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回購記錄已創(chuàng)歷史新高，當下的互聯(lián)網(wǎng)龍頭是2013年的茅臺嗎？
2022年開年，港股互聯(lián)網(wǎng)標的繼續(xù)震蕩，不過，相較2021年這些公司集體下跌的態(tài)勢，新的一年，這種跌勢似乎更為平和。尤其是近期全球股市大幅下跌背景下，港股互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)相對可圈可點。截至1月28日，港股兩大龍頭騰訊、阿里市盈率分別為19倍、16倍，其他市值排名靠前的公司，如京東則為27倍。相比之下，美股市值排名前4位科技巨頭的估值則相對較高，蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜的PE估值分別達到26倍、31倍、24倍、54倍。
在2021年股價持續(xù)下行，估值下探過程中，港股相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司進行了大手筆股份回購，而當年港股整體回購也創(chuàng)下自2002年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新高。這一回購趨勢延續(xù)至2022年，如騰訊、小米等公司繼續(xù)進行回購。同時，港股的估值優(yōu)勢，也對國際資金構(gòu)成吸引力。投資人認為，布局互聯(lián)網(wǎng)公司的良機是否來臨尚不好判斷，但也不會吃虧，優(yōu)質(zhì)龍頭抗風險能力會更強。
資金連續(xù)兩個月流入港股
新發(fā)公募產(chǎn)品提高港股配置上限
近日，國家發(fā)展改革委等9部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》，明確堅持發(fā)展和規(guī)范并重，建立健全平臺經(jīng)濟治理體系，構(gòu)建有活力、有創(chuàng)新力的制度環(huán)境，促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展?！兑庖姟钒l(fā)布后，1月20日，港股相關(guān)平臺經(jīng)濟公司表現(xiàn)活躍，美團當天收漲11%，快手、京東等漲超6%，阿里漲超5%。該政策引發(fā)不少投資者高度關(guān)注，甚至被視為政策底的信號。
對此，深度科技研究院院長張孝榮對記者表示，這一政策的出臺，預示著2021年高壓監(jiān)管態(tài)勢暫時告一段落?？梢哉f，2021年的主題是反壟斷反資本無序化，2022年的主題則是回到了持續(xù)發(fā)展上。這是一套連續(xù)動作，并非政策轉(zhuǎn)向，《意見》正文依然延續(xù)反壟斷的基調(diào)，涉及到“規(guī)范”的文本篇幅遠大于“發(fā)展”，因此政策底仍然不明朗，但短期是個利好。
中國政法大學商學院資本金融系教授胡繼曄在接受記者采訪時也表示，國家對平臺經(jīng)濟的發(fā)展寄予厚望，當然也要進行規(guī)范。平臺經(jīng)濟野蠻生長的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在已經(jīng)進入發(fā)展與規(guī)范并重的時代。對上市公司的影響，可以借鑒歐盟對微軟、谷歌等科技巨頭處罰的影響，歐洲國家并未就此禁止這些平臺經(jīng)濟的發(fā)展。對比來看，2018年，歐盟就出臺了《通用數(shù)據(jù)保護條例》，同時2018 年，《加州消費者隱私法案》開始實施，而我們此次發(fā)改委等多部門印發(fā)的《意見》，當然也是希望這些企業(yè)能實現(xiàn)更好的發(fā)展。我個人認為，這對平臺企業(yè)也是個謹慎利好。
事實上，政策風險也是2021年港股相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司股價持續(xù)走低的主要因素。當年，這些公司悉數(shù)下跌，可謂經(jīng)歷了一輪“滑鐵盧”。兩大科技巨頭阿里股價大跌48.88%，幾近腰斬，騰訊下跌18.79%，除此以外，小米、百度均跌超40%。
在股價一路下行過程中，這些公司2021年最后一個交易日的PE估值也處于相對低位。騰訊估值在19倍附近，阿里則為17倍，京東為27倍，小米為15倍。港股的估值優(yōu)勢，對全球資金構(gòu)成一定吸引力。據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，2021年港股吸引了超過630億美元的海外ETF和主動型基金流入，幾乎是2020年流入規(guī)模的3倍。
而從近期資金流向來看，南下資金已連續(xù)兩個月持續(xù)凈流入港股市場。據(jù)方正證券統(tǒng)計，2021年以來新發(fā)行的公募基金產(chǎn)品，絕大多數(shù)都提高了港股資產(chǎn)配置比例的上限，“港股通標的股票投資比例不超過該基金股票資產(chǎn)的 50%”成為了很多主動管理基金產(chǎn)品的標配選擇。
產(chǎn)業(yè)資本回購創(chuàng)歷史新高
小米成為港股市場的“回購王”
除了外部資金的青睞，港股還持續(xù)獲得產(chǎn)業(yè)資本的加持，這主要體現(xiàn)在上市公司的股份回購上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年港股超過有190家上市公司進行回購，累計回購金額超過380億港元，創(chuàng)下2002年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新高。其中，下半年有超過140家公司回購，回購金額超過200億港元，創(chuàng)下半年度新高。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，小米成為港股市場的“回購王”。Wind顯示，自2021年3月31日開啟股份回購，當年小米累計回購次數(shù)超過50次，回購股份數(shù)約3.42億股。港股龍頭騰訊自2021年8月開始，也開啟回購股份之路，當年累計回購次數(shù)達到25次，回購股份數(shù)約558萬股，耗資近30億港元。
