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通過(guò)行業(yè)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局兩個(gè)維度來(lái)判斷行業(yè)處于什么階段，投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)是什么？預(yù)判行業(yè)未來(lái)的走勢(shì)，關(guān)注的核心問(wèn)題或指標(biāo)是什么？

首先，從所處階段看快遞行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期。

2009-2019年，受益于電商紅利期，快遞行業(yè)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量由2009年的18.6億件增至2019年的635.2億件，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為42.2%。

但由于疫情爆發(fā)，2020年Q1的快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)受限，僅同比微增3.2%。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸向好，Q2和Q3的業(yè)務(wù)量出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，分別同比增長(zhǎng)36.8%和37.8%。

受去年基數(shù)較低，疊加電商直播推動(dòng)的影響，2021年，快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量1083億件，同比增長(zhǎng)29.9%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10332.3億元，同比增長(zhǎng)17.5%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局）

2021年，受價(jià)格戰(zhàn)影響，快遞行業(yè)單票收入為9.54元/件，同比下降9.58%，這也是快遞行業(yè)業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)量增速的主因。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局）

以上釋放出兩個(gè)信號(hào)：

一是快遞行業(yè)逐漸從增量時(shí)代切換至存量時(shí)代?？爝f行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自電商，但受宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)增速下行影響，快遞業(yè)務(wù)量增速放緩驅(qū)動(dòng)快遞行業(yè)增長(zhǎng)乏力；

二是非理性競(jìng)爭(zhēng)很難持續(xù)下去。雖然2021年快遞行業(yè)單票收入處于歷史低位，但同比降低幅度有所收窄，意味著價(jià)格戰(zhàn)趨緩。

從競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，快遞行業(yè)處于洗牌期，企業(yè)出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，但政策監(jiān)管能遏制價(jià)格戰(zhàn)。

由于電商快遞競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重，用戶轉(zhuǎn)換成本低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)成了電商件快遞擴(kuò)大市場(chǎng)份額的主要手段。

自2016年起，中通穩(wěn)坐快遞行業(yè)第一的寶座，但由于不具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其與后來(lái)者尚未拉開(kāi)較大差距。為了搶占更大的市場(chǎng)份額，中通于2019年主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)。自此，快遞行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入快速整合期，中小企業(yè)加速出清。

那么，為何快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)：

（1）順豐對(duì)電商件市場(chǎng)降維打擊。2019年5月，順豐推出價(jià)格在10元以下的電商特惠專(zhuān)配產(chǎn)品，切入電商件快遞市場(chǎng)；2020年8月，順豐加盟快遞網(wǎng)絡(luò)“豐網(wǎng)”起網(wǎng)；（2）極兔攪局。2020年3月，極兔強(qiáng)勢(shì)切入電商件市場(chǎng)。

激烈的價(jià)格戰(zhàn)下，快遞企業(yè)不斷下調(diào)單票收入“以價(jià)換量”，但單票成本并未有同比例的下滑，從而導(dǎo)致快遞企業(yè)的盈利能力集體受挫。以2021年半年報(bào)為例，電商快遞企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了不同幅度的下降，甚至申通和百世處于虧損狀態(tài)，分別歸母凈虧損1.46億元、4.61億元。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）

同時(shí)，價(jià)格拉鋸戰(zhàn)沖擊了快遞行業(yè)原有的競(jìng)爭(zhēng)格局。資本資金加速向頭部企業(yè)聚合，中小企業(yè)逐漸出清，快遞行業(yè)馬太效應(yīng)顯著?？爝f行業(yè)CR6從2016年的64.5%提升至2021年第三季度的83.5%。（注：2021年第三季度，極兔收購(gòu)了百世快遞）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局）

在行業(yè)出清階段，低單票成本是核心，而規(guī)模效應(yīng)及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)是降低成本的關(guān)鍵。

（1）規(guī)模效應(yīng)能降低邊際成本，提高成本優(yōu)勢(shì)。中通中通快遞業(yè)務(wù)量自2016年成為行業(yè)第一，同時(shí)，成本優(yōu)勢(shì)也有助于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，形成良性循環(huán)；

