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首批四大科創(chuàng)50ETF上市 開啟“場內(nèi)新時代”
引發(fā)千億資金追捧的首批上證科創(chuàng)板50ETF又成為市場關注的焦點。11月16日，華夏、易方達、華泰柏瑞和工銀瑞信基金旗下科創(chuàng)板50ETF將正式在上交所上市，這意味著，不僅場內(nèi)交易迎來全新品種，也意味著科創(chuàng)板投資正式指數(shù)化投資新時代。
業(yè)內(nèi)人士紛紛指出，首批科創(chuàng)板ETF上市，為投資者提供了分享科創(chuàng)成果的便利工具，同時也源源不斷地為科創(chuàng)板引入長期資金，助力優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)更好發(fā)展，將形成良性循環(huán)。
科創(chuàng)板投資指數(shù)化
開啟“場內(nèi)新時代”
正因為產(chǎn)品標的上稀缺性，科創(chuàng)50ETF發(fā)行時就吸引了千億級資金的追捧。隨著首批科創(chuàng)50ETF的上市，將為證券市場投資者提供配置科創(chuàng)板更為便捷、低門檻的通道，有望在規(guī)模和業(yè)績兩方面成為一個“重磅級”ETF。
“可以說，首批科創(chuàng)50ETF的上市，讓科創(chuàng)板投資進入了指數(shù)化布局時代。”據(jù)一位參與了科創(chuàng)板50ETF認購的業(yè)內(nèi)人士表示，這給場內(nèi)交易帶來新品種，不需要額外開通科創(chuàng)板投資權(quán)限，交易像股票買賣一樣便捷，資金門檻一手100份起(約幾百元)，是投資科創(chuàng)板的優(yōu)選工具產(chǎn)品。
“科創(chuàng)板ETF的主要優(yōu)勢就在于所投資的市場不同。證監(jiān)會、上交所對于在科創(chuàng)板上市的公司所屬行業(yè)做出了非常明確的白名單要求，因此在科創(chuàng)板上市的公司基本都是屬于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大戰(zhàn)略需求的‘硬科技’企業(yè)，未來在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略中也會扮演更重要的角色。”華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)、華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF基金經(jīng)理柳軍就直言，相比投向主板的科技ETF，科創(chuàng)板ETF具備更高的投資價值。
此外，柳軍表示，與普通指數(shù)每半年一次成份股調(diào)整不同，科創(chuàng)50指數(shù)每個季度就進行一次成份股調(diào)整，迭代更快，指數(shù)代表性更強。鑒于科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，企業(yè)的盈利確定性相對較低，但未來潛在成長性也更強，從風險收益特征來講會略高于主板科技企業(yè)。
華夏科創(chuàng)50ETF基金經(jīng)理榮膺也表示，科創(chuàng)50ETF是目前市場當中最純粹的投資科創(chuàng)板指數(shù)基金之一。自科創(chuàng)板開板以來，IPO融資規(guī)模超過主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個板塊之和，成為A股市場科技類企業(yè)融資的重要場所?？苿?chuàng)板重要性和關注度愈加提升，利好科創(chuàng)板投資的市場情緒。
榮膺進一步表示，科創(chuàng)板首開了多項先河，包括允許沒有盈利的、同股不同權(quán)、特殊架構(gòu)的等公司上市，上市標準更加包容，也給投資人提供了更加多樣性的投資機會。未來隨著中概股回歸以及國內(nèi)獨角獸公司上市，科創(chuàng)板有望成為首選場所，這些都將提升整個科創(chuàng)板的投資吸引力。
