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老百姓大藥房高成長(zhǎng)“蒙眼狂奔”：80后美女接掌總裁 大股東高位精準(zhǔn)套現(xiàn)
2019年3月6日，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥連鎖企業(yè)第一梯隊(duì)成員老百姓大藥房(SH:603883)披露了2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)總收入94.84億元，同比上漲26.43%，利潤(rùn)總額6.29億，同比上漲27.48%。這也是老百姓大藥房自2015年登陸A股以來(lái)，連續(xù)第三年在營(yíng)收和利潤(rùn)兩項(xiàng)重要指標(biāo)上收獲20%以上的增長(zhǎng)。
然而，靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)告背后，是老百姓大藥房最近一年來(lái)不斷出現(xiàn)的各種“令投資者不安”的跡象。
半年內(nèi)三度換帥 80后“新人”美女接任總裁
2019年2月27日，老百姓大藥房發(fā)布《關(guān)于變更及聘任公司高級(jí)管理人員、補(bǔ)選董事的公告》，宣布公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行總裁謝子龍先生辭去執(zhí)行總裁職務(wù)，由王黎女士出任老百姓大藥房執(zhí)行總裁。
公告同時(shí)披露，王黎女士出生于1982年，英國(guó)利茲大學(xué)碩士學(xué)歷，EMBA在讀，2008年加入老百姓，曾負(fù)責(zé)公司市場(chǎng)營(yíng)銷、戰(zhàn)略投資、人力資源、組織變革、品牌管理、董事長(zhǎng)辦公室等相關(guān)管理工作，歷任公司品牌推廣部長(zhǎng)、市場(chǎng)營(yíng)銷總監(jiān)、董事長(zhǎng)助理、董事長(zhǎng)辦公室主任、戰(zhàn)略投資中心總經(jīng)理、人力資本中心總監(jiān)等職務(wù)。
從上述信息看，王黎女士加入老百姓大藥房已長(zhǎng)達(dá)11年，但期間多從事品牌營(yíng)銷、行政管理等崗位，距離“攻城掠地”拓展業(yè)務(wù)的一線市場(chǎng)較遠(yuǎn)，其業(yè)務(wù)突破能力不為業(yè)界熟知，因而被多位圈內(nèi)人士評(píng)為“新人”;而老百姓大藥房作為一家在全國(guó)擁有4000多家線下門(mén)店的大型連鎖醫(yī)藥企業(yè)，由這樣一位長(zhǎng)期從事內(nèi)務(wù)工作的業(yè)界“新人”出掌執(zhí)行總裁職位，令多位業(yè)界同行大跌眼鏡，連稱“大膽”。
事實(shí)上，自2月27日宣布王黎女士接任執(zhí)行總裁以來(lái)，投資者已經(jīng)在“用腳投票”：2月27日老百姓開(kāi)盤(pán)報(bào)59.49元，至3月7日收盤(pán)報(bào)60元，連續(xù)七個(gè)工作日窄幅振蕩，累計(jì)上漲不足1%，而同期上證指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，從2939點(diǎn)漲到3106點(diǎn)，上漲5.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更從1544點(diǎn)漲至1692點(diǎn)，上漲近10%。
相比而言，王黎女士的兩位前任都擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，由董事長(zhǎng)兼任執(zhí)行總裁的謝子龍先生自不必說(shuō)，是老百姓大藥房的創(chuàng)始人、一手締造者，其創(chuàng)造性提出的“讓更多人看得起病、吃得起藥”平價(jià)醫(yī)藥超市理念，讓老百姓一夜之間紅遍大江南北;在謝子龍先生之前擔(dān)任執(zhí)行總裁一職的是馮硯祖先生，他從1988年加入家樂(lè)福起，長(zhǎng)期在連鎖商超行業(yè)摸爬滾打，曾任家樂(lè)福(中國(guó))北方區(qū)、南方區(qū)總經(jīng)理，百佳超市(中國(guó))董事總經(jīng)理，2010年起擔(dān)任老百姓大藥房執(zhí)行總裁，直至2018年8月不幸因病辭世。
舉債高價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn) “老板娘”高位清倉(cāng)式精準(zhǔn)套現(xiàn)
