您的位置：首頁 >綜合 > 市場 >
何英慧等：“穩(wěn)增長”預(yù)期下白酒等板塊或迎良機
中新經(jīng)緯12月14日電 題：“穩(wěn)增長”預(yù)期下白酒等板塊或迎良機
作者 何英慧 中加基金權(quán)益投資部研究員
祁驥 中加基金權(quán)益投資部研究員
黃曉磊 中加基金權(quán)益投資部研究員
但嘉桓 中加基金權(quán)益投資部研究員
溫燕 中加基金權(quán)益投資部研究員
王升暉 中加基金權(quán)益投資部實習(xí)生
12月8日至10日，中央經(jīng)濟工作會議(以下簡稱會議)舉行。會議提出，政策發(fā)力適當(dāng)靠前；適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；全面實行股票發(fā)行注冊制；把握初級產(chǎn)品供給保障。我們認(rèn)為，此次會議表明了當(dāng)前經(jīng)濟形勢下穩(wěn)增長的決心，為2022年的經(jīng)濟工作指明了方向。
白酒跨年開門紅行情持續(xù)
經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)，宏觀背景下對白酒是正面影響。白酒作為基建聯(lián)動行業(yè)，預(yù)計市場會繼續(xù)加大配置，有望繼續(xù)領(lǐng)漲消費。財政整體偏寬松的預(yù)期下，明確減稅降費大背景下，出臺審慎政策可能性下降，對白酒消費稅潛在擔(dān)憂預(yù)期或有所下降。
此外近期飛天茅臺取消開箱政策，主動控價短期帶來批價回落，改革持續(xù)催化出廠價提升預(yù)期。隨著取消箱茅開箱，之前囤貨箱茅的，短期有一定庫存釋放，是良性去庫存。隨著經(jīng)銷商大會和2022年配額合同簽訂期臨近，新的量價策略將逐步清晰，逐步回歸商品屬性，并逐步破解提廠價、產(chǎn)能等難題。
我們認(rèn)為，延續(xù)增配白酒的觀點，并遵循跨年行情的兩條邏輯主線：
一是白酒旺季來臨，春節(jié)開門紅預(yù)期；二是股權(quán)激勵等改革預(yù)期。預(yù)計年底到春節(jié)，白酒行業(yè)催化劑有望密集出現(xiàn)，具體包括：經(jīng)銷商大會目標(biāo)規(guī)劃、潛在預(yù)期股權(quán)激勵、提價政策等。
綠電有望獲高溢價
會議提出，實現(xiàn)碳達峰碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功于一役；傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上；推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。
短期來看，煤電資產(chǎn)仍是不可或缺的，短期不會淘汰。未來新增的風(fēng)光發(fā)電會被政策賦予用能權(quán)的政策屬性，使用這部分綠電，就能豁免這部分的能源總量控制，有利于綠電獲得溢價，發(fā)電企業(yè)IRR(內(nèi)部收益率)有望提升。
基于上述理由看好綠電。新能源發(fā)電企業(yè)從原來不給估值到現(xiàn)在PE(市盈率)展望到20-25倍，根本在于市場認(rèn)識到公用事業(yè)在維持高增，體現(xiàn)出成長屬性的時候是可以給高估值的，在火電轉(zhuǎn)型綠電和純綠電中，更看好火電轉(zhuǎn)型。
在煤炭和新能源協(xié)同發(fā)展中，煤電企業(yè)應(yīng)加快轉(zhuǎn)型。由于各公司在新能源部分的盈利水平幾乎相同，故火電轉(zhuǎn)型對業(yè)績的彈性會更大。同時，火電轉(zhuǎn)型企業(yè)的火電資產(chǎn)天然帶有協(xié)同效應(yīng)：火電資產(chǎn)在2022年也能回到正常盈利水平，不會拖累報表業(yè)績，可以為自身綠電發(fā)展提供現(xiàn)金流的支撐，減少股權(quán)融資的攤??；區(qū)域火電也可以給自身綠電做調(diào)峰調(diào)頻；新能源裝機不斷上升也會帶動火電需求的不斷上升；疊加2022年高耗能企業(yè)納入綠電現(xiàn)貨交易體系，支撐綠電獲得更高的溢價，火電轉(zhuǎn)型企業(yè)能獲得更大的業(yè)績彈性。
固定資產(chǎn)開支增長概率提升
會議提出，政策發(fā)力適當(dāng)靠前；要保證財政支出強度；適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。這表明2022年固定資產(chǎn)投資相較2021年增長的機會很大，尤其基建投資可能增長，房地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)仍需觀察。根據(jù)媒體報道，財政部已向省級財政部門下達了2022年提前批專項債額度。此外，提前批一般債額度也一并下達。按照此前全國人大常委會的授權(quán)，2022年可提前下達的專項債最高額度為2.19萬億元。
基建標(biāo)的方面，隨著基建投資的超前展開和專項債的下達，有望促進基建標(biāo)的估值修復(fù)。房建標(biāo)的方面，長租房、保障房建設(shè)加速，利好部分房建企業(yè)。裝配式建筑是國家大力推行的建筑發(fā)展方向，在基建、房建領(lǐng)域均有廣闊發(fā)展空間。
下鄉(xiāng)補貼等帶來估值修復(fù)