“科創(chuàng)ETF更加聚焦在代表中國科技周期未來發(fā)展方向的科技創(chuàng)新領域，與主板的科技類品種在定位上還是有所區(qū)別的。在風險收益特征方面，由于交易制度上科創(chuàng)板采用20%的漲跌幅，以及所屬行業(yè)主要在高科技類的成長行業(yè)上，因此波動性是要相對高一些的。”工銀瑞信指數(shù)投資中心投資部副總監(jiān)、工銀科創(chuàng)ETF基金經(jīng)理趙栩也談及科創(chuàng)50ETF的特色。
科技興國帶來時代機遇
短期調(diào)整不改長期趨勢
“科技興國”是近兩年投資的主旋律，市場也普遍認為以科創(chuàng)板為代表的科技領域具備中長期投資機遇。數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，科創(chuàng)板50指數(shù)年內(nèi)漲幅達43.69%，表現(xiàn)遠超上證50、滬深300、中證500等主流指數(shù)漲幅。
榮膺表示，科創(chuàng)板反映了我國未來高新技術的發(fā)展方向，有望成為中國版的 “納斯達克”?？苿?chuàng)50指數(shù)像納斯達克100指數(shù)一樣，是板塊代表性指數(shù)，匯聚了科創(chuàng)板科技核心企業(yè)。未來，隨著科創(chuàng)板上市公司的不斷增加，科創(chuàng)50指數(shù)成分股也會隨之新陳代謝，有望更具含金量。
“隨著科創(chuàng)板的各類定價模式的快速成熟，機構(gòu)資金對科創(chuàng)板上市公司關注度明顯提升。對于科技創(chuàng)新公司的發(fā)展，資金對其波動容忍度較高，同時逐漸調(diào)整了定價模式，從傳統(tǒng)利潤為核心的估值模式，逐漸升級為多樣化的定價方法：例如互聯(lián)網(wǎng)平臺按照客戶數(shù)估值，創(chuàng)新藥的管線估值法;即使同個產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也根據(jù)不同周期，不同商業(yè)模式使用不同的估值法：例如云計算行業(yè)中，IaaS模式更多采用EV/EBITDA,PB指標，SaaS模式更多采用P/S指標。”易方達指數(shù)投資部基金經(jīng)理成曦表示，從長期來看，科技股的核心價值還是在于賽道選擇、核心技術或商業(yè)模式的稀缺性。
值得一提的是，雖然自2019年三季度開始，科技股一騎絕塵成為市場關注焦點。不過，因漲勢過快讓市場紛紛憂心高估值問題，在今年三季度之后科技股出現(xiàn)一些調(diào)整。不過，對此不少基金經(jīng)理肯定，科技領域中長期機遇非常明確，短期調(diào)整不改中長期機遇。
柳軍就表示，國家監(jiān)管機構(gòu)在近期陸續(xù)起草、出臺《關于平臺經(jīng)濟領域的反壟斷調(diào)查指南(征求意見稿)》等一系列監(jiān)管規(guī)則，是非常具有前瞻性的。一方面，歐洲、美國都在研究對谷歌、蘋果、亞馬遜等大型科技公司開展反壟斷調(diào)查，說明科技行業(yè)本身具有“贏者通吃”的傾向，相比傳統(tǒng)行業(yè)更容易形成壟斷，而壟斷就會造成競爭缺失，消費者的利益就很難得到有效的保護，中小型科技公司的科研積極性也會受到打壓，長期來看是不利于行業(yè)的健康發(fā)展和科技的持續(xù)進步的，所以做出相應的監(jiān)管是非常有必要的;另一方面，近期資本市場已經(jīng)由于美國大選、海外疫情加劇等不確定性因素處于相對低位，既然這些監(jiān)管規(guī)則必然要出臺，那么在此時釋放出這些利空消息，市場受到的沖擊相對更小，之后的牛市也會更趨向于“慢牛”，避免了市場的暴漲暴跌，為資本市場投資者創(chuàng)造更為有利的投資環(huán)境。
柳軍進一步表示，這4只ETF是當前市場上少有的專注投資于高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的ETF產(chǎn)品，投資者無論是采取短期波段交易、風格輪動、長期持有分享科創(chuàng)領域紅利、還是將其作為一類細分資產(chǎn)進行資產(chǎn)配置等策略，科創(chuàng)板ETF持倉透明、風格清晰、流動性強的特點都決定了它是非常合適的投資工具，它的價值也必將進入更多投資者的視野。
科創(chuàng)50ETF未來或躋身寬基龍頭產(chǎn)品
投資時機獲看好
跟蹤科創(chuàng) 50 指數(shù)的首批科創(chuàng)板 50ETF11月16日迎來產(chǎn)品上市“首秀”，這意味著，科創(chuàng)板正式進入指數(shù)投資的“新時代”。