自上市以來(lái)，老百姓營(yíng)收從2015年45.7億，到2016年60.9億，到2017年的75億，再到2018年的94.8億，連續(xù)三年保持20%~40%的增速，這在近年來(lái)受到電商巨大沖擊的線下連鎖商超行業(yè)實(shí)屬罕見(jiàn)。
在這高速增長(zhǎng)背后，是一條不斷兼并收購(gòu)“藥不能停”的道路。
從2001年公司成立開(kāi)始，到2015年成功A股上市，老百姓從一家單體醫(yī)藥超市起步，擴(kuò)展到了全國(guó)15 個(gè)省、1483家門(mén)店，僅2015年當(dāng)年就通過(guò)并購(gòu)增加了296家門(mén)店。
據(jù)2018年半年報(bào)披露，在上市不到三年的時(shí)間里，老百姓發(fā)展到2939家直營(yíng)門(mén)店、427家加盟門(mén)店，總門(mén)店數(shù)為3366家。
就在這同一份2018年半年報(bào)中，老百姓同時(shí)還披露了即將進(jìn)行的11項(xiàng)并購(gòu)行為，至當(dāng)年11月，老百姓大藥房已經(jīng)擁有門(mén)店4000余家，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)覆蓋湖南、江蘇、甘肅、陜西、廣西等21個(gè)省份。
在連年擴(kuò)張的背后，是不斷增加的短期負(fù)債和失血嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
公告顯示，老百姓上市的2015年，公司用IPO募集的資金償還了多筆債務(wù)，其中長(zhǎng)期借款從2014年末的5800萬(wàn)縮減為2015年的0，短期借款從2014年末的2.86億縮減至2015年末的1億，公司現(xiàn)金流處于空前充裕狀態(tài)。
而到了2018年，據(jù)當(dāng)年三季報(bào)公告披露，公司流動(dòng)負(fù)債(包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)等短期需要兌付的部分)劇增至35.51億元，這其中還不包括公司此后新增的借款，以及為旗下各地子公司提供擔(dān)保而產(chǎn)生的或有債務(wù)。
如2019年2月27日的董事會(huì)決議公告中就披露，在公司向興業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行申請(qǐng)共計(jì)16.5億元貸款授信的同時(shí)，為公司在鎮(zhèn)江、泰州、揚(yáng)州等三地的子公司的共計(jì)1.1億元貸款提供擔(dān)保。
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者同時(shí)發(fā)現(xiàn)，老百姓大藥房“舉債斥巨資”并購(gòu)的這些門(mén)店資產(chǎn)，不但收購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出并購(gòu)對(duì)手的原始投資金額，有不少門(mén)店還是處于連年虧損狀態(tài)，堪稱“業(yè)界最受歡迎接盤(pán)俠”。
如老百姓控股公司安徽省鄰加醫(yī)康復(fù)大藥房連鎖有限公司、安徽藥膳堂大藥房連鎖有限公司，對(duì)安徽藥膳堂的收購(gòu)案，公告顯示，安徽藥膳堂股東原始出資1080萬(wàn)元，共有門(mén)店16家，2017年全年?duì)I收1011.54萬(wàn)元，虧損80.44萬(wàn)元，2018年上半年?duì)I收741.39萬(wàn)元，虧損161.41萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2019年?duì)I收為2351萬(wàn)元。
而老百姓方面最終的收購(gòu)出價(jià)為2500萬(wàn)元，這相當(dāng)于用超出安徽藥膳堂原始投資金額2倍以上的資金，收購(gòu)了至少連續(xù)1年半虧損的資產(chǎn)(虧損幅度超過(guò)20%)，而買(mǎi)來(lái)的，只是2019年預(yù)計(jì)的營(yíng)收2351萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利潤(rùn)則根本沒(méi)提。
如此溢價(jià)收購(gòu)，最后的“財(cái)務(wù)缺口”，又是今年我們已經(jīng)很熟悉了的“商譽(yù)”來(lái)背鍋。只不過(guò)，一般情況下的溢價(jià)收購(gòu)，好歹買(mǎi)入的時(shí)候還是賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，象老百姓這種直接買(mǎi)進(jìn)虧損資產(chǎn)，并把溢價(jià)部分計(jì)入商譽(yù)的操作，實(shí)屬罕見(jiàn)。
