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中新經(jīng)緯12月31日電 題：2022年下半年可尋找投機(jī)級(jí)債券機(jī)遇

作者 蔡浩 國(guó)金固收研究組負(fù)責(zé)人、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級(jí)研究員

吳雪梅 國(guó)金固收研究員

從歷史來(lái)看，投資級(jí)中資美元債的收益率走勢(shì)更多受到流動(dòng)性、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好、美國(guó)基本面和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。不同的是，中資美元債還受到中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)美元債的意愿和國(guó)內(nèi)外投資者需求的供需因素的影響，同時(shí)也受到匯率變化的影響。而投機(jī)級(jí)中資美元債除了受到前述投資級(jí)因素影響之外，還要受到美元流動(dòng)性和全球信用違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及更為關(guān)鍵的中國(guó)國(guó)內(nèi)信用違約事件的沖擊。所以投機(jī)級(jí)中資美元債波動(dòng)更大，并且很容易被信用風(fēng)險(xiǎn)事件放大。

投資級(jí)的中資美元債仍然具有一定價(jià)值，雖然其夏普比率(衡量投資收益和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的績(jī)效指標(biāo))與中國(guó)國(guó)內(nèi)信用債指數(shù)比率相差不大，但投資級(jí)美元債尚未出現(xiàn)過(guò)違約，走勢(shì)上更接近美國(guó)國(guó)債和中國(guó)國(guó)內(nèi)利率品種。

我們認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間，中資美元債市場(chǎng)的發(fā)展需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

一、美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)升溫，貨幣政策收緊。全球通脹預(yù)期正在逐步強(qiáng)化，多數(shù)央行的貨幣政策已呈現(xiàn)出邊際收緊的趨勢(shì)。在全球流動(dòng)性逐漸收斂的背景下，美債收益率將趨于上行，投資級(jí)美元債收益率也將有所抬升。

二、美元持續(xù)走強(qiáng)空間有限，人民幣匯率維持震蕩。2022年上半年加息預(yù)期較強(qiáng)，將帶動(dòng)美元走強(qiáng)，下半年在歐洲、日本及新興經(jīng)濟(jì)體“場(chǎng)景修復(fù)”影響下，美元持續(xù)走強(qiáng)空間有限。人民幣匯率大概率維持區(qū)間震蕩，但在出口拐點(diǎn)到來(lái)和可能的政策端調(diào)整沖擊下，2022年人民幣或面臨一定的貶值壓力。

三、關(guān)注行業(yè)監(jiān)管的影響。中國(guó)國(guó)內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策的取向?qū)Ρ拘袠I(yè)中資美元債市場(chǎng)的走勢(shì)有深刻影響。近期房地產(chǎn)政策緩和，但行業(yè)基本面未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向信號(hào)，信用風(fēng)險(xiǎn)尚未完全暴露。

2022年中資美元債市場(chǎng)利多利空因素交織。美聯(lián)儲(chǔ)大概率于年中加息，我們建議投資者上半年適當(dāng)降低投資倉(cāng)位，以投資級(jí)美元債為主，下半年可尋找投機(jī)級(jí)債券抄底機(jī)會(huì)。對(duì)投機(jī)級(jí)債券的投資仍需謹(jǐn)慎，短期內(nèi)可能還沒(méi)到搏取右側(cè)投資的機(jī)會(huì)，需要持續(xù)關(guān)注2022年跨周期政策的施行情況。從歷史來(lái)看，美元債國(guó)企違約情況較少，城投美元債尚無(wú)違約情況，投資者可以在投機(jī)級(jí)債券中優(yōu)選發(fā)行區(qū)域相對(duì)較好的國(guó)企和城投個(gè)券。(中新經(jīng)緯APP)

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