作為跟蹤科創(chuàng)板整體走勢的首批寬基ETF，科創(chuàng)50指數(shù)由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成，呈現(xiàn)出硬科技特色，一級行業(yè)分布包括計算機、電子、醫(yī)藥生物等，行業(yè)集中度較高，是中國未來高新技術的集中體現(xiàn)。
多位基金公司人士認為，4只科創(chuàng)50ETF上市交易后有望吸引更多資金，并逐漸成長為頭部寬基指數(shù)。
有望成長為龍頭寬基ETF產(chǎn)品
得寬基者得天下，一直是ETF市場不變的定律，無論是海外還是國內(nèi)ETF市場，寬基ETF歷來是基金公司在ETF市場上的必爭之地，頭部產(chǎn)品也被具有先發(fā)優(yōu)勢的寬基ETF牢牢占據(jù)。
截止11月15日，A股市場上市的273只股票ETF中，華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF分別占據(jù)規(guī)模前三，規(guī)模排名前十的ETF里共有6只寬基ETF，其中，跟蹤滬深300指數(shù)的就有3只之多。
據(jù)一位基金公司ETF基金經(jīng)理介紹，所謂寬基指數(shù)，是指成分股覆蓋范圍廣，包含行業(yè)種類多的指數(shù)，相關ETF也因市場容量大、對于A股市場整體代表性強，是國內(nèi)機構(gòu)投資者及海外投資者布局中國資本市場首選的指數(shù)產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi)人士看來，首批上市的科創(chuàng)50ETF也有望搶占科創(chuàng)板指數(shù)投資的“制高點”，成為ETF市場新一批龍頭寬基ETF產(chǎn)品。
華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF基金經(jīng)理柳軍表示，從4只產(chǎn)品發(fā)行的情況來看，投資者認購科創(chuàng)板ETF的熱情是很高的，最后也采取了比例配售的方式，很多投資者未能完全確認其認購的份額。此外，經(jīng)過發(fā)行前大量的投資者教育和路演活動，很多投資者都認識到了投資于科技創(chuàng)新的重要性，科創(chuàng)板ETF也降低了投資者參與科創(chuàng)板的門檻，因此他認為首批科創(chuàng)50ETF上市后還將吸引一部分投資者買入，未來也一定會成為頭部寬基ETF產(chǎn)品。
“目前，整個市場對新一代信息產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥的熱度較高，而這些也正是科創(chuàng)板50ETF的主要組成部分，所以預期對應產(chǎn)品上市后，仍會吸引資金參與。隨著科創(chuàng)板標的增多，更多行業(yè)龍頭公司的納入，科創(chuàng)板50指數(shù)的含金量將會進一步提升。”易方達指數(shù)投資部基金經(jīng)理成曦也認為，科創(chuàng)50ETF上市之后，規(guī)模有望進一步增長。
在工銀科創(chuàng)ETF基金經(jīng)理趙栩看來，科創(chuàng)ETF能夠引起市場的關注并吸引較多資金參與主要還是此前投資于科創(chuàng)板受到門檻等因素的制約，而此前有效參與科創(chuàng)板投資的指數(shù)產(chǎn)品一直空缺，因此未來科創(chuàng)ETF上市后有望吸引更多資金參與，并在市場中發(fā)揮更重要的作用，也有望成為重要的寬基產(chǎn)品。
華夏科創(chuàng)50ETF基金經(jīng)理榮膺也表達了對科創(chuàng)50ETF的發(fā)展愿景。“科創(chuàng)50ETF作為投資標的，目前具有一些稀缺性，其工具屬性也很強。我們覺得它是有希望成長為頭部寬基產(chǎn)品的。”
兼顧行業(yè)成長性、景氣度看待指數(shù)高估值
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止最新收盤日(11月13日)，科創(chuàng)50指數(shù)最新市盈率為83.39，僅低于創(chuàng)業(yè)板綜指及創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，上述兩個指數(shù)的最新市盈率超過百倍;科創(chuàng)50最新動態(tài)市盈率(TTM)達到76.21，在主流寬基指數(shù)中僅次于創(chuàng)業(yè)板綜指，遠高于上證50、滬深300等其他寬基指數(shù)，不少投資者對科創(chuàng)50指數(shù)較高的估值水平無所適從，對于是否布局也產(chǎn)生顧慮。
