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央行降息點(diǎn)評(píng)：央行降息略超市場(chǎng)預(yù)期 降準(zhǔn)仍存在空間
事件：
央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023 年8 月15 日，央行開展2040 億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010 億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.8%和2.5%，較前次分別下調(diào)10、15 個(gè)基點(diǎn)。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
(資料圖)
自6 月后央行又一次調(diào)降MLF 和OMO 操作利率，但二者調(diào)降幅度有所不同。
央行此次將MLF 和OMO 操作利率分別下調(diào)15 和10 個(gè)基點(diǎn)至2.5%和1.8%，也是繼6 月調(diào)整操作利率后的又一次調(diào)降。回顧過(guò)去的幾次降息，我們發(fā)現(xiàn)央行一般會(huì)將 MLF 和OMO 操作利率同步調(diào)降，但是此次MLF 操作利率下調(diào)幅度比OMO 利率高5 個(gè)基點(diǎn)，可以看到央行在維持貨幣合理充裕過(guò)程中，政策推出的靈活性較強(qiáng)。
為對(duì)沖稅期高峰影響，央行加大對(duì)流動(dòng)性的支持力度。
本次央行實(shí)施4010 億元MLF 操作和2040 億元OMO 操作，而當(dāng)日有4000 億元MLF 和60億元逆回購(gòu)到期，綜合下來(lái)實(shí)現(xiàn)資金凈投放1990億元。可以看到央行對(duì)于MLF 超額續(xù)作10 億元，同時(shí)提高7 天期逆回購(gòu)操作量，加大公開市場(chǎng)投放力度，體現(xiàn)出央行為對(duì)沖稅期等影響，對(duì)流動(dòng)性支持力度較大。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不佳是本次降息的主要原因。
近期發(fā)布的7 月份CPI 同比轉(zhuǎn)負(fù)，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，下行壓力較大。從偏弱的金融數(shù)據(jù)可以看到目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不佳，需要貨幣政策發(fā)力刺激總需求。市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫。此次降息落地，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)融資需求，促進(jìn)市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期加速恢復(fù)。
預(yù)計(jì)本月LPR 下調(diào)概率加大。
1 年期MLF 操作利率是1 年期LPR 報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，本次MLF 操作利率下調(diào)，意味著當(dāng)本月LPR 報(bào)價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)位于低位，居民購(gòu)房意愿不足，本月1 年期LPR 報(bào)價(jià)下調(diào)概率加大，為促進(jìn)住房銷售，5 年期以上LPR 報(bào)價(jià)降幅可能更大。
政策端值得期待，降準(zhǔn)仍存在空間。
8 月15 日早央行降息消息發(fā)布后債市走強(qiáng)，10 年期國(guó)債收益率下行6 BP 左右?？紤]到MLF 利率調(diào)降幅度超過(guò)OMO，意味著長(zhǎng)端利率存在更大的下行空間。8 月初人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示“需要統(tǒng)籌搭配，靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利以及各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。降準(zhǔn)作為逆周期調(diào)節(jié)工具之一，能有效降低銀行負(fù)債成本，彌補(bǔ)資金缺口，下半年央行降準(zhǔn)落地仍可以期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)不及預(yù)期；
地緣政治危機(jī)持續(xù)發(fā)酵；
貨幣調(diào)控力度超預(yù)期。