國家發(fā)改委農(nóng)村經(jīng)濟司司長吳曉日前表示，鼓勵有條件的地區(qū)開展農(nóng)村家電更新行動，實施家具家裝下鄉(xiāng)補貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)；促進農(nóng)村居民耐用消費品更新?lián)Q代。中央經(jīng)濟工作會議則強調(diào)，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。
近期地產(chǎn)托底政策密集出臺，地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈或迎估值修復(fù)行情。當(dāng)前家居板塊基本面未見底，且2022年上半年高基數(shù)客觀存在，經(jīng)歷一輪估值修復(fù)，當(dāng)前估值已接近合理估值，預(yù)計后面將產(chǎn)生分化，如基本面能兌現(xiàn)的標(biāo)的還有估值提升空間，但基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)的標(biāo)的結(jié)束反彈行情后預(yù)計有所調(diào)整。
平臺經(jīng)濟政策趨向預(yù)期穩(wěn)定
互聯(lián)網(wǎng)平臺大環(huán)境不穩(wěn)定、不確定是壓制行業(yè)估值的主要原因。強化反壟斷、深入推進公平競爭政策實施，是完善社會主義市場經(jīng)濟體制的內(nèi)在要求。本次會議提出，要正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律；要發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，同時有效控制其消極作用；要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長。這對互聯(lián)網(wǎng)平臺公司會有情緒修復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值也已經(jīng)調(diào)整到位，預(yù)計會有較好的市場表現(xiàn)。
再鼓勵可再生能源發(fā)展
會議提出，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。根據(jù)2021年9月國家發(fā)改委發(fā)布的《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，超出最低可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的消納量不納入該地區(qū)年度和五年規(guī)劃當(dāng)期能源消費總量考核。
可再生能源從超出最低部分變?yōu)樾略霾糠郑可献兇?，鼓勵使用更多可再生能源。另外，放寬了能耗總量考核要求，沒有放松強度考核要求。原料用能問題對應(yīng)的是動力用能(燒煤發(fā)電等)，原料用能是作為原材料的部分(石油/煤炭/天然氣等化工品)，不是放開可再生能源的原材料的能耗考核。
會議還提出，創(chuàng)造條件盡早實現(xiàn)能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變。這為未來可再生能源行業(yè)的發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)。
綜合來看，繼續(xù)鼓勵使用更多的可再生能源，利好可再生能源產(chǎn)業(yè)鏈，比如光伏、風(fēng)電、儲能、電力設(shè)備等。
康復(fù)醫(yī)療等或迎發(fā)展良機
會議提到，實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內(nèi)生動力；提升制造業(yè)核心競爭力；強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位；積極應(yīng)對人口老齡化；毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展等與醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)內(nèi)容。
預(yù)計2022年，在擴大內(nèi)需戰(zhàn)略引導(dǎo)下，有望促進品牌中藥和OTC、眼科、口腔等偏消費的醫(yī)藥醫(yī)療增長；在老齡化背景下，醫(yī)藥需求旺盛，康復(fù)等相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療服務(wù)有望迎來發(fā)展良機，同時差異化的民營醫(yī)療服務(wù)有望作為公立醫(yī)院的補充獲得持續(xù)健康發(fā)展；此外，政策提出“強化國家戰(zhàn)略科技力量”，有望推動“專精特新”類醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展和上市融資。(中新經(jīng)緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。本文不代表中新經(jīng)緯觀點。