對此，榮膺表示，對于科技股而言，不能簡單地用PE來判斷當前估值，對于萌芽期、成長期、穩(wěn)定成熟期的企業(yè)，應該采用不同的估值指標，有針對性地去看PS、PEG、DCF等指標，采取科學的估值體系，才能發(fā)掘找到板塊的投資價值。
在她看來，當前科創(chuàng)板整體估值剔除極值和負值后，平均市盈率為86倍，科創(chuàng)50指數(shù)市盈率估值為76倍，科創(chuàng)50指數(shù)估值比科創(chuàng)板整體要低，估值較合理。
“對于科創(chuàng)板而言，短期估值高低并非核心矛盾，未來中長期的成長性、賽道、空間才是關鍵，很多科技企業(yè)具有非線性成長、處于加速上升周期通道的特征，估值隨著盈利的爆發(fā)往往能迅速消化。估值只是參考指標之一，更需要兼顧行業(yè)成長性、景氣度等等全面來看。”榮膺稱。
柳軍也認為，過往投資者在評價科創(chuàng)板估值的時候，往往習慣于套用傳統(tǒng)行業(yè)成熟公司的估值方法，即采用市盈率、市凈率等指標來評價，但實際上這些指標對于科創(chuàng)板上市公司是幾乎不適用的。“傳統(tǒng)及成熟的行業(yè)整體成長空間很有限，競爭格局也比較固定，一家上市公司想要獲得超預期的盈利增長，要么就是采用一些營銷策略搶占市場份額，要么就是內(nèi)部挖潛，降低運營成本，即使有所增長幅度也不會太高，而且基本都是線性的增長。而在高新技術行業(yè)中，企業(yè)首先要將較大比例的收入投入到研發(fā)活動當中，其中財務上費用化的部分就會影響企業(yè)當期利潤，但是這部分投入是企業(yè)未來實現(xiàn)關鍵核心技術突破的關鍵，業(yè)績?nèi)〉弥笖?shù)級別增長的基礎。市場往往對于這部分成長性會給予一定的預期，也就體現(xiàn)為市盈率相對較高。”
成曦則談到，科創(chuàng)板估值高通常是指PE高，而PE是一個圍繞利潤的概念。而科創(chuàng)板上市公司的估值漸漸不再以利潤為核心，更多與公司發(fā)展路徑相關的指標有關，例如互聯(lián)網(wǎng)平臺的客戶數(shù)量等。他建議，投資者以長期投資，如定投的方式參與科創(chuàng)50ETF投資，既能夠利用科創(chuàng)主題的高波動，又可以享受科創(chuàng)長期發(fā)展的紅利。
“科創(chuàng)板聚焦在科技創(chuàng)新領域，是A股市場的重要組成部分，反映中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向，科技周期是未來A股市場中長期的重要發(fā)展領域，因此，科創(chuàng)板對于投資者具有十分重要的投資及配置意義。”趙栩表示，“科創(chuàng)板的上市規(guī)則與海外發(fā)達市場較為接近，實際上為更多中概股能夠回歸A股市場提供了非常好的平臺，同時也是最適合的平臺。科創(chuàng)板經(jīng)過一年多時間的發(fā)展，已經(jīng)取得了優(yōu)異的成績，在服務實體經(jīng)濟和為科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持方面碩果累累，這將極大的吸引并推動科創(chuàng)類的中概股實現(xiàn)A股的回歸。”
“從0到1500億”
大科技ETF成市場重要“生力軍”
伴隨著四大科創(chuàng)50ETF鳴鑼上市，全市場大科技ETF(交易型開放式指數(shù)基金)規(guī)模將突破1500億元，在股票ETF市場占比22%，成為近一年半以來市場最重要的“生力軍”。不過，在這場科技盛宴中，個人投資者為最大買家，多位投資人士認為個人占比較高有利于產(chǎn)品保持活躍度和流動性，并在中長期吸引機構(gòu)資金配置。
大科技ETF規(guī)模站上1500億
成市場“生力軍”
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，已經(jīng)上市交易的28只大科技ETF總規(guī)模為1294.14億元，加上四大科創(chuàng)50ETF即將上市的210多億凈值規(guī)模，大科技ETF總規(guī)模將達到1504.77元，在股票ETF市場占比達到22.36%。
