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中新經(jīng)緯2月7日電 題：黃金對(duì)沖通脹的作用將繼續(xù)凸顯

作者 馬吟辰 植信投資研究院研究員

進(jìn)入2022年后，黃金市場(chǎng)波動(dòng)明顯，國(guó)際金價(jià)一度刷新兩個(gè)月新高至1850美元/盎司的阻力區(qū)域。全球市場(chǎng)受到地緣局勢(shì)影響，多類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格走低，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，金價(jià)獲得提振。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議給出的“鷹派”信息使得當(dāng)月月末黃金上行受阻大幅走低，國(guó)際金價(jià)一度回吐此前漲勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息逼近，但黃金支撐穩(wěn)固

1月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議雖然如預(yù)期維持利率不變，但透露出了相當(dāng)“鷹派”的信息。美聯(lián)儲(chǔ)提出，緊縮將在3月初結(jié)束，最快3月會(huì)議上就會(huì)加息。

目前來(lái)看，2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息速度可能超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)還會(huì)縮表，這將是2022年黃金市場(chǎng)所面臨的最大影響因素。

不過(guò)事實(shí)上，在過(guò)去幾次緊縮周期中，比起最初表達(dá)的激進(jìn)態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策實(shí)際緊縮的幅度往往會(huì)較小一些。要注意的是，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策的預(yù)期主要是通過(guò)債券收益率的形式來(lái)影響黃金市場(chǎng)的。

通常來(lái)說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟緊縮周期之前的幾個(gè)月，黃金價(jià)格往往會(huì)承壓，但在第一次加息到來(lái)后，反而會(huì)逆勢(shì)走高。一方面有來(lái)自美元表現(xiàn)的影響，一方面美股往往在緊縮周期到來(lái)前表現(xiàn)最好，而一旦美股走低，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求就會(huì)轉(zhuǎn)向黃金。

黃金價(jià)格表現(xiàn)與實(shí)際利率相關(guān)

雖然全球大部分央行都在淡化通脹的影響，但投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂卻是較為明顯的。

事實(shí)上，多方面因素表明通脹將維持在高位，包括難以解決的供應(yīng)鏈問(wèn)題、緊縮的就業(yè)市場(chǎng)、平均儲(chǔ)蓄水平的上升以及高企的大宗商品價(jià)格等。

歷史上高通脹時(shí)期中，作為通脹對(duì)沖品的黃金往往會(huì)有比較好的表現(xiàn)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，在通脹水平高于3%時(shí)，黃金市場(chǎng)平均能收獲14%的年均漲幅。從長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系更緊密，后者在近幾年有大幅增長(zhǎng)，因此往往能跑贏通脹。

也正是因?yàn)橥浛赡艹掷m(xù)處于高水平，盡管美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，但美國(guó)實(shí)際利率依然將在極低的水平。由于黃金市場(chǎng)中短期的表現(xiàn)往往和實(shí)際利率有較強(qiáng)相關(guān)性，因此對(duì)黃金而言是較為利好的。

此外，實(shí)際利率低迷的背景下，投資者們會(huì)更傾向于配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金這樣有高質(zhì)量流動(dòng)性的資產(chǎn)就能凸顯多樣化優(yōu)勢(shì)。

避險(xiǎn)需求繼續(xù)支撐，加息影響未必很大

雖然市場(chǎng)面臨加息風(fēng)險(xiǎn)，但由于2022年市場(chǎng)不確定性巨大，不少機(jī)構(gòu)仍然比較看好黃金。

我們認(rèn)為，在疫情暴發(fā)兩年后，病毒變異株的不斷出現(xiàn)為市場(chǎng)持續(xù)帶來(lái)不確定性，全球金融市場(chǎng)也因此面臨風(fēng)險(xiǎn)。在疫情持續(xù)、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及極低實(shí)際利率等多方面因素的綜合影響下，目前處于歷史高位的美股有回落風(fēng)險(xiǎn)，從歷史來(lái)看，在市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，股市回落往往會(huì)提振金價(jià)走高。此外，居高不下的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表明了通脹并非美聯(lián)儲(chǔ)此前聲稱的“暫時(shí)的”，在供應(yīng)鏈問(wèn)題短期難以解決、就業(yè)市場(chǎng)又緊縮的背景下，持續(xù)高企的通脹將增強(qiáng)黃金對(duì)沖通脹的吸引力。因此，黃金作為避險(xiǎn)保值資產(chǎn)將在投資者的投資組合中占據(jù)一席之地。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：張芷菡