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1月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），推動(dòng)提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量。

來(lái)看關(guān)鍵表述：

1、發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，應(yīng)當(dāng)確保招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等要依法配合中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作，并對(duì)招股說(shuō)明書(shū)簽署書(shū)面確認(rèn)意見(jiàn)。

2、保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)配備合適人員，加強(qiáng)協(xié)作配合，按照職責(zé)分工認(rèn)真開(kāi)展招股說(shuō)明書(shū)撰寫(xiě)工作。律師可以會(huì)同保薦人起草招股說(shuō)明書(shū)，提升招股說(shuō)明書(shū)的規(guī)范性。

3、完善合理信賴制度，細(xì)化保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)合理信賴其他中介機(jī)構(gòu)專業(yè)意見(jiàn)或者基礎(chǔ)工作的標(biāo)準(zhǔn)、程序。明確符合合理信賴條件的，可以依法免除行政法律責(zé)任。

4、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)在撰寫(xiě)與編制招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，應(yīng)當(dāng)減少合規(guī)性信息和冗余信息，緊密結(jié)合發(fā)行人自身特點(diǎn)進(jìn)行披露，并注重優(yōu)化招股說(shuō)明書(shū)語(yǔ)言表述和版式設(shè)計(jì)。

5、強(qiáng)化審核問(wèn)詢的針對(duì)性，提升規(guī)范性，結(jié)合中介機(jī)構(gòu)專業(yè)職責(zé)確定相應(yīng)的問(wèn)詢回復(fù)機(jī)構(gòu)。證券交易所可以通過(guò)指導(dǎo)發(fā)行人形成招股說(shuō)明書(shū)示范文本等方式，展示各章節(jié)精簡(jiǎn)、優(yōu)化的具體方式。

6、適時(shí)修改招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則，逐步健全招股說(shuō)明書(shū)分行業(yè)信息披露指引體系。建立健全保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系和市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)制，將招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量作為執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一。

7、完善市場(chǎng)化約束機(jī)制，使招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量在新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮更大作用，引導(dǎo)投資者關(guān)注招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于發(fā)行人發(fā)展前景、投資價(jià)值等信息。

8、依法從嚴(yán)打擊信息披露違法違規(guī)行為。對(duì)于發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員的信息披露違法行為，依法予以行政處罰。涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。推動(dòng)完善信息披露違法民事賠償制度機(jī)制，加大投資者保護(hù)力度。

9、對(duì)于雖不構(gòu)成信息披露造假，但招股說(shuō)明書(shū)存在內(nèi)容表述不清、邏輯混亂、相互矛盾、同一事實(shí)表述不一致且有實(shí)質(zhì)性差異、嚴(yán)重影響投資者理解等情形的，由證監(jiān)會(huì)或者證券交易所依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

10、合理信賴不意味完全劃清中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界，徹底消除中介機(jī)構(gòu)之間的所有重復(fù)工作。在堅(jiān)持盡可能劃清各中介機(jī)構(gòu)職責(zé)邊界的基礎(chǔ)上，各中介機(jī)構(gòu)在一些重要事項(xiàng)上存在一定重復(fù)工作是必要的，這一方面是基于不同中介機(jī)構(gòu)法定職責(zé)定位的差異，要求其從不同的角度進(jìn)行查驗(yàn)，另一方面也是出于發(fā)揮不同中介機(jī)構(gòu)之間制衡作用的考慮。因此，中介機(jī)構(gòu)在部分查驗(yàn)事項(xiàng)上存在“必要的重合”，與合理信賴制度并不矛盾，也不必然意味著職責(zé)邊界不清。

讓招股書(shū)成為投資者愿意看、看得懂的文件

招股說(shuō)明書(shū)是注冊(cè)制下股票發(fā)行階段信息披露的主要載體，是投資者作出價(jià)值判斷和投資決策的基本依據(jù)，是企業(yè)發(fā)行上市過(guò)程中最核心、最重要的法律文件。在注冊(cè)制改革試點(diǎn)過(guò)程中，招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量得到提升，但仍存在可讀性不高、投資決策相關(guān)性和信息披露針對(duì)性有待增強(qiáng)等問(wèn)題，市場(chǎng)各方反映較多。

