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環(huán)球即時(shí)看！王青等：PPI同比顯著走低 下半年國內(nèi)高通脹風(fēng)險(xiǎn)較小
中新經(jīng)緯8月10日電 題：PPI同比顯著走低 下半年國內(nèi)高通脹風(fēng)險(xiǎn)較小
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師
(相關(guān)資料圖)
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年7月，CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲2.7%；PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))同比上漲4.2%。
7月CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，表明當(dāng)前消費(fèi)品和服務(wù)市場(chǎng)通脹形勢(shì)依然溫和可控。7月CPI同比漲幅變化背后有以下三個(gè)原因：首先，受前期生豬產(chǎn)能去化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售和消費(fèi)需求恢復(fù)等因素影響，當(dāng)月豬肉價(jià)格漲勢(shì)明顯，環(huán)比上漲25.6%。其次，在多地持續(xù)高溫天氣影響下，7月鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲10.3%，漲幅高于季節(jié)性，同比漲幅則擴(kuò)大到12.9%。
由此可見，7月CPI同比漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是受豬肉和鮮菜價(jià)格波動(dòng)影響，并不代表整體物價(jià)形勢(shì)升溫。事實(shí)上，扣除價(jià)格波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，7月核心CPI同比漲幅為0.8%，繼續(xù)處于明顯偏低水平。這意味著當(dāng)前消費(fèi)品和服務(wù)市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。
在豬肉、鮮菜價(jià)格大漲顯著推高食品價(jià)格后，7月CPI漲幅不及市場(chǎng)預(yù)期，一個(gè)主要原因是受國際油價(jià)下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格下降。非食品CPI漲幅明顯收窄，對(duì)整體CPI上漲影響顯著下降，是7月整體CPI漲幅不及市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。背后是近期國際大宗商品價(jià)格經(jīng)歷一波下跌過程，以及當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)整體溫和，市場(chǎng)供需平衡不支持消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格大幅上升。
值得注意的是，7月糧食價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，上月為環(huán)比持平。這意味著在經(jīng)歷了3月至5月的較快上漲之后，受近期國際糧價(jià)大幅回落影響，國內(nèi)糧價(jià)連續(xù)第二個(gè)月保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。我們判斷，盡管7月糧食CPI同比漲幅為3.4%，但接下來糧食CPI同比將基本穩(wěn)定下來。由于糧價(jià)在整體物價(jià)中的基礎(chǔ)性地位，7月糧價(jià)延續(xù)平穩(wěn)意味著下半年物價(jià)上漲壓力可控。
進(jìn)入8月，在政策調(diào)控等因素影響下，豬肉價(jià)格出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)，同比漲幅未現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，鮮菜價(jià)格也現(xiàn)回落，同比漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，加之國際原油下行驅(qū)動(dòng)國內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，以及國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)仍將保持溫和態(tài)勢(shì)，我們判斷8月CPI同比將在當(dāng)前水平附近小幅波動(dòng)，超過3.0%的可能性不大。
整體上看，接下來豬肉價(jià)格仍有一定上行空間，這會(huì)帶動(dòng)下半年CPI同比中樞有所抬升，但大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)不大。另外，在全球經(jīng)濟(jì)減速背景下，下半年國際油價(jià)再度大幅沖高的可能性也在下降。由此，下半年“豬油共振”推升CPI的風(fēng)險(xiǎn)可控。更為重要的是，考慮到下半年消費(fèi)修復(fù)將會(huì)比較溫和，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供給能力強(qiáng)，加之前期宏觀政策未搞大水漫灌，下半年代表整體物價(jià)水平的核心CPI會(huì)更為溫和。由此，通脹仍將是國內(nèi)與境外經(jīng)濟(jì)基本面的最大差別。
7月國際大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格普降，PPI環(huán)比較大幅度轉(zhuǎn)跌，疊加基數(shù)走高，同比漲幅加速回落。7月PPI環(huán)比下跌1.3%，為2022年2月以來首度環(huán)比轉(zhuǎn)跌，同比漲幅較上月收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，呈現(xiàn)加速回落勢(shì)頭，且回落幅度超出普遍預(yù)期。從新漲價(jià)和翹尾因素來看，由于環(huán)比轉(zhuǎn)跌，7月PPI新漲價(jià)因素較上月下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，而因基數(shù)上行，翹尾因素較上月下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，7月PPI同比漲幅加速收斂，既受新漲價(jià)動(dòng)能削弱影響，也與基數(shù)抬高有關(guān)，其中前者為主要下拉力量。
展望未來，PPI同比將持續(xù)回落。7月美聯(lián)儲(chǔ)再度大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行和英國央行也分別加息50個(gè)基點(diǎn)，各主要經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)通過加息來抑制高通脹，給經(jīng)濟(jì)增長帶來下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期漸強(qiáng)。需求預(yù)期承壓背景下，未來國際大宗商品價(jià)格料將繼續(xù)回落。同時(shí)，短期內(nèi)國內(nèi)地產(chǎn)投資難見明顯回暖，疊加保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，工業(yè)品價(jià)格并不具備快速上漲的條件。更為重要的是，隨2021年同期基數(shù)上揚(yáng)，未來幾個(gè)月PPI翹尾因素將不斷回落，到四季度翹尾因素對(duì)PPI同比的貢獻(xiàn)將為負(fù)值。由此，我們判斷，接下來PPI同比漲幅將持續(xù)回落，四季度PPI同比料將小幅轉(zhuǎn)負(fù)。(中新經(jīng)緯APP)
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