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大咖連線丨專訪劉紀(jì)鵬：注冊(cè)制監(jiān)審分離，要把交易所納入監(jiān)管-世界速看料
(馬靜)“全面注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管任務(wù)會(huì)非常重，要把交易所、發(fā)行者隊(duì)伍等利益鏈條上一系列的機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管視野，同時(shí)也要對(duì)整個(gè)市場(chǎng)抓好規(guī)劃，防止各個(gè)交易所為吸納融資者盲目競(jìng)爭(zhēng)?！苯眨袊?guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬在接受中新經(jīng)緯專訪時(shí)如是說。
劉紀(jì)鵬是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的參與者和見證者，被媒體稱為中國(guó)“企業(yè)股改第一人”。在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制初期，他就曾提出“注冊(cè)制要處理好上市和退市、證監(jiān)會(huì)和交易所兩對(duì)關(guān)系”等諸多觀點(diǎn)。
(資料圖片僅供參考)
如今，全面注冊(cè)制開閘，資本市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生哪些變化？監(jiān)管對(duì)象和制度設(shè)計(jì)需要有哪些調(diào)整？圍繞諸多問題，劉紀(jì)鵬在專訪中給出了自己的思考。
中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬 來(lái)源：受訪對(duì)象供圖
以下為采訪對(duì)話實(shí)錄(略有編輯)：
中新經(jīng)緯：怎么看在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)向全市場(chǎng)推出全面注冊(cè)制？
劉紀(jì)鵬：全面注冊(cè)制改革的啟動(dòng)，實(shí)際上是中國(guó)資本市場(chǎng)從過去以政府監(jiān)管為主的計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制的全面邁進(jìn)。自2014年政府工作報(bào)告首次提出注冊(cè)制改革，到此次全面注冊(cè)制改革宣布啟動(dòng)已有九年。此前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行試點(diǎn)注冊(cè)制，現(xiàn)在把在主板上市的核準(zhǔn)權(quán)下放到交易所，這個(gè)過程符合國(guó)際慣例，也是在本屆政府任期結(jié)束前完成了目標(biāo)。
中新經(jīng)緯：資本市場(chǎng)將會(huì)因此發(fā)生哪些明顯變化？
劉紀(jì)鵬：“監(jiān)審分離、下放發(fā)審、做實(shí)保薦、真實(shí)供求”，這16字是化解中國(guó)資本市場(chǎng)體制矛盾的重中之重。
中國(guó)資本市場(chǎng)33年歷史，最早是審批制，也就是給各個(gè)省市、部級(jí)下放額度、指標(biāo)繼而審核上市。2000年確立了核準(zhǔn)制，由專家對(duì)上市企業(yè)的材料進(jìn)行審核投票，權(quán)力集中在證監(jiān)會(huì)。全面推行注冊(cè)制標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)向更徹底的市場(chǎng)化邁出重要一步，第一點(diǎn)重要變化就是監(jiān)審分離，上市的核準(zhǔn)權(quán)力下放到交易所，交易所通過后再來(lái)證監(jiān)會(huì)備案注冊(cè)。
但需要指出的是，證監(jiān)會(huì)也是有否決權(quán)的。如果監(jiān)管認(rèn)為材料的真實(shí)性存疑，或有舉報(bào)信等種種原因，證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)備案的環(huán)節(jié)也可以對(duì)上市予以否決。
另一個(gè)重要意義就體現(xiàn)在監(jiān)管體制的改革上。證監(jiān)會(huì)退出上市核準(zhǔn)之后，工作重點(diǎn)不再是“選美”，而是集中精力去抓“壞人”。
中新經(jīng)緯：證監(jiān)會(huì)角色轉(zhuǎn)變后，監(jiān)管的目標(biāo)對(duì)象和核心要有哪些重要調(diào)整？
劉紀(jì)鵬：上市的核準(zhǔn)權(quán)從證監(jiān)會(huì)下放到交易所，這并不是一種簡(jiǎn)單的形式變化，它標(biāo)志著證監(jiān)會(huì)在“自我革命”，把主業(yè)放在監(jiān)管上，這必然意味著監(jiān)管對(duì)象的轉(zhuǎn)變。