證監(jiān)會(huì)表示，出臺(tái)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，通過(guò)一系列措施提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量，讓招股說(shuō)明書(shū)成為普通投資者愿意看、看得懂的信息披露文件，幫助中介機(jī)構(gòu)減少重復(fù)勞動(dòng)、歸位盡責(zé)，是提升各方對(duì)注冊(cè)制改革的獲得感，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制提供更加堅(jiān)實(shí)法治保障的重要舉措。

五方面提升信息披露質(zhì)量

《指導(dǎo)意見(jiàn)》共包括五個(gè)部分：

一是指導(dǎo)思想。堅(jiān)持注冊(cè)制改革“三原則”，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、綜合施策、立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，推動(dòng)全面提升招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量，為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制夯實(shí)基礎(chǔ)。

二是基本原則。堅(jiān)持以投資者需求為導(dǎo)向，滿足不同類型投資者多元化需求。堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，聚焦突出問(wèn)題，采取務(wù)實(shí)可行的措施。堅(jiān)持歸位盡責(zé)，厘清職責(zé)邊界，完善合理信賴制度。堅(jiān)持綜合施策，多措并舉推動(dòng)提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量。

三是督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，高質(zhì)量撰寫(xiě)與編制招股說(shuō)明書(shū)。第一，發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，應(yīng)當(dāng)確保招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等要依法配合中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作，并對(duì)招股說(shuō)明書(shū)簽署書(shū)面確認(rèn)意見(jiàn)。第二，保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)配備合適人員，加強(qiáng)協(xié)作配合，按照職責(zé)分工認(rèn)真開(kāi)展招股說(shuō)明書(shū)撰寫(xiě)工作。律師可以會(huì)同保薦人起草招股說(shuō)明書(shū)，提升招股說(shuō)明書(shū)的規(guī)范性。第三，完善合理信賴制度，細(xì)化保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)合理信賴其他中介機(jī)構(gòu)專業(yè)意見(jiàn)或者基礎(chǔ)工作的標(biāo)準(zhǔn)、程序。明確符合合理信賴條件的，可以依法免除行政法律責(zé)任。第四，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)在撰寫(xiě)與編制招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，應(yīng)當(dāng)減少合規(guī)性信息和冗余信息，緊密結(jié)合發(fā)行人自身特點(diǎn)進(jìn)行披露，并注重優(yōu)化招股說(shuō)明書(shū)語(yǔ)言表述和版式設(shè)計(jì)。

四是充分發(fā)揮行政監(jiān)管、自律監(jiān)管和市場(chǎng)約束機(jī)制作用，引導(dǎo)提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量。第一，強(qiáng)化審核問(wèn)詢的針對(duì)性，提升規(guī)范性，結(jié)合中介機(jī)構(gòu)專業(yè)職責(zé)確定相應(yīng)的問(wèn)詢回復(fù)機(jī)構(gòu)。證券交易所可以通過(guò)指導(dǎo)發(fā)行人形成招股說(shuō)明書(shū)示范文本等方式，展示各章節(jié)精簡(jiǎn)、優(yōu)化的具體方式。第二，適時(shí)修改招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則，逐步健全招股說(shuō)明書(shū)分行業(yè)信息披露指引體系。建立健全保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系和市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)制，將招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量作為執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一。第三，完善市場(chǎng)化約束機(jī)制，使招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量在新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮更大作用，引導(dǎo)投資者關(guān)注招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于發(fā)行人發(fā)展前景、投資價(jià)值等信息。

五是強(qiáng)化責(zé)任追究，確保提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量各項(xiàng)措施落地落實(shí)。第一，依法從嚴(yán)打擊信息披露違法違規(guī)行為。對(duì)于發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員的信息披露違法行為，依法予以行政處罰。涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。推動(dòng)完善信息披露違法民事賠償制度機(jī)制，加大投資者保護(hù)力度。第二，對(duì)于雖不構(gòu)成信息披露造假，但招股說(shuō)明書(shū)存在內(nèi)容表述不清、邏輯混亂、相互矛盾、同一事實(shí)表述不一致且有實(shí)質(zhì)性差異、嚴(yán)重影響投資者理解等情形的，由證監(jiān)會(huì)或者證券交易所依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

