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郭朝輝：疫情演變或推動油品需求預期被重估
中新經(jīng)緯11月30日電 題：疫情演變或推動油品需求預期被重估
作者 郭朝輝 中金公司大宗商品研究首席分析師
11月26日，全球原油價格出現(xiàn)“斷崖式”下跌。奧密克戎毒株引發(fā)的擔憂情緒是油價重挫的主要原因。10月中旬至今，歐洲疫情持續(xù)惡化，當前防疫形勢仍十分嚴峻。奧密克戎毒株的出現(xiàn)和進一步擴散可能會使各國政府實施更為嚴格的防疫限制措施。變種毒株的出現(xiàn)進一步引發(fā)了市場對疫情復燃的擔憂。
疫情演變或?qū)⑼苿佑推沸枨箢A期被重估。當前油價上漲支撐和三季度市場看多油價的邏輯類似，其中對疫情后航空煤油消費的恢復預期是主要推動因素。目前看，由于對全球疫情的擔憂，除增長預期的重估外，現(xiàn)有出行需求或許也會受到一定拖累。我們提示過“需求損有余”的風險，即大宗商品的需求高增長可能難以持續(xù)，主要是基于以下兩點考慮，一是全球疫情對大宗商品需求的影響可能存在“長尾退出”的特征，二是經(jīng)濟恢復后增長動力將有所趨弱。后續(xù)全球疫情如何演進，還需繼續(xù)觀察。
新疫情可能打消需求的增量預期并引發(fā)存量擔憂
自10月下旬歐美疫情出現(xiàn)反復后，市場對航空煤油需求增量預期能否如期在四季度兌現(xiàn)已有所擔憂，原油價格和現(xiàn)貨升水均已出現(xiàn)一定回落。而近期奧密克戎毒株的出現(xiàn)，或?qū)⑹谷蚍酪叽胧┰俣融厙?，進而形成對需求存量的負面拖累?？梢钥吹剑谌蛞咔楸┌l(fā)后，石油需求斷崖式下降，同期也造成了石油庫存的大幅累積和價格下挫。此外，2021年三季度德爾塔毒株的出現(xiàn)，也同樣打消了需求增長的市場預期，油價從75美元/桶回落至65美元/桶附近，這些或?qū)Ρ据営蛢r的調(diào)整提供一定參考。
需求增長預期重估后，供需錯配緩解
產(chǎn)能約束支撐的結(jié)構(gòu)性牛市，是以需求高增長為基礎的，在后疫情時代的石油市場并不符合此類特征，更多依然是供需錯配下的平衡切換。在經(jīng)濟恢復階段，石油供需的恢復特征有顯著差異：供應的價格彈性較低，產(chǎn)量呈漸進式線性恢復；而需求則是和疫情進展有關的臺階式復蘇。因此，為了緩解四季度的用油短缺，各國既有供給側(cè)政策的斡旋，也有需求側(cè)庫存調(diào)整的努力，但石油短缺的前提仍是需求的持續(xù)修復，而現(xiàn)在來看，這個前提可能會有所變化。
價格預測：供需錯配下的漲跌預期并不穩(wěn)定
此次奧密克戎毒株對需求存量造成的具體影響，還需密切關注疫情后續(xù)的演進情況?；仡?021年三季度德爾塔毒株引發(fā)全球疫情反彈期間，油價承受了10美元/桶的下行壓力，但我們現(xiàn)在也很難由此判定這一次油價回調(diào)的底就是75美元/桶。從基本面來講，未來航空煤油的恢復可能仍然會成為市場看多油價的重要因素，奧密克戎毒株使得這一時點有所延后。但從投機因素來看，全球疫情反復可能造成市場情緒很快從樂觀轉(zhuǎn)向過度悲觀，短期石油仍有被拋售的風險。
(郭朝輝：SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524)
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