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中新經(jīng)緯12月2日電 題：商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債端將現(xiàn)七大變化

作者 孔祥 興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師

呂爽 興業(yè)研究分析師

王寧 興業(yè)研究分析師

展望2022年，商業(yè)銀行外部環(huán)境面臨較強(qiáng)的不確定性，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。一方面，隨著房地產(chǎn)和融資平臺(tái)信用環(huán)境有所惡化，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓。如果固守相關(guān)產(chǎn)業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)，將對(duì)未來(lái)銀行獲取資產(chǎn)、保障資產(chǎn)質(zhì)量等目標(biāo)帶來(lái)挑戰(zhàn)。另一方面，“寬信用”環(huán)境下資產(chǎn)的可得性會(huì)變好，這有利于銀行適當(dāng)在先進(jìn)制造業(yè)、普惠小微、消費(fèi)金融等領(lǐng)域加大資產(chǎn)投放，獲取部分高收益資產(chǎn)，有利于凈息差水平企穩(wěn)。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、需求側(cè)管理將帶來(lái)增量機(jī)遇。這具體體現(xiàn)在北交所成立、數(shù)字與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建立、住房租賃體系完善、鄉(xiāng)村振興模式探索等帶來(lái)的增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)等。商業(yè)銀行固有的業(yè)務(wù)模式和客戶結(jié)構(gòu)在新形勢(shì)下均要調(diào)整，商業(yè)銀行在資產(chǎn)端和負(fù)債端(含表外)將出現(xiàn)七個(gè)變化。

變化一：表內(nèi)高收益融資主體缺失

過(guò)去依靠中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)和基建投資擴(kuò)張，城投和地產(chǎn)成為商業(yè)銀行兩大高收益資產(chǎn)來(lái)源，各種信貸、債券和非標(biāo)創(chuàng)新層出不窮。隨著銀保監(jiān)15號(hào)文到來(lái)，2021年中小房企紛紛退出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，地產(chǎn)行業(yè)格局趨于集中，同時(shí)“靠譜”的城投范圍縮小，好資產(chǎn)越來(lái)越少。在這種背景下，包括信貸、非標(biāo)乃至債券等資產(chǎn)收益率下行甚至缺失，這導(dǎo)致銀行表內(nèi)缺少提供高收益資產(chǎn)的融資主體，也導(dǎo)致信用環(huán)境易緊難松。

變化二：長(zhǎng)周期利率中樞下行等因素下，表內(nèi)金融投資仍要壓降

長(zhǎng)期看，利率中樞將在震蕩中逐步下行。從市場(chǎng)上對(duì)2022年一致預(yù)期看，十年期國(guó)債3.0%左右就普遍被認(rèn)為有較大配置價(jià)值。面對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)回報(bào)下降困擾，過(guò)去中國(guó)商業(yè)銀行主要通過(guò)引入委外投資，通過(guò)嵌套產(chǎn)品、加杠桿、下沉信用等多種方式增厚收益。除了流動(dòng)性等一系列指標(biāo)要求外，《巴塞爾協(xié)議III(最終版)》嚴(yán)格要求商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表銀行帳薄中持有的資管產(chǎn)品份額，應(yīng)采用穿透計(jì)量、授權(quán)計(jì)量法等進(jìn)行資本扣減計(jì)量，這或?qū)⑻岣咩y行表內(nèi)投資的公募債券基金的資本占用。整體看，通過(guò)投資類資產(chǎn)增厚收益越發(fā)困難，這使得商業(yè)銀行表內(nèi)投資資產(chǎn)占比仍要壓降。

圖1 長(zhǎng)周期利率中樞下行

變化三：穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，表內(nèi)增加普惠小微

監(jiān)管部門(mén)要求銀行加大普惠小微等資產(chǎn)投放，疊加缺資產(chǎn)情況下機(jī)構(gòu)普遍希望通過(guò)下沉信用獲得一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，2022年中小微企業(yè)信貸將成為符合政策導(dǎo)向、獲得高收益資產(chǎn)的可能舉措。但正確認(rèn)識(shí)中小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)是行業(yè)性難題。過(guò)去中小微企業(yè)信用判斷主要靠土地抵押物；隨著供應(yīng)鏈體系完善，核心企業(yè)下客戶供應(yīng)商關(guān)系成為了新的抵押物，帶動(dòng)了供應(yīng)鏈金融的發(fā)展；未來(lái)數(shù)據(jù)有可能成為新抵押物，這可能是普惠金融發(fā)展的新一輪契機(jī)。