（2）精細(xì)化管理則反映企業(yè)依靠信息化、自動(dòng)化技術(shù)升級(jí)的契機(jī)提升運(yùn)營(yíng)效率，包括對(duì)車(chē)輛管理、裝載率、自動(dòng)分揀升級(jí)以及人員綜合協(xié)調(diào)等，以此降低企業(yè)成本。理論上而言，中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)自營(yíng)比例越大，運(yùn)營(yíng)效率越高?？简?yàn)的是企業(yè)的資源投入規(guī)模和管理效率。

因此，各電商件快遞企業(yè)不斷進(jìn)行資源投入，意在形成“資源投入-形成規(guī)模效應(yīng)-成本下降-提升盈利-加大資源投入”的良性循環(huán)。

根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，物流供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施方面，中通自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心最多，干線車(chē)輛自營(yíng)比例最高，遙遙領(lǐng)先；其次是圓通和韻達(dá)，極兔則通過(guò)收購(gòu)百世快遞來(lái)彌補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施的不足。

（圖表來(lái)源：興業(yè)證券）

展望：快遞行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)也頻遭監(jiān)管出手干預(yù)，預(yù)判快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸被優(yōu)化。

2021年4月9日，百世、極兔因低價(jià)傾銷(xiāo)遭義烏郵政管理局整治與行政處罰。4月22日，浙江省明確提出不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)，這是政府首次以法規(guī)形式提出價(jià)格監(jiān)管。

2021年10月，加盟制快遞企業(yè)集體規(guī)范上海地區(qū)快遞服務(wù)價(jià)格不得低于成本。

在監(jiān)管重重壓力之下，快遞行業(yè)的單票收入也在逐漸提升，價(jià)格戰(zhàn)拐已現(xiàn)。

因此，行業(yè)“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代的到來(lái)，疊加反壟斷大背景下，電商資本干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期下降，快遞行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)很難持續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)逐漸穩(wěn)定，快遞企業(yè)的盈利能力也將得到持續(xù)修復(fù)。

現(xiàn)階段，投資快遞企業(yè)最需要關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：

一是誰(shuí)在競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)的利潤(rùn)修復(fù)彈性最大？二是價(jià)格戰(zhàn)被遏制之后，快遞企業(yè)如何能獲取更高的市場(chǎng)份額？

首先，從利潤(rùn)彈性角度看，即買(mǎi)困境反轉(zhuǎn)；如快遞企業(yè)受價(jià)格戰(zhàn)影響，普遍出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，但當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)被按下暫停鍵，誰(shuí)的利潤(rùn)修復(fù)彈性最大？

如圓通快遞資產(chǎn)投入規(guī)模較大，轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量?jī)H次于中通，但由于管理效率低，并未釋放出相應(yīng)的規(guī)模效應(yīng)，使其在規(guī)模和成本上均不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但阿里巴巴團(tuán)隊(duì)介入圓通的運(yùn)營(yíng)管理，可以關(guān)注圓通的運(yùn)營(yíng)效率是否能有效提升。

其次，當(dāng)快遞行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，快遞企業(yè)不能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)手段獲取市場(chǎng)份額，只能尋求新的增長(zhǎng)途徑：

一是在升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品，提高服務(wù)質(zhì)量，增加用戶粘性。當(dāng)單票收入統(tǒng)一后，各家比拼的就是利潤(rùn)和服務(wù)質(zhì)量。服務(wù)質(zhì)量的提高關(guān)鍵在于重資產(chǎn)投入加強(qiáng)物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，而豐厚的利潤(rùn)能夠支撐企業(yè)持續(xù)地進(jìn)行資源投入；

二是進(jìn)行品類(lèi)拓展。如電商件企業(yè)開(kāi)始切入快運(yùn)、時(shí)效件和同城等細(xì)分市場(chǎng)，如綜合快遞順豐，目前已形成覆蓋快遞（時(shí)效和經(jīng)濟(jì)）、快運(yùn)、冷鏈、同城、國(guó)際和供應(yīng)鏈六大產(chǎn)品服務(wù)的體系。但問(wèn)題在于它們不同業(yè)務(wù)間能否形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，能否在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)空間的同時(shí)提高內(nèi)容資源效率，優(yōu)化成本。