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蔡浩等：貨幣政策寬松預(yù)期利多債市
中新經(jīng)緯1月7日電 題：貨幣政策寬松預(yù)期利多債市
作者 蔡浩 國金固收研究組負(fù)責(zé)人、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級研究員
吳雪梅 國金固收研究員
朱蕾 國金固收研究員
機(jī)構(gòu)配置季已經(jīng)到來，回顧過去多數(shù)年份該時間段內(nèi)國債、國開債收益率基本上都有不同程度的下降。配置季利率下行概率較大，利率債具有一定配置價值。一方面，配置季短端下行幅度大于長端，年末年初短端性價比較高。另一方面，配置大月國債與國開債表現(xiàn)互補(bǔ)。
從類別來看，在國開債表現(xiàn)較優(yōu)的情況下，國債大概率相對表現(xiàn)較好。從期限來看，2022年一季度短期和長期利率債可能比中期利率債表現(xiàn)更優(yōu)。在降息預(yù)期引導(dǎo)下，市場開始“磨底”行為。在國債配置盤的帶動下，預(yù)計“磨底”雖艱難，但有短期站穩(wěn)可能。降息的必要性和概率日益增加，只要預(yù)期存在，利率空間仍會慢慢被打開。而降息一旦開啟，配置季多頭勝率和賠率都不小。
2021年12月，利率債一級市場發(fā)行量環(huán)比明顯回落，凈融資額小幅上升；二級市場收益率全部下行，利差大多走闊。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，利多債市。
1月初逆回購到期量較大，同時春節(jié)臨近，流動性缺口壓力較大，央行大概率運(yùn)用多種工具呵護(hù)市場流動性。央行貨幣政策委員會四季度例會強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為”，央行2022年工作會議則強(qiáng)調(diào)“切實擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，主動推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的貨幣金融政策”，展現(xiàn)出了更加積極的政策態(tài)度。后續(xù)調(diào)降準(zhǔn)備金和政策利率的預(yù)期增強(qiáng)，一季度或為貨幣政策窗口期。未來利率走勢需要關(guān)注央行后續(xù)降息操作，即使1月中旬落空，但只要預(yù)期存在，下行空間仍會慢慢打開。整體來看，債市所處環(huán)境仍然有利，配置季利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行。(中新經(jīng)緯APP)
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