合理信賴不意味徹底消除中介機(jī)構(gòu)重復(fù)工作

《指導(dǎo)意見(jiàn)》此前曾征求過(guò)市場(chǎng)意見(jiàn)，有意見(jiàn)提出，《指導(dǎo)意見(jiàn)》將實(shí)地走訪、補(bǔ)充函證、補(bǔ)充盤(pán)點(diǎn)等作為保薦人合理信賴證券服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)意見(jiàn)的前提，對(duì)保薦人施加了過(guò)重的負(fù)擔(dān)，建議將上述措施作為發(fā)現(xiàn)重大異常、前后重大矛盾等異常情形后才需要采取的措施，而非發(fā)現(xiàn)異常情形前的核查印證手段。有意見(jiàn)提出，《指導(dǎo)意見(jiàn)》有關(guān)合理信賴的標(biāo)準(zhǔn)、程序過(guò)于嚴(yán)格，無(wú)益于減少不同中介機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)勞動(dòng)，建議放寬合理信賴的要求。有意見(jiàn)提出，建議保薦人在閱讀證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)后，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大異常的，即可合理信賴，無(wú)需采取額外的核查印證手段。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)研究，一是保薦人應(yīng)當(dāng)在進(jìn)行一定的審慎核查工作的基礎(chǔ)上，才能合理信賴證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)，不能僅僅通過(guò)閱讀專業(yè)意見(jiàn)就決定合理信賴。在決定合理信賴前，認(rèn)為有必要的，才采取實(shí)地走訪、補(bǔ)充函證、補(bǔ)充盤(pán)點(diǎn)等核查印證手段，《指導(dǎo)意見(jiàn)》并不要求針對(duì)每一個(gè)事項(xiàng)都采取上述手段。二是目前《指導(dǎo)意見(jiàn)》有關(guān)合理信賴的標(biāo)準(zhǔn)、程序，與保薦制度要求和內(nèi)地市場(chǎng)誠(chéng)信環(huán)境相適應(yīng)，也是目前與各方能夠達(dá)成的最大共識(shí)。

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，需要說(shuō)明的是，合理信賴不意味完全劃清中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界，徹底消除中介機(jī)構(gòu)之間的所有重復(fù)工作。在堅(jiān)持盡可能劃清各中介機(jī)構(gòu)職責(zé)邊界的基礎(chǔ)上，各中介機(jī)構(gòu)在一些重要事項(xiàng)上存在一定重復(fù)工作是必要的，這一方面是基于不同中介機(jī)構(gòu)法定職責(zé)定位的差異，要求其從不同的角度進(jìn)行查驗(yàn)，另一方面也是出于發(fā)揮不同中介機(jī)構(gòu)之間制衡作用的考慮。因此，中介機(jī)構(gòu)在部分查驗(yàn)事項(xiàng)上存在“必要的重合”，與合理信賴制度并不矛盾，也不必然意味著職責(zé)邊界不清。

有意見(jiàn)提出，《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求保薦人在合理信賴專業(yè)意見(jiàn)前，對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具專業(yè)意見(jiàn)的前提及假設(shè)、核查范圍、獲取的核查資料及核查程序等進(jìn)行評(píng)估，但履行上述程序需以調(diào)取、查閱證券服務(wù)機(jī)構(gòu)工作底稿為前提，建議《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確規(guī)定證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)配合保薦人提供工作底稿。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)研究，調(diào)取工作底稿并非保薦人履行上述評(píng)估程序的必要程序，實(shí)踐中保薦人也可以通過(guò)問(wèn)詢證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員、要求出具說(shuō)明等方式進(jìn)行評(píng)估。另外，如要規(guī)定保薦人可以調(diào)取、查閱工作底稿，還涉及與會(huì)計(jì)師、律師監(jiān)管等方面的法律制度的關(guān)系處理問(wèn)題。因此相關(guān)意見(jiàn)未予采納。