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中新經(jīng)緯2月8日電 題：2月還有總量寬松嗎？

作者 沈新鳳 東北證券首席宏觀分析師

得益于節(jié)后企業(yè)與居民的現(xiàn)金需求銳減，2月流動(dòng)性幾無缺口，超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)變化不大。

財(cái)政存款作為央行資產(chǎn)負(fù)債表中重要科目，其變化會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行一般性存款賬戶的變化，進(jìn)而對(duì)銀行間流動(dòng)性進(jìn)行擾動(dòng)。而財(cái)政存款的變化主要取決于政府債凈融資與財(cái)政收支差額的變化。具體來看，政府債方面，由于財(cái)政前置的影響，我們預(yù)計(jì)2月新增地方專項(xiàng)債將發(fā)行4878億元，新增地方一般債1000億元。而國債方面，預(yù)計(jì)將發(fā)行4850億元，到期6274億元。財(cái)政收支差額方面，一般公共財(cái)政收支差額或?qū)糁С?233億元，政府性基金或?qū)羰杖?15億元。綜合來看，2月財(cái)政存款將向銀行間市場回籠1336億元流動(dòng)性。其中，政府債凈融資預(yù)計(jì)將回籠流動(dòng)性4454億元，而財(cái)政收支方面將釋放3118億元流動(dòng)性。

經(jīng)過分析，我們可以發(fā)現(xiàn)2月流動(dòng)性幾乎沒有缺口，但沒有缺口是否意味著繼2021年12月、2022年1月連續(xù)降準(zhǔn)降息之后，總量貨幣政策將于2月缺席呢？我們認(rèn)為，在當(dāng)前的內(nèi)外宏觀環(huán)境之下，我們已進(jìn)入一個(gè)相對(duì)較短的寬松周期之中。而回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，在寬松周期之中，流動(dòng)性缺口并非觸發(fā)總量寬松的必要條件。故即使2月總體上幾乎沒有流動(dòng)性缺口，但為支持中小微企業(yè)生存，降低社會(huì)融資成本，再次降準(zhǔn)降息的可能性仍不可排除。

其一，從國內(nèi)角度來看，以史為鑒，復(fù)盤2015年寬松周期，我們可以發(fā)現(xiàn)在寬松周期之中，流動(dòng)性缺口并非貨幣寬松的必要條件。

其二，從國外來看，1月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會(huì))會(huì)議表明3月美聯(lián)儲(chǔ)加息已定，而2月3日，英國央行將基準(zhǔn)利率再次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，全球加息潮漸行漸近。而回顧2000年以來美聯(lián)儲(chǔ)的兩次加息周期，中國并未在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期之后進(jìn)行過反向降息操作。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