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中新經(jīng)緯12月20日電 題：LPR報(bào)價(jià)下調(diào)釋放逆周期調(diào)控加碼信號(hào)

作者 王青 東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師

馮琳 東方金誠(chéng)高級(jí)分析師

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年12月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)：1年期LPR為3.8%，較上次下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.65%，與上次持平。

三因素觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)

12月15日，央行續(xù)作1年期中期借貸便利(MLF)，招標(biāo)利率為2.95%。這表明12月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化(2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革后，各報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要是指MLF招標(biāo)利率，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。簡(jiǎn)而言之，LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn))。不過(guò)，12月15日央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可為金融機(jī)構(gòu)每年降低資金成本約150億元，而7月全面降準(zhǔn)已為金融機(jī)構(gòu)每年降低資金成本約130億元。累積效應(yīng)下，兩次全面降準(zhǔn)對(duì)銀行降低成本效果明顯，成為12月觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的一個(gè)直接原因。

12月15日的全面降準(zhǔn)之所以能夠觸發(fā)LPR下調(diào)，另一個(gè)重要原因是6月初存款利率自律上限確定方式作出調(diào)整，即由此前的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”。根據(jù)央行2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，優(yōu)化存款利率自律上限成效顯著，存款利率發(fā)生明顯變化，短中期存款利率基本平穩(wěn)，長(zhǎng)期存款利率明顯下降，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加有序。具體而言，9月，新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為2.21%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5月下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。其中，2年、3年和5年期定期存款利率較5月分別下降0.25個(gè)、0.43個(gè)和0.45個(gè)百分點(diǎn)。這意味著這段時(shí)間銀行存款成本整體上出現(xiàn)下行，也為銀行下調(diào)貸款市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)提供了動(dòng)力。

最后，7月全面降準(zhǔn)以來(lái)，盡管DR007等短端市場(chǎng)利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率等中端市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅下行，意味著銀行在貨幣市場(chǎng)上的批發(fā)融資成本邊際下降。由此，以上三個(gè)因素疊加，推動(dòng)12月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度達(dá)到了LPR最小調(diào)整步長(zhǎng)(0.05%)要求，觸發(fā)了1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

我們認(rèn)為，本次5年期LPR報(bào)價(jià)保持不變，主要源于當(dāng)前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未發(fā)生改變，而監(jiān)管層正在著手推進(jìn)包括房企融資環(huán)境回暖、居民房貸發(fā)放加快等措施。若未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)承壓，不排除在后續(xù)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)過(guò)程中5年期LPR報(bào)價(jià)與1年期LPR報(bào)價(jià)同時(shí)下調(diào)的可能。

LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降

本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，有望結(jié)束三季度企業(yè)貸款利率邊際上行局面(2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9月一般貸款利率環(huán)比6月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率也上升0.01個(gè)百分點(diǎn))。我們判斷，四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是小微企業(yè)貸款利率將轉(zhuǎn)向下行，緩解工業(yè)品價(jià)格上漲給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力，激發(fā)企業(yè)信貸需求，最終推進(jìn)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健修復(fù)。

在中國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR報(bào)價(jià)屬于市場(chǎng)利率范疇，但無(wú)疑具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義。本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，不僅會(huì)直接推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，同時(shí)也體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時(shí)加大逆周期調(diào)控力度，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解樓市下行壓力，帶動(dòng)消費(fèi)、投資修復(fù)性增長(zhǎng)具有重要的信號(hào)作用。

展望未來(lái)，基于2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策將適度靠前發(fā)力的預(yù)期，我們判斷2022年上半年降準(zhǔn)將會(huì)延續(xù)，也不排除小幅下調(diào)MLF利率的可能。這樣來(lái)看，2022年上半年LPR報(bào)價(jià)還有小幅下調(diào)的空間。

從對(duì)債市的影響來(lái)看，12月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，將會(huì)對(duì)寬信用預(yù)期有所提振，同時(shí)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)也令未來(lái)一段時(shí)間央行通過(guò)下調(diào)MLF利率帶動(dòng)LPR走低的必要性下降，短期內(nèi)對(duì)債市產(chǎn)生一定利空。但中長(zhǎng)期看，后續(xù)貨幣政策邊際向?qū)挼内厔?shì)仍會(huì)演進(jìn)，利率波動(dòng)下行仍是大方向。(中新經(jīng)緯APP)

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