首先，監(jiān)審分離、下放發(fā)審，就必須把交易所納入被監(jiān)管的范疇。過去，交易所是證監(jiān)會(huì)的“胳膊”“腿”，伴隨著全面注冊(cè)制的推出，未來(lái)必須明確證監(jiān)會(huì)和交易所是兩個(gè)不同的法人之間的關(guān)系。全面注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)絲毫不比交易所的核準(zhǔn)權(quán)弱。因此把行使核準(zhǔn)權(quán)力的交易所納入監(jiān)管范圍，這是證監(jiān)會(huì)和交易所關(guān)系發(fā)生的實(shí)質(zhì)變化，這也是今后中國(guó)證券市場(chǎng)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。
其次，監(jiān)管要切實(shí)把保護(hù)投資者的利益放在重要位置。而要保護(hù)好投資者，不能只想著開展投資者教育。投資者只能依賴信息披露去了解上市公司，而信息披露的真假由券商等中介機(jī)構(gòu)把關(guān)。伴隨全面注冊(cè)制的落地，證監(jiān)會(huì)要把開展融資者交易、發(fā)行者教育落到實(shí)處，徹底改變過去僅重視投資者教育的狀況。
我們要組織好股民、甚至投資人的隊(duì)伍，以及獨(dú)立董事協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司協(xié)會(huì)，共同開展對(duì)發(fā)行者的教育。發(fā)行者隊(duì)伍就包括以券商為龍頭的律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，以及交易所等靠資本市場(chǎng)養(yǎng)活的機(jī)構(gòu)。
中新經(jīng)緯：在市場(chǎng)主體尚不成熟、誠(chéng)信法治環(huán)境還不完善的現(xiàn)實(shí)情況下，相關(guān)監(jiān)管部門如何加強(qiáng)事中事后監(jiān)管？
劉紀(jì)鵬：上市就兩個(gè)最重要的環(huán)節(jié)：上市和退市，這二者必須要同步推進(jìn)配套改革。全面注冊(cè)制改革是市場(chǎng)化改革，但不能片面理解。上市的窗口打開，并不意味著只要有申報(bào)材料就可以批準(zhǔn)上市?，F(xiàn)在主板上市還保留著一些高門檻，這種差異化管理我很贊成。中國(guó)的投資者還不夠成熟，改革要一步步來(lái)，不能一蹴而就。
但光做好上市還不夠，否則就成了只進(jìn)不出。一提起退市，會(huì)有各種考慮，投資人不愿意賠錢、職工安置成了問題、地方政府也來(lái)說情。但需要明確的是，入口市場(chǎng)化，出口也要市場(chǎng)化，注冊(cè)制的健康發(fā)展必須遵循嚴(yán)格的退市制度。如果上市公司在股價(jià)、利潤(rùn)等方面不達(dá)標(biāo)就要立刻退出。
另外，也要提高投資者素質(zhì)，并做好融資者、中介機(jī)構(gòu)的信息披露服務(wù)，否則中國(guó)的股市永遠(yuǎn)成熟不起來(lái)。
中新經(jīng)緯：為了發(fā)揮注冊(cè)制應(yīng)有的作用，你還有哪些建議？
劉紀(jì)鵬：除了交易所要納入監(jiān)管、做好上市的出入口管理，另外也要做好規(guī)劃，這里面涉及股市的供求關(guān)系。
全面注冊(cè)制下，上市由各個(gè)交易所把握，而各個(gè)交易所每年要從資本市場(chǎng)收取一定的費(fèi)用。如果三個(gè)交易所都比著敞開上，你標(biāo)準(zhǔn)低，我標(biāo)準(zhǔn)比你還低，放低對(duì)利潤(rùn)的審核、對(duì)大股東的禁售期限制等，就會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人爭(zhēng)相去搶低門檻的交易所上市。
中國(guó)資本市場(chǎng)正在蓬勃興起、被寄予厚望。證監(jiān)會(huì)要根據(jù)市場(chǎng)投資者的承受能力和反應(yīng)做好規(guī)劃，這也是落實(shí)好注冊(cè)制的關(guān)鍵。每年的金融工作會(huì)議，要對(duì)三個(gè)交易所每年大概融資多少，有多少企業(yè)有數(shù)。如果由著性子上，市場(chǎng)不能承受，大盤的質(zhì)量也上不去。
所以，全面推開注冊(cè)制是向著正確的市場(chǎng)化前進(jìn)了一步，同時(shí)也要讓“上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒”，監(jiān)管歸證監(jiān)會(huì)，并且在監(jiān)管之外，做好規(guī)劃，不能使交易所盲目競(jìng)爭(zhēng)。
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