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劉宏達：連續(xù)調整下港股迎布局機會？
中新經緯12月3日電 題：連續(xù)調整下港股迎布局機會？
作者 劉宏達 萬家基金投資研究部基金經理
歷經近9個月調整，港股是否迎來入場好時機？如何看待港股當前投資機會以及美國Taper(縮減購債規(guī)模)對港股影響？
港股配置時點到來
港股具有明顯的周期，一般是3-4年一個周期，牛熊震蕩穿插，但基本上牛市之后都會有熊市。根據歷史經驗，熊市大概持續(xù)的時間都小于一年(8-10個月)。目前，港股已經歷了從2021年2月開始到現在近9個月的熊市，且在最大回撤上達到了歷史值25%左右。從熊市下跌的時間和空間的維度來看，對于情緒的消化是比較充分的。
另外，從用來衡量A股、H股投資性價比的指標AH溢價率來看，當前AH溢價率達到了歷史的極高值，投資者對于港股市場的情緒極其悲觀。根據歷史經驗，當AH溢價率處于歷史高位，市場情緒很悲觀時，此后往往是港股明顯跑贏A股；當AH溢價率處于歷史低位，市場情緒很樂觀時，投資者往往采取正向投資，導致此后A股表現明顯優(yōu)于H股，投資港股反而不賺錢。2021年第二、三季度互聯網公司股價大多提升了2-5倍，同時港股流入明顯增多，市場情緒十分樂觀，但當時恰恰并非配置時機。
目前熊市宣泄進入尾聲，很多公司的估值達到了歷史極低值，因此是一個較佳的港股配置時點。
很多人也會關注美國Taper和加息對港股的影響。在我看來，美國高通脹可能會比此前預期持續(xù)得更久，必要時將加快Taper節(jié)奏。根據加息點陣圖判斷，預計美國2022年將加息1-2次。歷史經驗表明，美聯儲Taper對于A股和港股沒有明顯影響，加息政策同樣沒有明顯影響，港股的走勢和國內宏觀經濟基本面的相關性更大。
現階段全球與中國的情況和2016-2017年的經濟形勢比較類似，未來港股的演繹路徑或與2016-2017年歷史相近。隨著國內2022年第一季度更多經濟刺激政策落地，并且在經歷了一輪熊市之后，整個港股市場將開始回歸到比較正常的狀態(tài)，大概率發(fā)生震蕩向上的行情。
當整體宏觀經濟出現較大幅度的改善時會觸發(fā)港股牛市。目前熊市已經結束，且從性價比的角度來看，部分優(yōu)質的港股公司已進入價值配置區(qū)間，很多上市較久的公司估值在歷史低位，其中可以選出不少優(yōu)質標的。
個人認為，港股消費、科技、醫(yī)藥和高端制造四大賽道值得看好。
消費在歷史上經常出牛股，同時，隨著中國企業(yè)競爭力的全面提升，近幾年很多中國消費品公司持續(xù)搶占國際品牌份額，不斷提升市場占有率，相關公司在資本市場上持續(xù)跑贏大盤。此外，新興年輕人群會帶來新的消費需求，比如，外賣、潮玩、美妝、新式茶飲等，這些領域均可以在港股市場上找到對應投資標的。
科技互聯網板塊在2021年調整比較多，很多公司估值處于歷史低谷，但是，互聯網板塊歷史回報優(yōu)異，并建立起了深而寬的護城河，核心競爭力并未受政策影響，在未來互聯網領域中新賽道的崛起會帶來新的投資機會。
醫(yī)藥行業(yè)中，創(chuàng)新藥是非常好的投資賽道，我們不斷在創(chuàng)新藥領域進行研發(fā)和應用，這次疫情也將創(chuàng)新藥領域帶入了一個基因醫(yī)療的階段。未來這個賽道進入快速階段，將充滿投資機會。
高端制造業(yè)，在疫情之下，中國顯示出強大而全面的制造業(yè)產業(yè)鏈，未來無論在傳統(tǒng)還是新能源等新興領域，中國制造都將證明其全球競爭力。
港股掘金與A股存在差異
實際上，A股和港股的投資邏輯具有一定差異。A股始終處于一個“不便宜”的狀態(tài)，且A股市場對政策反應十分明顯，價格估值和貝塔驅動效應明顯，而港股增值是靠基本面驅動而不是靠估值。
此外，港股市場的機構投資者偏多，且以外資為主，外資主要投資龍頭公司，使得港股市場出現龍頭公司溢價，小公司折價的情況。這種市場格局往往會帶來很好的投資機會。因為中國投資者比海外投資者更了解中國市場，可以在更早期發(fā)現行業(yè)里的小公司，這些小公司因為流動性和關注度的原因存在估值折價，如果能夠提前埋伏，就能在公司發(fā)展壯大，且盈利和估值水平不斷提升的過程中享受“戴維斯雙擊”，獲得驚人的投資回報。
就投資理念來說，港股市場換手率相對較低，流動性遠低于A股市場，這意味著博弈類和題材類的股票難以在港股市場獲得很好的盈利。因此，在投資港股時，會盡量以中長期的視角參與投資，而非階段性的零和博弈機會，希望尋找超預期的基本面趨勢向上的優(yōu)質成長股，不斷迭代成長，伴隨公司一起成長變大。投資框架上，會淡化復雜的宏觀經濟判斷，把握簡單的行業(yè)周期規(guī)律，自下而上精選確定的優(yōu)質成長機會，挖掘牛股。
在我看來，好公司就是有未來，有優(yōu)勢，管理層誠實且有抱負，愿意分享利益的公司。有未來是指公司所處的領域空間廣闊，這決定了公司未來的收入體量，是公司變大的客觀條件。有優(yōu)勢是指公司的生意屬性，公司具有賺取超額回報的能力。另外，管理層要誠實，愿意分享利益尤其重要。
尋找好公司時，首先要先判斷社會發(fā)展演變趨勢，有幾個方向是比較確定的，人們追求更好的生活，科技不斷進步，商業(yè)世界更高效，先找到滿足這些需求的領域，然后再到其中挑選很賺錢并且不斷提升份額的公司。
至于風險控制，我認為可分為三層。首先會對市場的宏觀系統(tǒng)風險有自己的把握。如果現在具有系統(tǒng)風險，會通過降低倉位的方式加以應對。
其次，在個股層面，會先從公司的質量把關，選擇基本上符合“三有”標準，即有優(yōu)勢、有未來、有優(yōu)秀的管理層，包括成熟的管理的公司，這可以排除很多個股風險。
最后，在投資時機方面，會更傾向于在港股市場中進行基本面右側投資，增加確定性，只有在估值+基本面匹配，風險回報比較好的時機才會參與，盡可能控制風險和回撤。(中新經緯APP)
專家簡介
劉宏達，上海交通大學會計學碩士，2020年12月進入萬家基金管理有限公司，現任投資研究部基金經理。歷任Winnington Capital對沖基金部門投資分析師、投資經理，浙商基金管理有限公司權益投資部基金經理。其擁有12年全球資本市場研究及投資經驗，其中5年投資管理經驗，超過10年港股投研經驗。在投資思維上更偏向海外資金的打法，對香港市場有著深刻理解。
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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