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中信證券：預計房地產將迎新起點，產業(yè)鏈彈性好于開發(fā)商
中新經緯12月8日電 8日，中信證券微信號發(fā)布題為《房地產產業(yè)鏈：復蘇，產業(yè)鏈彈性好于開發(fā)商》的研報。其中提到，預計房地產業(yè)基本面在2022年3月迎來新起點。
研報稱，在政策支持滿足購房者合理住房需求背景下，按揭貸款投放將持續(xù)加速，更多企業(yè)可以得到境內債券市場融資機會。房地產行業(yè)金融風險外溢將告一段落，大多數公司將可以和經營管理混亂、盲目多元化的恒大區(qū)分。由此出發(fā)，預計2022年全年商品房銷售額前低后高，全年小幅下降6%，預計房地產開發(fā)投資增速逐漸恢復，全年增長1%以上。
雖然地產政策有邊際改善，但開發(fā)企業(yè)彈性卻整體不足。歷史上看，開發(fā)企業(yè)的彈性主要來自房價上漲帶來的盈利提升彈性，市場集中度提升帶來的規(guī)模經濟彈性。
中信證券認為，雖然銷售有望在明年3月恢復，但政策(主要只在金融領域)松緊適度和房住不炒的主基調不變，意味著開發(fā)企業(yè)缺乏價格彈性。
中信證券預計，大多數開發(fā)企業(yè)市場一致預期的盈利預測有下調空間，個別公司甚至有很大的下調空間。土地出讓日益非標和信用修復曠日持久，大公司下沉管理越來越難，預計產業(yè)集中度提升趨勢已經逆轉，TOP20企業(yè)市占率逐年下降。而且，當前個別全國性民營地產企業(yè)資金緊張問題尚未明顯緩解，部分企業(yè)港股低價配售募資已經說明，開發(fā)企業(yè)先要保證債券兌付，再考慮發(fā)展問題。藍籌國企的歷史累積反彈幅度也已經不小。
研報提到，產業(yè)鏈公司可能是這輪復蘇的主要受益者。穩(wěn)住建設開發(fā)和交付的規(guī)模，意味著建筑工程和材料的總需求好于市場此前預期。2022年財政政策預計更加積極主動，對沖房地產市場下行，也增加了相關產品和服務的需求。避免金融風險外溢，意味著產業(yè)鏈企業(yè)的壞賬總體上進入可控范圍(但仍會長期存在)，也意味著一部分開發(fā)企業(yè)持股的產業(yè)鏈公司，被迫的股東減持高潮也會過去。開發(fā)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，產業(yè)集中度開始下降，則意味著服務商和供應商的話語權有所提升。更重要的是，一場大考過后，產品具備競爭力，品牌具備影響力的企業(yè)競爭優(yōu)勢更為明顯，產業(yè)鏈各細分領域的市場集中度提升可能加速。(中新經緯APP)