圖2 普惠小微企業(yè)貸款同比增速保持20%以上

變化四：持牌經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致資產(chǎn)回流，非按揭零售信貸受青睞

我們判斷消費(fèi)金融行業(yè)正處于恢復(fù)成長(zhǎng)期：短期看，從必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)看，消費(fèi)正在逐步復(fù)蘇；中期看，政策引導(dǎo)消費(fèi)信貸持牌經(jīng)營(yíng)。考慮到消費(fèi)金融牌照有限且有杠桿使用限制，預(yù)計(jì)消費(fèi)信貸資產(chǎn)將回流銀行；長(zhǎng)期看，年輕一代人消費(fèi)習(xí)慣已改變，居民儲(chǔ)蓄率仍在下降。

預(yù)計(jì)持牌類機(jī)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，而非持牌機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)逐步被擠出，商業(yè)銀行信用貸、信用卡部門(mén)和消費(fèi)金融子公司將最受益。但同時(shí)，機(jī)構(gòu)也要認(rèn)識(shí)到消費(fèi)信貸發(fā)展已告別野蠻生長(zhǎng)時(shí)代，未來(lái)更需要沿著數(shù)字化時(shí)代要求針對(duì)渠道建設(shè)、場(chǎng)景獲取、資本運(yùn)作進(jìn)行模式改造。

圖3 中國(guó)消費(fèi)金融正處于疫情后的恢復(fù)成長(zhǎng)期

變化五：表內(nèi)利用同業(yè)負(fù)債錯(cuò)配存在“天花板”

2018年以來(lái)，為更好平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和去杠桿的目標(biāo)，金融市場(chǎng)整體利率尤其是短端利率水平較低，這為商業(yè)銀行通過(guò)吸收短期限同業(yè)負(fù)債，增加一定資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配收益提供了機(jī)會(huì)。根據(jù)我們梳理，盡管當(dāng)前同業(yè)負(fù)債價(jià)格處于低位，較多城商行、股份制銀行同業(yè)融資(含存單)占比仍已接近監(jiān)管1/3要求，通過(guò)吸收同業(yè)負(fù)債來(lái)優(yōu)化負(fù)債成本結(jié)構(gòu)已看到了“天花板”。

圖4 疫情發(fā)生同業(yè)融資成本處于較低水平

圖5 股份制銀行同業(yè)融資占比接近監(jiān)管1/3要求

變化六：表內(nèi)結(jié)算性資金內(nèi)涵更豐富

過(guò)去銀行爭(zhēng)取結(jié)算性資金主要依靠“壘大戶”等手段，爭(zhēng)取大企業(yè)客戶資金沉淀。但隨著企業(yè)數(shù)字化程度提升，借助線上場(chǎng)景構(gòu)建，銀行結(jié)算性資金的內(nèi)涵更加豐富。如我們觀察到部分股份制銀行通過(guò)代發(fā)工資等場(chǎng)景，研發(fā)出了“開(kāi)薪易”“薪福通”等產(chǎn)品，這一方面為中小企業(yè)客戶免費(fèi)提供了財(cái)務(wù)咨詢、客戶供應(yīng)商管理、代發(fā)工資等場(chǎng)景，同時(shí)積累了客戶數(shù)量，通過(guò)聚沙成塔，形成了可觀的結(jié)算性資金沉淀。

變化七：資管新規(guī)后表外全面凈值化

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，2022年銀行理財(cái)將進(jìn)入全面凈值化時(shí)代，按照不同風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，不同屬性的資金歸屬將出現(xiàn)分化：低風(fēng)險(xiǎn)資金部分將回歸銀行表內(nèi)，配置存款、大額存單和部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；而中等風(fēng)險(xiǎn)偏好資金部分將配置“固收+”乃至權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品，部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金或流向公募基金等產(chǎn)品。

圖6 銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型尾聲

圖7 低風(fēng)險(xiǎn)資金回歸表內(nèi)、高風(fēng)險(xiǎn)資金布局權(quán)益

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