
今年5月10日，百威亞太向港交所遞交招股申請(qǐng)，6月14日、7月2日先后更新了通過(guò)聆訊后的招股書(shū)。7月5日，百威亞太正式招股，招股價(jià)介于每股40港元至47港元之間。此次IPO，百威亞太最多可募資764.47億港元，成為今年全球最大規(guī)模IPO。
然而，已經(jīng)進(jìn)入認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)，百威亞太的母公司百威英博在官網(wǎng)宣布，考慮多種因素，取消本次發(fā)行。
百威亞太上市已經(jīng)箭在弦上卻突然終止，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，猜測(cè)不斷。雖然公司并未披露終止IPO的具體原因，但更多的信息指向國(guó)際配售遇冷。
百威英博是全球最大的啤酒公司，百威亞太是從百威英博分拆出來(lái)的。近兩年，公司實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，去年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)(歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn))為582.96億元、96.63億元。
綜合百威亞太總股本、發(fā)行后市值等推算，市盈率在45倍左右，目前，華潤(rùn)啤酒市盈率為53倍。對(duì)比來(lái)看，百威亞太的發(fā)行價(jià)并不高。
公開(kāi)信息顯示，百威亞太I(xiàn)PO的主要目的，是融資償還母公司百威英博債務(wù)。截至去年底，百威英博債務(wù)高達(dá)1028億美元(約合人民幣7000億元)
去年以來(lái)，百威英博推出了系列“回血”還債計(jì)劃，其中就包括百威亞太上市。
配售遇冷取消發(fā)行
已經(jīng)進(jìn)入招股認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)，百威亞太最終還是取消了發(fā)行。
根據(jù)百威英博官宣，由于多種因素，包括目前的市場(chǎng)狀況，不再推進(jìn)其旗下子公司百威亞太在中國(guó)香港的IPO計(jì)劃。
百威亞太I(xiàn)PO擬發(fā)行16.27億股，分公開(kāi)發(fā)售和國(guó)際配售，其中95%國(guó)際配售，5%公開(kāi)發(fā)售。招股價(jià)區(qū)間為40港元至47港元，最多可募資約764.47港元。
今年7月5日，公司公開(kāi)發(fā)售第一天，就錄得75.4億港元保證金。由此可見(jiàn)，散戶申購(gòu)熱情高漲。
在散戶申購(gòu)熱情較高的情況下，百威亞太為何仍然終止發(fā)行?
百威亞太及其母公司百威英博均未做詳細(xì)解釋。
長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，此次國(guó)際配售方面，百威亞太并未引入基石投資者。一般情況下，如果沒(méi)有引入基石投資者，國(guó)際配售存在遇冷情形。
對(duì)于百威亞太臨門(mén)一腳時(shí)取消發(fā)行，市場(chǎng)更多將其歸咎于國(guó)際配售遇冷。而這，極有可能是IPO定價(jià)偏高。
公開(kāi)信息顯示，根據(jù)提供融資打新業(yè)務(wù)的9家券商提供的數(shù)據(jù)，百威亞太融資認(rèn)購(gòu)額約161億港元，相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)逾3.2倍。公開(kāi)發(fā)售部分吸引約11萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)約11倍，凍資金額達(dá)440億元。而國(guó)際發(fā)售僅數(shù)倍認(rèn)購(gòu)，決定了發(fā)行價(jià)定于招股價(jià)區(qū)間的中下水平，國(guó)際配售部分認(rèn)購(gòu)不足明顯。在這種情況下，要么是取消發(fā)行，要么降價(jià)發(fā)行。
百威亞太定價(jià)是否偏高？
如果百威亞太順利發(fā)行，市值將達(dá)到4239.81億港元—4981.78億港元。去年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)96.63億元(約合14.09億美元)。以此估算，市盈率區(qū)間為38.5倍—45倍，低于H股華潤(rùn)啤酒53倍，與青島啤酒40倍的市盈率大體相當(dāng)。
有券商分析師稱，百威亞太國(guó)際配售，機(jī)構(gòu)投資者熱情不高，一方面是認(rèn)為其定價(jià)偏高，因?yàn)榘偻喬墓乐党^(guò)母公司百威英博。另一方面，也與近期香港資金成本有所上升有關(guān)。此外，百威亞太未來(lái)的成長(zhǎng)空間并不算大，公司沒(méi)有引入基石投資者背書(shū)。綜合這些因素，導(dǎo)致其國(guó)際配售遇冷。
根據(jù)百威亞太招股書(shū)，2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.26億美元、84.94億美元，凈利潤(rùn)為10.79億美元、14.09億美元。去年，其凈利潤(rùn)增幅高達(dá)30.49%。同期，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為21.05億美元、23.65億美元。
現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，或許也是百威亞太取消IPO發(fā)行的原因之一。
母公司償債承壓
百威亞太取消發(fā)行，或?qū)⒓觿∧腹景偻⒉﹥攤鶋毫Α?/p>
百威亞太招股書(shū)披露了此次IPO募資用途，即所募資金扣除費(fèi)用后將用于償還結(jié)欠百威集團(tuán)附屬公司貸款，以完成重組。
由此可見(jiàn)，百威亞太的IPO募資，很大程度上，就是為了百威英博還債。
截至目前，百威英博是全球規(guī)模最大的啤酒公司，而其成為全球老大哥，主要原因是瘋狂并購(gòu)擴(kuò)張。
長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2000年以來(lái)，百威英博開(kāi)始在全球市場(chǎng)大肆收購(gòu)。2004年，完成高達(dá)110億美元的巴西并購(gòu)后，組建英博集團(tuán)。2008年，以520億美元收購(gòu)世界第三大啤酒集團(tuán)，從此稱霸美國(guó)啤酒市場(chǎng)。2012年，以201億美元價(jià)格買斷了墨西哥最大的啤酒公司。2016年，更是以高達(dá)1138.10億美元的天價(jià)收購(gòu)全球第二大啤酒制造企業(yè)南非米勒公司，使得百威英博成為全球啤酒公司龍頭。截至目前，百威英博旗下經(jīng)營(yíng)了500多個(gè)品牌，百威、時(shí)代、科羅娜、哈啤、雪津等都是其旗下品牌。
不過(guò)，大肆豪購(gòu)的后遺癥也日益顯露，那就是資金緊張、償債壓力大。截至去年底，百威英博的債務(wù)高達(dá)1028億美元。
或?yàn)榱藴p輕償債壓力，近年來(lái)，百威英博也處置了部分資產(chǎn)。如將華潤(rùn)雪花49%股權(quán)出售給華潤(rùn)集團(tuán)，然后分別以28億美元、78億美元的售價(jià)，將南非米勒西歐資產(chǎn)和東歐資產(chǎn)出售給朝日啤酒，交易價(jià)格分別為28億美元、78億美元。
今年，百威英博還宣布將分紅金額減少50%，節(jié)約40億美元用于償還因收購(gòu)SAB米勒而欠下的高額債務(wù)。
百威英博分拆百威亞太上市，募資還債的意圖頗為明顯。
顯然，百威亞太取消此次IPO，百威英博的償債壓力將進(jìn)一步凸顯。
值得一提的是，今年3月，全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)下調(diào)了對(duì)于百威的評(píng)級(jí)，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也將其信用評(píng)級(jí)由A3降至Baa1。
百威亞太國(guó)際配售，機(jī)構(gòu)投資者熱情不高，一方面是認(rèn)為其定價(jià)偏高。另一方面也與近期香港資金成本上升有關(guān)。
