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歐元區(qū)通脹意外走高，伴隨著地緣政治危機(jī)惡化，能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，歐央行將如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)前所未有的通脹沖擊？

北京時(shí)間周四晚20:45，歐央行將宣布其利率決議，21:30歐洲央行行長(zhǎng)拉加德召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。歐元區(qū)1月調(diào)和CPI意外飆升5.1%，創(chuàng)歷史新高，為目標(biāo)的兩倍多，超出分析師預(yù)期，達(dá)到20年來(lái)的最高水平。

盡管這一意外預(yù)期不會(huì)引發(fā)歐央行立即采取政策回應(yīng)，但市場(chǎng)預(yù)測(cè)拉加德可能會(huì)效仿鮑威爾“改口”，不再認(rèn)為“高通脹將在未采取有力行動(dòng)的情況下回落”，通脹走高也加大交易員對(duì)今年加息的押注。

另一方面，疫情重壓下，歐元區(qū)四季度GDP“如期”顯著放緩，受到抗疫限制措施、供應(yīng)鏈瓶頸的持續(xù)拖累以及烏克蘭危機(jī)的影響，歐元區(qū)GDP在今年一季度可能保持低迷。

迄今為止，拉加德一直堅(jiān)稱“今年不太可能加息”，盡管美聯(lián)儲(chǔ)正準(zhǔn)備年內(nèi)加息多次，而英國(guó)央行周四宣布第二次加息也幾乎是板上釘釘。

本次利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，不會(huì)有政策變化，仍將是“三大關(guān)鍵利率不變，3月結(jié)束緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP），隨后提高常規(guī)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP）”，需要重點(diǎn)關(guān)注拉加德在新聞發(fā)布會(huì)是否承認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，以及通脹預(yù)測(cè)是否上升。

拉加德是否會(huì)“改口”？

據(jù)路透社報(bào)道，幾乎可以肯定是的歐央行周四保持貨幣政策不變，但或許會(huì)承認(rèn)通脹保持在高位的時(shí)間比預(yù)期的更長(zhǎng)。

去年12月歐央行“一收一放”，宣布3月份取消PEPP，二季度提升常規(guī)QE規(guī)模，這次會(huì)議提及任何政策變化都為時(shí)過(guò)早。

然而，通脹一直超過(guò)歐央行的預(yù)測(cè)，并持續(xù)走高，給決策者帶來(lái)了更大壓力，要求他們調(diào)整“通脹只是暫時(shí)的”這一說(shuō)法。

歐央行認(rèn)為，在沒(méi)有干預(yù)的情況下，通脹將很快緩解，長(zhǎng)期價(jià)格壓力實(shí)際上較弱，中期通脹將低于2%的目標(biāo)。

這一觀點(diǎn)正受到投資者和幾位決策者的挑戰(zhàn)，1月份CPI為5.1%，是歐元區(qū)有史以來(lái)最高的，進(jìn)一步增加了拉加德承認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的壓力。

歐央行消息人士透露，奧地利、比利時(shí)和德國(guó)官員不同意歐央行的部分決定，鷹派對(duì)將PEPP再投資延長(zhǎng)至2024年以及沒(méi)有設(shè)定APP結(jié)束日期感到不滿，他們還對(duì)通脹前景存在分歧，一些成員強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)上行。

此外，歐洲央行執(zhí)委施納貝爾1月8日的講話引起了廣泛關(guān)注，她指出綠色轉(zhuǎn)型對(duì)中期通脹構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)，并表示能源價(jià)格上漲可能需要?dú)W央行采取行動(dòng)。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，瑞銀歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse表示，在7月之前，歐元區(qū)通脹率將保持在5%左右。歐洲央行最近預(yù)測(cè)稱，到夏季，CPI將降至4%以下。

歐央行今年會(huì)加息嗎？

自2014年以來(lái)，歐央行利率一直維持在負(fù)區(qū)間，而加息的首要條件是必須停止凈債券購(gòu)買。目前，德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)測(cè)，凈債券購(gòu)買至少會(huì)持續(xù)到10月，但這并不排除12月加息的可能性。

其次，加息要求基礎(chǔ)通脹是否超出目標(biāo)，這很難衡量，但不包括能源和食品在內(nèi)的核心通脹已經(jīng)超過(guò)2%。

最后，加息需要預(yù)測(cè)未來(lái)兩年通脹情況，去年12月份歐央行預(yù)測(cè)明年通脹率將降至1.8%，并在2024年保持不變，這意味著其條件尚未得到滿足。然而，最大的問(wèn)題是，拉加德是否仍然認(rèn)為2022年的加息“極不可能”。

德國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christoph Weil表示，拉加德可能不會(huì)重復(fù)她的觀點(diǎn)。

貨幣市場(chǎng)對(duì)此今年不加息持懷疑態(tài)度，他們預(yù)計(jì)歐央行將在9月前加息10個(gè)基點(diǎn)，但周三將加息時(shí)間提前至7月，交易員預(yù)期歐央行年內(nèi)將至少加息兩次，每次加息10個(gè)基點(diǎn)，歐央行的存款利率將從目前的-0.5%上調(diào)至-0.25%，

俄烏緊張局勢(shì)會(huì)改變局面嗎？

歐央行官員們還將討論更廣泛的經(jīng)濟(jì)前景，供應(yīng)中斷和疫情傳播導(dǎo)致歐元區(qū)在2021年最后一個(gè)季度的增長(zhǎng)僅為0.3%，歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)繼續(xù)落后于區(qū)內(nèi)平均水平，處于疫情開(kāi)始以來(lái)的第二次衰退邊緣。

IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，2022年初歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)一步放緩。

與此同時(shí)，如果能源供應(yīng)受阻，西方和俄羅斯在烏克蘭問(wèn)題上的對(duì)峙升級(jí)，可能會(huì)進(jìn)一步抑制產(chǎn)出，推高價(jià)格。法國(guó)巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，烏克蘭被入侵將使歐元區(qū)通脹率提高到6%以上。

此類“地緣政治事件”將通過(guò)貿(mào)易對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不確定性影響。拉加德也可能表示，烏克蘭的沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了負(fù)面影響，這要求其保持支持性貨幣政策。