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中新經(jīng)緯12月6日電 近日，降準(zhǔn)風(fēng)再起。為何此時(shí)提及“適時(shí)降準(zhǔn)”？“適時(shí)”會(huì)是何時(shí)？如何影響市場(chǎng)？降息會(huì)來(lái)嗎？十大券商首席對(duì)此進(jìn)行詳解。

為何此時(shí)提“適度降準(zhǔn)”？

興業(yè)證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵等認(rèn)為，就本次關(guān)于降準(zhǔn)的相關(guān)提法看，適時(shí)降準(zhǔn)，是為了加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。疊加歲末市場(chǎng)資金需求上升，跨年前后如有降準(zhǔn)，有助于保持流動(dòng)性合理充裕、緩解市場(chǎng)資金壓力。

華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)占總資產(chǎn)的比重達(dá)33.69%，再度超央行資產(chǎn)規(guī)模的三分之一。11月央行已續(xù)作1萬(wàn)億中期借貸便利(MLF)，12月和明年1月仍有1.45萬(wàn)億MLF到期，續(xù)作操作難度較大，降準(zhǔn)或是調(diào)整央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的較好選擇。

此外，2017年以來(lái)，當(dāng)社融增速與GDP增速的差值小于2.5%的時(shí)候，央行通常都會(huì)進(jìn)行降準(zhǔn)操作。2021年三季度，社融存量同比為10%，GDP隔年同比為7.66%，二者差值明顯小于2.5%。在此情境下，央行為保證社融增速與名義GDP相匹配的視角來(lái)看，降準(zhǔn)也是一個(gè)相對(duì)適宜的選擇。

中泰證券首席宏觀分析師陳興分析，此時(shí)提及降準(zhǔn)主要原因有二：一是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭尚不鞏固，盡管四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能較三季度有所改善，但依然處于較弱水平，而且從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)角度說(shuō)，接近四成左右的行業(yè)“增收并不增利”，而中小微企業(yè)又多數(shù)集中在這些中下游行業(yè)，因而，通過(guò)降準(zhǔn)釋放低成本資金來(lái)支持實(shí)體企業(yè)就成為了政策的題中之義；二是MLF到期也需要適時(shí)對(duì)沖，12月市場(chǎng)有9500億元的MLF到期，是今年以來(lái)單月到期規(guī)模的次高，此時(shí)降準(zhǔn)有助于進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本。

何時(shí)降？怎么降？

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦認(rèn)為，最快在12月上中旬或歲末年初落地。他表示，從歷史提及降準(zhǔn)到公告降準(zhǔn)的節(jié)奏看，12月上中旬公告可能性較大，但也有可能在2021-2022年歲末年初資金面較緊時(shí)點(diǎn)落地。此外，不排除若以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要考慮，降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)會(huì)進(jìn)一步推后至需求主導(dǎo)階段(一季度中后期)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，若四季度或明年初宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，為鞏固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性，不排除央行年底前后再度實(shí)施降準(zhǔn)的可能。

光大宏觀首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東等分析，從銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性缺口看，2021年12月至2022年1月均是降準(zhǔn)的窗口期。如果再結(jié)合歷次釋放降準(zhǔn)信號(hào)后央行的落地情況等，預(yù)計(jì)12月中旬有望見到降準(zhǔn)落地。

若實(shí)施降準(zhǔn)，力度會(huì)有多大？對(duì)此，中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤等認(rèn)為，降準(zhǔn)大概率在下周即可落地，特別是考慮到要置換一部分MLF到期。全面降準(zhǔn)50bp可能最大。從對(duì)沖流動(dòng)性需求上考慮，如降準(zhǔn)50bp大概釋放一萬(wàn)億左右資金，對(duì)沖后預(yù)計(jì)增加超儲(chǔ)5000億元左右。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生等表示，考慮到12月MLF續(xù)作窗口期將至、且2022年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較早，降準(zhǔn)或較快推出。就降準(zhǔn)方式而言，當(dāng)前央行對(duì)于貸款資金流向的引導(dǎo)能力加強(qiáng)，大行在普惠金融領(lǐng)域發(fā)揮“頭雁作用”，傾向于央行全面降準(zhǔn)的可能性較大。

如何影響市場(chǎng)？

談及對(duì)市場(chǎng)的影響，中信證券固收首席分析師明明等認(rèn)為，當(dāng)前十年國(guó)債到期收益率在2.9%附近低位運(yùn)行，降準(zhǔn)預(yù)期仍然是利多因素，如若降準(zhǔn)落地，十年國(guó)債到期收益率或有一定幅度下行，但堅(jiān)持2.8%是本輪利率的底部的判斷，降準(zhǔn)后還需要警惕寬信用預(yù)期回暖到來(lái)的利率回調(diào)。

此外，明明稱，目前十年國(guó)債到期收益率處于2.9%的點(diǎn)位，下行空間不大，貨幣+財(cái)政雙寬松之下，股票市場(chǎng)彈性或更大。

開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，目前市場(chǎng)對(duì)于“寬貨幣”預(yù)期很弱，普遍預(yù)期是“寬信用+寬財(cái)政”，而對(duì)貨幣普遍預(yù)期是“穩(wěn)貨幣”，主要原因是10月降準(zhǔn)落空，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)央行“寬貨幣”預(yù)期大幅下降。如果降準(zhǔn)能夠落地，這將是一個(gè)很大的預(yù)期差。

對(duì)債市的影響上，陳曦稱，并不僅僅是一次降準(zhǔn)這么簡(jiǎn)單，而是2022年“寬貨幣”想象空間打開。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，判斷“債券牛市重啟繼續(xù)”，預(yù)期2022年一季度十年國(guó)債將下行至2.6-2.7%。

對(duì)標(biāo)過(guò)往，董琦提到，股債短期均有支撐，股市更為利好。對(duì)債券而言，短期受益于降準(zhǔn)信號(hào)，長(zhǎng)端利率常下行，但在寬信用發(fā)酵過(guò)程中，下行空間相對(duì)有限。降準(zhǔn)對(duì)弱資質(zhì)主體信用債券提振有限，但將有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防止信用風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

會(huì)降息嗎？

董琦稱，降準(zhǔn)并不是政策趨松的盡頭，“價(jià)”的工具信號(hào)意義更大，降息將更有效地降成本。若其他降成本效果不佳，額外降息有更大可能被觸發(fā)。

張瑜認(rèn)為，2022年有降息的可能。2022年上半年具有降息啟動(dòng)的“應(yīng)該”性包括：經(jīng)濟(jì)增速位于潛在增速下沿、直達(dá)工具必有但或尚難一條腿走路、華創(chuàng)宏觀DR007模型指引經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該匹配更低的DR007利率等；此外，2022年秋天后或有美國(guó)加息掣肘，2022年留給決策層可以順利寬松的戰(zhàn)略窗口并不是很長(zhǎng)。綜上，應(yīng)該降+窗口難得，2022年降準(zhǔn)之上，降息可期。

黃文濤則分析，此次降準(zhǔn)將更加顯示政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖，后續(xù)不排除將還有降準(zhǔn)乃至降息。降息具有更強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)意義，可觀察本月MLF和LPR是否調(diào)降。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)