連續(xù)多年的“買(mǎi)收入”、“買(mǎi)業(yè)績(jī)”，造就了老百姓高成長(zhǎng)牛股的完美“股設(shè)”。
在2015年大牛市中成功掛牌的老百姓，當(dāng)年創(chuàng)下了117.82元的歷史高價(jià)后，在2016年一度下跌至40元左右，但憑借連續(xù)三年的高成長(zhǎng)，老百姓股價(jià)在2018年6月前后重新回升80元以上的高位，2年時(shí)間上漲100%。
而就在公司業(yè)績(jī)一片向好、股價(jià)欣欣向榮的時(shí)候，公司上市已屆36個(gè)月，2018年4月23日，公司首發(fā)股東限售股份解禁。
僅僅5天后，2018年4月28日，公司控股股東澤星投資(持股32.58%)拋出減持方案，擬減持3%的股份，而公司“老板娘”、董事長(zhǎng)謝子龍的夫人陳秀蘭女士，更是提出了將其個(gè)人名下持有的公司股份“清倉(cāng)式減持”的方案，擬全部賣(mài)出其個(gè)人名下的3.09%的公司股份。
2018年11月21日披露的減持結(jié)果公告顯示，澤星投資最終減持了2.63%的股份，減持價(jià)格在59元至78.47元之間，套現(xiàn)51.54億元;陳秀蘭女士最終減持了1.08%的股份，減持價(jià)格在59.7元至78.75元之間，套現(xiàn)21.68億元。
相較當(dāng)前連續(xù)上漲后才勉強(qiáng)站上60元的股價(jià)，這一波減持操作堪稱完美。
“4+7”城市試點(diǎn)帶量采購(gòu) 平價(jià)醫(yī)藥超市模式或遭顛覆
2018年11月15日，《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》在上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)正式公布，采購(gòu)目錄共31個(gè)品種，多為慢病用藥和常見(jiàn)用藥。組織藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)的范圍包括了4個(gè)直轄市——北京、天津、上海、重慶，和7個(gè)省會(huì)城市——沈陽(yáng)、大連、廈門(mén)、廣州、深圳、成都、西安共11個(gè)城市，因此簡(jiǎn)稱為“4+7”。
據(jù)介紹，帶量采購(gòu)是指一種新的招標(biāo)方式，從通過(guò)了一致性評(píng)價(jià)(即仿制藥須與原研藥療效及質(zhì)量一致)的仿制藥對(duì)應(yīng)的通用名藥品中篩選試點(diǎn)品種入手，國(guó)家組織開(kāi)展藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)，以此降低藥價(jià)，減少企業(yè)交易成本，引導(dǎo)醫(yī)院規(guī)范用藥。帶量采購(gòu)，重點(diǎn)在于控制醫(yī)保費(fèi)用。
有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，過(guò)去醫(yī)藥零售業(yè)曾是暴利行業(yè)，借助于“批零差價(jià)”及不對(duì)等的信息優(yōu)勢(shì)，普通零售藥店多數(shù)賺得盆滿缽滿，而在“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式下，醫(yī)院藥房開(kāi)出的藥價(jià)普遍比零售藥店還要再貴出15%~20%。
在這種情況下，以老百姓大藥房為代表的平價(jià)醫(yī)藥超市的推出，打破了醫(yī)院藥房及其它單體藥店對(duì)藥品銷售的壟斷，大大降低了普通市民的買(mǎi)藥成本，解決了普通市民“買(mǎi)藥貴”的痛點(diǎn)，因而獲得了市場(chǎng)的追捧。
但隨著“4+7”帶量采購(gòu)模式的推出及推廣，醫(yī)藥銷售領(lǐng)域的信息不透明正在逐步消除，包括抗癌藥在內(nèi)的各種藥品價(jià)格，出現(xiàn)了大幅下降，老百姓大藥房等平價(jià)醫(yī)藥超市的價(jià)格優(yōu)勢(shì)正在逐步消失。與此同時(shí)，隨著處方藥管理的日趨嚴(yán)格，曾經(jīng)是平價(jià)醫(yī)藥超市重要利潤(rùn)來(lái)源的處方藥銷售，也出現(xiàn)了滑坡趨勢(shì)。
有業(yè)內(nèi)人士表示，這些不利的政策和市場(chǎng)走向，或?qū)氐最嵏怖习傩沾笏幏康绕絻r(jià)醫(yī)藥超市的商業(yè)模式。當(dāng)年各地平價(jià)藥店開(kāi)業(yè)時(shí)，市民提著籃子逛藥店的熱銷與熱鬧場(chǎng)景，已經(jīng)一去不復(fù)返。
