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全球頭號對沖基金大舉加碼中國資產，什么信號？
近期，全球頭號對沖基金橋水基金的信息披露材料顯示，其海外發(fā)行的中國基金資產總值突破340億元，公司正在進一步加碼人民幣資產。
此舉在美聯儲加息動向下，信號意義明顯。隨著美元在美聯儲“鷹派”政策下保持強勁，非美元貨幣正在面臨下滑壓力，而人民幣資產則成為市場異類，反而兌美元匯率進一步上漲。
中美利差的影響，對于像橋水這類機構投資者似乎意義不大了。數據來看，去年11月美聯儲實施縮減購債以來，美債收益率呈現震蕩走高態(tài)勢，盤中一度升破1.80%關口，中美10年期國債利差已由去年1月的最高點225BPs降至12月的135BPs，但去年12月境外投資者仍凈增持人民幣債券787億元。
分析師認為，中國經濟和中國資產一定意義上具備“綠洲效應”。截至去年年底，境外機構持有銀行間市場債券首次突破4萬億元大關。而且在直接投資方面，中國2021年實際利用外資金額FDI為1734.8億美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，同比2020年增速達20.2%。
全球頭號對沖基金橋水基金加碼中國市場
近期，全球頭號對沖基金——橋水基金向美國證交會披露的信息披露材料顯示，它在海外發(fā)行的中國基金資產總值突破340億元。
根據公開披露的數據顯示，當前橋水全天候中國基金的資產總值（含杠桿和其它負債，一般高于資產凈值）達54.36億美元約折合343.6億元人民幣。最低起投金額為1000萬美元，目前有15名投資者，基金43%的資產來自美國之外的投資者。
2017年，橋水決定將大名鼎鼎的“全天候”策略運用在中國市場上，成立了這只全天候中國策略基金，在海外發(fā)行中國基金。2018年，橋水在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記成為私募管理人。用于登記的實體“橋水（中國）投資管理有限公司注冊資本3.1億元。目前有28名全職員工，其中24人擁有基金從業(yè)資格。
2021年11月橋水在境內發(fā)行的私募證券投資基金大賣，橋水在境內的私募率先突破100億元，成為首家外資百億私募。橋水的第一支A股私募從2018年10月至今，業(yè)績優(yōu)秀，更主要的是最大回撤大幅低于市場，引起市場關注。在今年開始年初，在基金發(fā)行預冷的情況下，橋水10億元募資提前結束募集。
此次橋水全天候中國基金的資產總值進一步上升，標明橋水基金進一步看好中國市場，公司創(chuàng)始人瑞·達利歐是全球最知名的宏觀研究者和中國問題專家之一。達利歐近期在接受媒體采訪時表示，中國經濟正處于債務重組階段，并且向著好的方向發(fā)展，“該階段是去杠桿和重組的一個很好的階段，這將導致資本被更有效地利用”。
美元進一步攀升，但人民幣更加強勢
值得關注的是，橋水基金加碼中國市場，在美聯儲近期加息動向下，信號意義明顯。
1月27日，在美聯儲暗示3月份加息的背景下，美元指數突破97，超過去年11月的近期高點，并刷新2020年7月以來的最高紀錄。歐元兌美元則下跌到2020年6月以來的最低水平。
中金公司固收團隊認為，美元指數之所以會快速躥并突破97關口，背后還是美聯儲議息會議釋放鷹派信號后，美債利率加速上升。其中2年期美國國債收在1.17%，差不多又上了接近8bp。預計2年期國債得上到1.3%-1.5%的位置。
此前，1月18日，美國財政部公布國際資本流動報告（TIC）報告，去年11月，外國投資者持有美國國債的總規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的7.75萬億美元。其中，日本的美債持倉仍位居第一，由10月的1.32萬億美元增至創(chuàng)紀錄的1.34萬億美元，增長202億美元，已連增兩個月。中國持有美債1.08萬億美元，創(chuàng)去年4月以來新高，較10月持倉增加154億美元，已連續(xù)三個月增持。
顯然，在市場避險情緒升溫下，持有美債的價差收入增加，海外投資者加速購買美國國債。數據顯示，去年11月外國官方投資者買入長期美國國債的規(guī)模增加了663億美元，為去年3月日本養(yǎng)老金拋售以來最大月度增幅。
由于市場擔心新興國家的資金外流風險也有可能增大，非美貨幣在27日出現集體下跌，而人民幣也未能幸免，人民幣跌幅0.69%，盤中最低6.3208。而此前1月26日，人民幣兌美元匯率創(chuàng)下2018年4月份以來新高，盤中最高6.3166。
回顧過去一年，2021年，人民幣對美元匯率在美元指數上漲6.7%的背景下，仍升值2.6%，反映人民幣對一籃子貨幣匯率變化的CFETS人民幣匯率指數則上漲8%。
顯然，雖然美元指數保持強勢，但是人民幣的強勢則更甚！部分分析師預計在客盤需求的支撐下，短期內人民幣強勢表現將延續(xù)至春節(jié)后。需重點關注監(jiān)管層態(tài)度可能出現的變化。
國際市場仍然看好人民幣資產
美元不斷加息，而人民幣則在寬松預期下，實際利率走弱，兩者之間的利差在進一步縮窄。會不會對于人民幣資產造成壓力？
“去年的實踐來看，中美利差和人民幣匯率完全負相關。”廣發(fā)證券首席經濟學家郭磊認為，中美利差邏輯上與人民幣匯率相關度較高；但從經驗走勢看，這種相關性在2019年之后破壞明顯。2021年幾乎是負相關：中美10年期國債收益率的利差單邊下降，但人民幣兌美元匯率升值。
來自央行的數據也印證了這一點，去年11月美聯儲實施縮減購債以來，美債收益率呈現震蕩走高態(tài)勢，盤中一度升破1.80%關口，中美10年期國債利差已由去年1月的最高點225BPs降至12月的135BPs，但去年12月境外投資者仍凈增持人民幣債券787億元。
另外，中國人民銀行上?？偛堪l(fā)布數據顯示，截至2021年12月末，境外機構持有銀行間市場債券突破4萬億元大關。從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.45萬億元，占比61.3%；其次是政策性金融債，托管量為1.09萬億元，占比27.3%。
除了境外機構投資者持有債券等金融資產外，2021年FDI也表現偏強。中國2021年實際利用外資金額FDI為1734.8億美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，同比2020年增速達20.2%；而且這一高增速并不源于基數，2020年FDI并未因疫情形成過低基數，年度增速也在4.5%左右。
顯然，市場預計美聯儲進入加息周期將加劇全球金融市場動蕩，人民幣債券持倉比例提升有助于降低全球債券投資組合波動性，提高收益的穩(wěn)健性。人民幣資產的吸引力仍強，未來外資流入中國債市的趨勢不會改變。
郭磊認為，中國經濟和中國資產一定意義上具備“綠洲效應”。一方面，中國是少有的迅速控制住疫情擴散的國家，另一方面，中國全產業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢集中進一步呈現，而2022年這兩個效應依然存在，但相對力量上大概率有所下降，人民幣年度走勢可能會更為均衡。
