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中新經(jīng)緯1月12日電 題：2022年基金收益或以結(jié)構(gòu)性震蕩“阿爾法”為主

作者 向偉 浙商基金智能權(quán)益投資部副總經(jīng)理

從大勢(shì)角度來(lái)看，如果著眼近期的3-6個(gè)月，那么以中證500為代表的細(xì)分賽道龍頭基本面預(yù)計(jì)仍會(huì)維持高景氣右側(cè)狀態(tài)，而以滬深300為代表的大盤(pán)價(jià)值和大盤(pán)成長(zhǎng)受上半年宏觀經(jīng)濟(jì)影響，預(yù)計(jì)仍處于左側(cè)基本面和估值磨底的階段，第二至第三季度才能逐漸開(kāi)始反轉(zhuǎn)。

所以從盤(pán)面上看，基本不存在類(lèi)似于前兩年太大級(jí)別的貝塔(市場(chǎng)收益)行情，2022年基金收益來(lái)源會(huì)以結(jié)構(gòu)性震蕩的阿爾法(超額收益)為主。在實(shí)現(xiàn)阿爾法收益的過(guò)程中，動(dòng)態(tài)再平衡的機(jī)制相對(duì)過(guò)往會(huì)顯得更為重要，包括高低估值風(fēng)格之間的再平衡，以及在經(jīng)濟(jì)觸底反彈過(guò)程中產(chǎn)業(yè)鏈上中下游利潤(rùn)率再分配之間的再平衡。

從行業(yè)角度來(lái)看，經(jīng)歷了最近的回調(diào)，短期可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)板塊的機(jī)會(huì)：科技里面高端半導(dǎo)體、軍工主機(jī)廠、光學(xué)電子、通信光模塊；消費(fèi)里面航空、農(nóng)業(yè)、白酒、汽車(chē)零部件、家居；醫(yī)藥里面原研藥、醫(yī)療器械、疫苗、醫(yī)美；周期里面農(nóng)化、建筑、石化；新能源里面正負(fù)極、組件、儲(chǔ)能；大金融里面券商、銀行。

從風(fēng)格角度來(lái)看，近期市場(chǎng)呈現(xiàn)出風(fēng)格切換的現(xiàn)象，高紅利、低波動(dòng)等偏防御的風(fēng)格表現(xiàn)較好，高成長(zhǎng)、高動(dòng)量等風(fēng)格產(chǎn)生了一定回撤。短期上漲后，當(dāng)前低估值風(fēng)格擁擠度依然不高，處于中等位數(shù)附近，未來(lái)還有繼續(xù)表現(xiàn)空間。同時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格擁擠度相對(duì)于之前已經(jīng)有了較大下降，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下貨幣環(huán)境不會(huì)邊際惡化，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)1-2個(gè)月縮量筑底后會(huì)有反彈。因此，風(fēng)格層面我們會(huì)傾向均衡持有價(jià)值和成長(zhǎng)，并不斷進(jìn)行再平衡。

如何看待后市？具體而言，行業(yè)的阿爾法投資機(jī)會(huì)大致可分為三類(lèi)：第一類(lèi)是基本面及未來(lái)預(yù)期沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，但市場(chǎng)遭遇短線(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而造成的估值錯(cuò)殺或處于筑底階段賣(mài)壓出清帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；第二類(lèi)是當(dāng)期行業(yè)表觀業(yè)績(jī)較差，但中遠(yuǎn)期基本面盈利質(zhì)量或存在較強(qiáng)邊際改善，進(jìn)而存在提升行業(yè)整體估值中樞的期權(quán)；第三類(lèi)是業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的高景氣行業(yè)，其大概率在估值維持持平的情況下貢獻(xiàn)盈利成長(zhǎng)的收益。

第一類(lèi)包括白酒、醫(yī)藥、化工、石化、新能源、大金融，這些板塊在2021年先后出現(xiàn)了較大幅度的回撤，而行業(yè)整體的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⑽闯霈F(xiàn)明顯的惡化跡象，市場(chǎng)端在筑底完成后，預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

第二類(lèi)包括航空、農(nóng)業(yè)、家具、建筑。由于受到不同因素的影響，比如疫情影響或?yàn)榈禺a(chǎn)鏈子行業(yè)，這些行業(yè)在2021年經(jīng)歷了業(yè)績(jī)震蕩，當(dāng)期基本面表現(xiàn)較差，目前正先后完成了估值的筑底階段，待基本面底部確認(rèn)后，未來(lái)半年到一年的窗口將會(huì)進(jìn)入反彈階段，或許可以同時(shí)享受業(yè)績(jī)反彈增速以及估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

第三類(lèi)包括電子、軍工、新能源三大板塊。這些高景氣賽道的子行業(yè)在未來(lái)1-2年內(nèi)始終保持較高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚哪芤?jiàn)度會(huì)比較高，對(duì)于這些處于高景氣度時(shí)期，但估值又很難被錯(cuò)殺的子行業(yè)，可以精選關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)率再分配時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)的品種。(摘編自《浙商基金》微信公眾號(hào))(中新經(jīng)緯APP)

專(zhuān)家簡(jiǎn)介

向偉，浙商基金智能權(quán)益投資部副總經(jīng)理、AI負(fù)責(zé)人。博士畢業(yè)于香港科技大學(xué)計(jì)算機(jī)系A(chǔ)I實(shí)驗(yàn)室，2006年進(jìn)入人工智能領(lǐng)域工作，曾創(chuàng)立華大基因彈性計(jì)算實(shí)驗(yàn)室；后任百度個(gè)性化搜索策略負(fù)責(zé)人，創(chuàng)立機(jī)器學(xué)習(xí)深圳分部。致力于人工智能技術(shù)在各個(gè)垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，有16年研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，目前也是國(guó)內(nèi)量化基本面研究和智能投資的推動(dòng)者。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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