這一趨勢延續(xù)至2022年，以騰訊為例，新年以來，截至1月20日，公司已開展11起股份回購，回購次數(shù)已接近2021年的一半。截至1月20日，騰訊回購股份數(shù)則已達到483萬股，耗資近22億港元。2022年不到一個月的時間，騰訊的回購股份數(shù)及耗資金額已接近2021年全年，公司股份回購力度進一步加大。其他科技公司，如小米也還在持續(xù)回購。2022年，小米回購股份數(shù)高達1429.5萬股，耗資金額超2.6億港元。
歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年以來港股經(jīng)歷過5輪公司回購潮，均在熊市中發(fā)生，分別是2008年全球金融危機時、2011年7月至2012年6月、2014年1月至6月、2015年7月至2016年12月、2018年2月至10月。興業(yè)證券全球首席策略師張憶東在財報中表示，恒生指數(shù)價格與公司回購數(shù)量呈現(xiàn)負相關(guān)走勢，大規(guī)模的公司回購往往預示著階段性底部，并且后續(xù)均伴隨著一波上漲行情?！耙允窞殍b，回購潮可能是未來股價上漲的先行信號”。
不過，即便如此，市場仍對港股相關(guān)科技公司持續(xù)走強抱有猶疑態(tài)度。比如，在1月20日港股相關(guān)科技互聯(lián)網(wǎng)公司大漲的基礎(chǔ)上，它們并未能持續(xù)走高，此后一個交易日則集體“歇菜”。1月21日開盤，騰訊、阿里等均出現(xiàn)不同程度下跌。
美聯(lián)儲加息會沖擊港股
但決定作用仍在中國經(jīng)濟自身
有投資者直言，“互聯(lián)網(wǎng)大廠的風險完全釋放還需靜候美聯(lián)儲加息”。張孝榮也表示，“美聯(lián)儲加息會對港股市場造成一定沖擊，港股面臨較大的不確定性。但是今年會有較多中概股回歸，港股市場需要增加穩(wěn)定性。相應的，人民幣也在增加流動性，國內(nèi)資本也會趁低吸納，以期鞏固港股市場。”
高毅資產(chǎn)合伙人、首席投資官鄧曉峰近期也表示，“未來一段時間，港股仍然要消化由于地緣政治因素帶來的資金面的不利影響。港股也會受到國際流動性的影響，2022年海外收緊流動性和美國加息之后，港股會受到負面沖擊；但對港股起決定性因素的還是中國本身經(jīng)濟的基本面及中國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！?/p>
機會更多集中于優(yōu)質(zhì)龍頭
“硬科技”或是轉(zhuǎn)型方向
當下的互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)尚處于迷霧中，在機遇與風險并存的當下，如何開展下一步投資決策備受矚目。鄧曉峰表示，“對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的看法，可以舉一個簡單的類比——白酒行業(yè)。2012年受到‘八項規(guī)定’和‘塑化劑’事件的影響，白酒行業(yè)持續(xù)調(diào)整，是2013年全市場回調(diào)最多的行業(yè)。雖然之后白酒行業(yè)的復蘇是從2016年左右開始，但是不妨礙白酒這樣的好生意提供了長期高回報的投資機會?！?/p>
他進一步認為，“這一次互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的機會，可能不會像歷史上白酒行業(yè)一樣，留給投資人那么長的時間窗口。不過我們也要做好心理準備，這次時間可能也會拉的很長。總體來看，展望2022年，互聯(lián)網(wǎng)至少是一個下行風險很小的行業(yè)，當然它上行的空間和時間目前還處在不確定的狀態(tài)?！?/p>
與此同時，在政策風險不斷的背景下，這些互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭如何尋求新的發(fā)展方向也成為市場關(guān)注的焦點。對此，第三方研究機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清向記者提供了他的觀點，他表示，騰訊具有戰(zhàn)略標志意義的將持有的京東股票以紅利形式分給股東的“減持式”分紅，其實是互聯(lián)網(wǎng)巨頭采取戰(zhàn)略收縮的一個重大“信號”。未來無論是騰訊還是阿里，應該都將會更加聚焦主業(yè)，其在國內(nèi)的“生態(tài)擴張”也將告一段落，巨頭之間的“生態(tài)戰(zhàn)爭”將會逐步走向休戰(zhàn)言和，取而代之的是，平臺生態(tài)壁壘有望逐步破除，生態(tài)互通和融合或成大趨勢。
況玉清表示，“一個懸念是：如果不能繼續(xù)大搞生態(tài)擴張了，那么手握數(shù)千億現(xiàn)金的‘騰訊阿里們’手里的巨額資金該怎么辦？我們判斷，更大的可能是：在‘反無序擴張’和反壟斷這樣的‘雙反’監(jiān)管局面下，未來至少萬億級的巨額的互聯(lián)網(wǎng)資本將可能會被逼向真正具有戰(zhàn)略價值的半導體、新材料等‘反卡脖子’和人工智能、量子計算這樣的前沿‘硬科技’領(lǐng)域——這才是監(jiān)管機構(gòu)希望看到的結(jié)果，也將是未來著手引導的方向。”
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
