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德邦證券：俄烏沖突不改A股趨勢
中新經緯2月28日電 德邦證券吳開達團隊發(fā)布研報稱，俄烏沖突升級，局部地緣沖突短期擾動股市，利好避險資產國債、原油、美元，但不改A股趨勢，事件沖擊中醞釀反攻機會。
回顧本次地緣沖突時間點，2021年底，俄羅斯要求北約承諾排除進一步東擴和烏克蘭加入北約的可能，而北約表示從未承諾不進行擴張，烏克蘭局勢驟然升溫。2月22日，普京簽署命令，承認烏克蘭東部的“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”；2月24日，普京決定在頓巴斯地區(qū)進行軍事行動，俄烏危機升級為俄烏軍事沖突；2月26日，美國與歐盟、英國和加拿大發(fā)表共同聲明，宣布將禁止俄羅斯部分銀行使用SWIFT國際結算系統(tǒng)。
研報指出，局部地緣沖突對大類資產的整體走勢影響較小，在戰(zhàn)爭爆發(fā)前后1個月左右打壓風險偏好，利空股市，利好避險資產國債、原油、美元。但統(tǒng)計2000年后全球主要的6次地緣沖突發(fā)現：地緣沖突爆發(fā)前后對股市有一定沖擊，但長期而言地緣沖突難以影響股市走勢；在戰(zhàn)爭爆發(fā)前后，作為避險資產的國債收益率普遍下行；戰(zhàn)爭爆發(fā)后，避險情緒升溫導致原油價格普遍上漲，上行時間通常為10-20天。
俄烏沖突對中國經濟有什么影響？A股又將如何演繹？
研報認為，在經濟方面，中國對俄烏進出口依賴度較小，俄烏沖突對中國經濟產生的直接負面影響或較小。從外貿方面看，中國對俄烏進出口依賴度較低，截至2021年12月，中國對俄羅斯和烏克蘭的出口金額占比分別僅為2.39%和0.3%，中國對俄羅斯和烏克蘭的進口金額占比分別僅為3.38%和0.4%。
研報指出，對于A股而言，短期內風險偏好受壓制，但地緣沖突對我國國內經濟影響不大，穩(wěn)增長政策持續(xù)推進有望改善市場分子預期，待風險偏好修復，A股有望回歸上行趨勢。
另外，地緣沖突短期受益行業(yè)主要有五方面：1、油服、油運(商品價格強勢，行業(yè)周期處于底部向上階段)；2、鉀肥(全球供需失衡加劇，加鉀訂單定調全年景氣趨勢)；3、半導體材料&功率半導體(稀有金屬、氣體供給擾動加劇，原材料漲價有望向制造端傳導，此前英飛凌已發(fā)布通知醞釀漲價)；4、糧食農產品(重要糧食出口國供給不確定性提升，供需失衡推動漲價)；5、銀行(短期地緣沖突中的最高勝率行業(yè))。
而對于俄烏沖突可能存在的演變趨勢，研報認為主要有三種情況：
1、俄羅斯速戰(zhàn)速決，雙方進行外交談判，和平解決，同時SWIFT制裁范圍不涉及能源、糧食，那么市場避險情緒將減弱，風險資產將逐漸走出震蕩區(qū)間。
2、俄烏沖突陷入僵局，戰(zhàn)爭持續(xù)數月，同時，歐美國家采取SWIFT制裁俄羅斯，但SWIFT制裁范圍較不涉及能源、糧食，則后續(xù)戰(zhàn)爭整體走勢類似于2014年烏克蘭危機。在此情景下，市場不時受到擾動，短期內風險資產承壓。
3、俄烏沖突陷入僵局，同時將俄從SWIFT中全部移除，則市場短期將受到較大沖擊，大宗商品、黃金等迎來配置機會。（中新經緯APP）
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
