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李迅雷：GDP增速前低后高，低估值板塊迎估值回歸
【編者按】
2021年是不平凡的一年，A股市場一波三折的走勢背后，是以“茅指數(shù)”為代表的傳統(tǒng)白馬股歸于沉寂，“寧組合”產業(yè)鏈的異軍突起。
邁入嶄新的2022年，資本市場又將如何演繹？近日，澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。
本期刊出的是對中泰證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷的專訪。
中泰證券首席經濟學家李迅雷展望虎年，李迅雷預計2022年的GDP增速會呈現(xiàn)前低后高的走勢，一季度、二季度可能存在一定的經濟下行壓力，但一些政策效應可能會在第三季度、第四季度得到體現(xiàn)。
對于虎年的A股市場，李迅雷認為低估值板塊可能會迎來均值回歸，一些低估值、高市值的股票在2022年可能會走穩(wěn)。另外，金融行業(yè)包括銀行、非銀可能在2022年會表現(xiàn)相對好一些。
對于虎年的宏觀經濟，李迅雷提醒投資者特別注意來自兩方面的風險：一是美國的加息、縮表，可能導致美國股市出現(xiàn)大幅下跌，這也可能會對A股造成拖累；二是雖然當前疫情整體來看趨于向好，但一旦有變化還是會帶來一定的負面影響，這也是要注意的地方。
以下為澎湃新聞與李迅雷對話實錄（略經編輯）：
澎湃新聞：您對當前全球宏觀環(huán)境怎么看？會對A股市場造成什么影響？
李迅雷：總體看來，全球宏觀環(huán)境仍較為嚴峻。
首先，疫情還在繼續(xù)，對于整體經濟都會帶來負面影響。其次，大宗商品價格仍處于高位，全球供應鏈仍較為緊張，原油價格也在上漲，整體而言經濟的成本仍在上升，通脹率也居高不下。另外，美國已經明確宣布要準備加息，這會進一步造成經濟放緩、通脹上升。
可以說，整體經濟環(huán)境趨于嚴峻，相應的，資本市場也會承受壓力。
澎湃新聞：展望虎年，您認為國內宏觀經濟整體將作何走勢？
李迅雷：我認為，2022年一季度經濟增速可能處于較低水平。一方面，去年中國的經濟增速基數(shù)較高，實現(xiàn)了18%的增長，一季度恐怕較難超越。
另一方面，經濟政策存在滯后效應。當前，財政政策比較積極；貨幣政策方面，1月18日央行副行長強調貨幣政策要充足發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力，這三大發(fā)力的效應可能需要時間慢慢發(fā)揮出來。
因此，2022年一季度或者二季度還是存在一定的經濟下行壓力。整體來看，預計2022年的GDP增速會呈現(xiàn)前低后高的走勢。一些政策效應可能會在2022年第三季度、第四季度得到體現(xiàn)，2022年下半年值得期待。
澎湃新聞：您認為，2021年疫情對宏觀經濟的影響如何？2022年可能有哪些影響？
李迅雷：疫情的影響主要有二，一是在疫情仍在蔓延的情況下，中國的嚴防死守會對經濟造成負面影響；二是若其他國家放松管控，而中國依然嚴防死守的話，其他新興市場會從中受益。
一方面，我國的疫情防控目標是零感染，這要付出很大的成本代價。另外，奧密克戎的傳播性更強?；厥?021年，全國疫情在5月份之前基本都是控制住了的。但6月份以來疫情一直沒有得到完全控制，中高風險地區(qū)的數(shù)量也在增加。這給經濟活動、經營活動都帶來了很大的影響。
另一方面，如果未來全球疫情有所緩解，但為了防止疫情流入，中國依然嚴防死守的話，那么疫情也會對中國的出口造成影響。比如其他國家放松管控后，訂單會增加，產能也會恢復，彼時中國在2020年、2021年間的優(yōu)勢，到了2022年可能會轉化為劣勢。
澎湃新聞：在能耗雙控之下，雙碳投資越發(fā)受到市場關注，您怎樣看待雙碳投資？
李迅雷：雙碳投資應該說是一個規(guī)模巨大，或者說是一個百萬億級的投資。在此背景下，每年的雙碳投資也非常巨大，可以拉動經濟增長。
具體方向而言，傳統(tǒng)行業(yè)面臨著更新改造，新興行業(yè)主要集中在光伏、新能源車、碳交易領域，涉及面還是比較廣的。
澎湃新聞：您認為在經濟新常態(tài)下，虎年A股市場可能有哪些變化？
李迅雷：首先來講，低估值板塊可能會迎來均值回歸。在2021年，大家普遍熱衷于賽道股。但賽道股中魚龍混雜，真正頭部的龍頭企業(yè)依然有繼續(xù)上行的動力，但一般的企業(yè)可能會因為前兩年炒得過熱，從而面臨調整。
相反，一些低估值、高市值的股票今年可能會走穩(wěn)。比如2021年中概股、港股跌得較多，我認為其中一些公司今年可能會企穩(wěn)。
另外，中國的金融行業(yè)包括銀行、非銀可能在2022年會表現(xiàn)相對好一點。以證券板塊為例，在把資本市場做強、做大的背景下，雙向擴容規(guī)模較大：資金要擴容，上市公司數(shù)量也要擴容，都將利好證券板塊。
澎湃新聞：您對虎年資本市場的哪些政策最為期待？
李迅雷：我認為虎年資本市場的政策會更加積極，財政政策、貨幣政策會更加穩(wěn)定。貨幣政策方面，2022年還會有幾次降準、降息；財政政策方面，在雙碳投資、基建和新基建方面的投入還是會比較大的。
澎湃新聞：對于虎年的宏觀經濟，您認為需要特別注意來自哪些方面的風險？
李迅雷：一方面，美國的加息、縮表，可能導致美國股市出現(xiàn)大幅下跌。這也可能會對A股造成拖累，導致外匯流出等等。我覺得這可能構成一定的風險。
另一方面，雖然當前疫情整體來看趨于向好，但一旦有變化還是會帶來一定的負面影響，這也是要注意的地方。
澎湃新聞：對于虎年的資產配置，您有哪些建議？
李迅雷：配置方面，我覺得要增加對權益類資產的配置，對于房地產則應該適度減持。
具體到權益配置方向，可圍繞自主創(chuàng)新和消費升級這兩個方面。比如人口老齡化相關的大消費、醫(yī)療，以及5G、工業(yè)5G。另外在雙碳經濟、綠色經濟、數(shù)字經濟等新經濟領域，我認為其中也可能有更多機會。
