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首席展望｜瑞銀王宗豪、孟磊：A股估值便宜，目前是布局良機
2023年下半場，如何看待全球宏觀環(huán)境？對人民幣資產(chǎn)將產(chǎn)生哪些影響？需要特別注意哪些風(fēng)險？境外投資者是否會繼續(xù)增持人民幣資產(chǎn)？
(資料圖)
近日，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪、瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就上述相關(guān)問題帶來了分析和展望。
王宗豪認(rèn)為，在目前的宏觀環(huán)境下，中國股市依舊穩(wěn)定表現(xiàn)，此外，在估值層面，MSCI中國對標(biāo)全球處在兩個基準(zhǔn)差以下，處于歷史平均水平，很便宜。使得海外投資者密切關(guān)注A股資產(chǎn)。從人民幣權(quán)益資產(chǎn)的配置來說，他更看好A股。
孟磊表示，下半年A股市場難以呈現(xiàn)單邊上漲或者一蹴而就的情況。不過，這些恰恰為投資者提供了良好的布局機會。隨著政策逐步落地，經(jīng)濟活動環(huán)比轉(zhuǎn)暖，市場有望呈階梯式逐級上行，持續(xù)數(shù)月。在宏觀流動性充裕的大背景下，隨著市場表現(xiàn)的回暖，部分場外資金與北向資金可能重回A股。
王宗豪在股票研究領(lǐng)域擁有10年以上經(jīng)驗，覆蓋行業(yè)包括TMT，金融，基礎(chǔ)設(shè)施提供商等等。孟磊覆蓋A股與海外中資股市場，并在過去五年的亞太區(qū)機構(gòu)投資者評選中一直位列最佳策略團隊前兩名。
目前是良好的布局機會
談及外圍環(huán)境，王宗豪表示，美國今年下半年將進入一個衰退階段，預(yù)期三季度美國居民消費和GDP都會略有下降，四季度非農(nóng)數(shù)據(jù)也會進入負(fù)增長。同時，由于加息壓力以及美國經(jīng)濟放緩，歐洲經(jīng)濟未來幾個季度增長也會繼續(xù)放緩。
“對于人民幣資產(chǎn)，美國和歐洲經(jīng)濟放緩肯定對中國經(jīng)濟是有一定的壓力的，但是可以通過政策上一些對沖和自身的經(jīng)濟修復(fù)?！蓖踝诤勒J(rèn)為，在這樣的宏觀經(jīng)濟下，中國股市依然穩(wěn)定表現(xiàn)，原因在于大部分的中國上市公司還是來自國內(nèi)。此外，在估值層面，MSCI中國對標(biāo)全球處在兩個基準(zhǔn)差以下，處于歷史平均水平，所以還是很便宜的。這些都使得海外投資者密切關(guān)注A股資產(chǎn)。
從人民幣權(quán)益資產(chǎn)的配置來說，王宗豪更看好A股。首先，A股對地緣政治的擾動沒有這么敏感，且外資在A股長期來說都是凈流入態(tài)勢，維持現(xiàn)有的配置。其次，基于海外投資人風(fēng)險分散的考慮，A股總體的表現(xiàn)跟全球股市表現(xiàn)是關(guān)聯(lián)性較低的，再加上海外投資人希望參與一些高增長的行業(yè)。
“目前影響市場最關(guān)鍵的因素是宏觀政策的刺激力度，這也是我們大部分投資者現(xiàn)在討論的一個重點的關(guān)注內(nèi)容?！泵侠诒硎荆掳肽闍股市場難以呈現(xiàn)單邊上漲或者一蹴而就的情況。近三個月公募基金月度發(fā)行規(guī)模均值僅為206億元，低于2022年360億元和2021年1740億元的月均發(fā)行規(guī)模。缺乏新增資金將在某種程度上制約短期市場的上行空間。此外，部分投資者仍在場外觀察政策支持的力度與節(jié)奏。
“不過，我們認(rèn)為這些恰恰為投資者提供了良好的布局機會。隨著政策逐步落地，經(jīng)濟活動環(huán)比轉(zhuǎn)暖，市場有望呈階梯式逐級上行，持續(xù)數(shù)月。在宏觀流動性充裕的大背景下，隨著市場表現(xiàn)的回暖，部分場外資金與北向資金可能重回A股?！泵侠谡f。
關(guān)注順周期板塊
孟磊提出了三種宏觀政策的刺激力度。第一種投資情景是政策刺激力度比較強，在這種環(huán)境下相對來說順周期與房地產(chǎn)相關(guān)的板塊會表現(xiàn)更好。第二種情景是政策溫和但不激進的態(tài)勢。在這樣的環(huán)境下，投資者會更偏好有一定的經(jīng)濟窗口，但和經(jīng)濟周期沒有這么強相關(guān)性的一些板塊。第三種環(huán)境是政策刺激相對弱，在沒有非常強勁的政策推出的環(huán)境下，可能是主題投資，同樣和基本面關(guān)聯(lián)度相對較弱。
孟磊指出，考慮到目前市場對政策寬松的預(yù)期顯著提升，邊際資金或?qū)拇饲矮@公募大幅加倉且年初至今股價表現(xiàn)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)板塊，回流至與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高的順周期板塊。
“在順周期板塊當(dāng)中精選的是兩個方面，第一個家電，第二個食品飲料。家電和房地產(chǎn)后周期有一定相關(guān)性，如果在政策層面有放松，會對家電板塊形成一定的正面助推作用。而食品飲料是基本面的需求相對來說是比較穩(wěn)定的。”孟磊還表示，高端白酒板塊有望受益于商務(wù)活動的復(fù)蘇和公募倉位的回補，保險板塊有望憑借高beta屬性以及其對“中特估”的敞口而跑贏市場。
看好港股反彈
除了A股市場，王宗豪同樣看多港股。
在王宗豪看來，雖然相較A股反彈的持續(xù)性較差，但港股反彈力度可能一開始會比A股更迅猛一些，“我們相信隨著中期業(yè)績報出來，大家看到上市公司的利潤情況之后，也會進一步地提振投資人的信心。”
從板塊方面分析，王宗豪表示瑞銀首選的是中國互聯(lián)網(wǎng)。
“我們今年預(yù)期整個互聯(lián)網(wǎng)板塊大概有20%左右的利潤增長，估值上面整個板塊還是在歷史平均水平的兩個基準(zhǔn)差左右。如果看美股的話，其實在估值上享受到很多AI的紅利，但我們中國的互聯(lián)網(wǎng)目前還沒有，所以綜合這幾方面我們覺得中國互聯(lián)網(wǎng)板塊還是很有吸引力的?！蓖踝诤辣硎?。
其次，王宗豪還看好個別的消費板塊，包括酒店、啤酒和運動服飾，主要原因還是這些板塊的估值大部分都還處在歷史低位，“雖然投資人普遍預(yù)期都不是特別高，都覺得消費是一個后周期，但是我們覺得基于倉位情況、估值情況，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，這些板塊的表現(xiàn)可能會早于基本面的復(fù)蘇?！?/p>
此外，王宗豪認(rèn)為，石油、運營商和保險等板塊結(jié)合中特估的主題也是不錯的一個選擇。
