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長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈：2月，政策不僅是預(yù)期，更是落地兌現(xiàn)
【預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)：貳月】
政策不僅是預(yù)期，更是落地兌現(xiàn)。
海外方面，新冠確診人數(shù)屢創(chuàng)新高，但住院率、致死率均創(chuàng)新低。 歐美進(jìn)一步放松管控，出行等服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)回暖。 美國(guó)勞動(dòng)參與率雖有上升，但時(shí)薪環(huán)比增速達(dá)歷史同期最高，供給依然緊張。目前利率期貨預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為100%且全年加息5次，年中或開(kāi)啟縮表。海外緊縮提前并加速或?qū)ξ覈?guó)利率調(diào)整窗口有所影響，盡管仍“以我為主”。
內(nèi)需方面，房地產(chǎn)整體仍處下行通道。不過(guò)從購(gòu)房需求看，按揭利率已降23基點(diǎn)且放款周期縮短24天。與春節(jié)同處2月初的年份對(duì)比，今年1月銷(xiāo)售環(huán)比少降11個(gè)百分點(diǎn)。按照貸款的領(lǐng)先規(guī)律，房地產(chǎn)投資降幅收窄或要待到年中。今年春運(yùn)旅客發(fā)送量較疫前仍有明顯差距但超過(guò)去年同期，“就地過(guò)年”的負(fù)向影響有所減弱，消費(fèi)環(huán)比較去年同期或有改善。
價(jià)格方面，全球出行需求修復(fù)預(yù)期升溫，加之極端天氣、地緣沖突等供給擾動(dòng)，近期油價(jià)已漲至90美金/桶高位。不過(guò)，全球制造業(yè)PMI下行趨勢(shì)難改，商品消費(fèi)整體趨弱，疊加基數(shù)效應(yīng)，PPI 下行或?qū)⒓涌臁?隨著上游價(jià)格回落以及終端消費(fèi)需求乏力，下游漲價(jià)趨緩。 預(yù)計(jì)年中豬肉產(chǎn)能將去化至疫前水平，屆時(shí)豬價(jià)或明顯反彈，CPI短期波動(dòng)后仍將上行。
政策方面，央行去年12月降準(zhǔn)后當(dāng)月立即調(diào)降LPR利率，今年1月再次降息，操作節(jié)奏和力度或甚于疫情初發(fā)時(shí)。票據(jù)利率在去年底接近“零”后近期大幅上行，預(yù)示銀行由“沖票據(jù)”轉(zhuǎn)向“投信貸”。目前，去年財(cái)政結(jié)余加上專(zhuān)項(xiàng)債逾2萬(wàn)億，PMI建筑業(yè)預(yù)期指數(shù)環(huán)比變動(dòng)連續(xù)兩月處于近10年同期高位。歷史上財(cái)政前置的年份，相關(guān)高頻數(shù)據(jù)的改善多在春節(jié)后。
圖：利率能否“以我為主”？
來(lái)源：WIND，彭博，筆者測(cè)算
【作者】
伍戈：博士，長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾長(zhǎng)期供職央行貨幣政策部門(mén)，并在國(guó)際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)獲得者，曾獲浦山政策研究獎(jiǎng)、劉詩(shī)白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?！斑h(yuǎn)見(jiàn)杯”中國(guó)經(jīng)濟(jì)、全球市場(chǎng)預(yù)測(cè)雙冠軍。
俞濤、曹海巍、高童：長(zhǎng)江證券研究員。
陸元鋼、李娜、王鑫鑫：長(zhǎng)江證券實(shí)習(xí)研究員。