其中，華夏基金旗下半導體芯片ETF、5GETF兩只基金規(guī)模都超200億元，國泰基金旗下芯片ETF規(guī)模為155.73億元，國聯(lián)安半導體ETF、華寶科技龍頭ETF兩只基金規(guī)模也逼近百億關口?？傮w看，目前40億元體量以上的大科技ETF數(shù)量達到14只，在股票ETF同期規(guī)模產(chǎn)品中數(shù)量占比約為36%。
而現(xiàn)在距離去年5月首只科技ETF成立，僅僅一年半時間，大科技ETF規(guī)?？焖購?到1500億元，崛起為股票ETF市場最重要的“生力軍”。
“以5G建設帶來的科技板塊的高景氣度周期，科創(chuàng)板開板帶來的高新技術和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以及隨之而來的賺錢效應，是大科技ETF規(guī)模大擴容的重要因素。”北京一位大型公募科技股基金經(jīng)理表示。
從基金投資收益看，借道大科技ETF，投資者也斬獲了科技賽道高成長帶來的貝塔收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，上述已上市的28只產(chǎn)品今年以來平均漲幅29.31%，若從基金上市日起算，上市以來平均漲幅為38.44%。
其中，去年5月份成立的國泰芯片ETF、國聯(lián)安半導體ETF上市以來漲幅分別高達140.73%、112.93%，而國泰新能源汽車ETF、申萬菱信研發(fā)創(chuàng)新100ETF、華寶科技龍頭ETF等多只產(chǎn)品，上市以來漲幅也超過50%，除了今年下半年新上市的部分基金外，上述科技ETF都斬獲了正收益，顯現(xiàn)了不俗的賺錢效應。
值得注意的是，隨著賺錢效應的發(fā)酵，科技ETF上市后的交投活躍，基金規(guī)模也迎來大擴容。比如，華夏芯片ETF、華夏5GETF、國泰芯片ETF最新規(guī)模比發(fā)行規(guī)模增長都超過150億元，國泰芯片ETF增幅最大，從2.78億元增至155.73億元，規(guī)模增長了55倍;國聯(lián)安半導體ETF規(guī)模也增長30多倍，達到98.77億元，平安新能源汽車增幅13.26倍，當前規(guī)模比發(fā)行規(guī)模翻倍的基金數(shù)量多達11只。
“這些基金規(guī)模的擴張，既有基金凈值上漲帶來的規(guī)模擴容，也有投資者追捧帶來的規(guī)模增長。”北京上述大型公募科技股基金經(jīng)理表示。
除了已經(jīng)成立的大科技類ETF，目前排隊候批的產(chǎn)品也非常多，未來大科技基金市場規(guī)模有望進一步擴容。
從證監(jiān)會官網(wǎng)公示數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，今年以來已經(jīng)有32家基金管理人新申報的大科技ETF數(shù)量多達156只，目前有35只產(chǎn)品批而未發(fā)，尚有115只基金正在排隊候批，基金公司對科技賽道的布局熱情非常高漲。
個人投資者為最大買家
未來機構(gòu)占比或提升
泛科技ETF的快速擴張，市場需求旺盛，與傳統(tǒng)寬基ETF機構(gòu)持有人占比較高相比，泛科技50ETF個人投資者占比更高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年中報數(shù)據(jù)，上述大科技ETF的個人有份額平均占比為64.1%，是同期大盤寬基指數(shù)中個人的2倍左右。從發(fā)布上市公告的四大科創(chuàng)50ETF看，個人投資者持有份額的平均占比也高達92.65%，占比最高的為95%，同樣是個人投資者的天下。
“更多個人投資者關注，給上市后科創(chuàng)50ETF保持良好的流動性提供了基礎，再加上公司在流動性管理方面做了很多準備，可以給投資者提供更好的交易體驗和投資服務。”華夏科創(chuàng)50ETF基金經(jīng)理榮膺表示，華夏科創(chuàng)50ETF首募獲得了近70萬戶認購，無論是在新發(fā)ETF還是存量ETF中，這個數(shù)字都是破紀錄的，這背后不僅僅折射了投資者對科創(chuàng)板發(fā)展的信心和投資熱情，也是多年ETF投資者教育工作的成果體現(xiàn)。
榮膺認為，從今年規(guī)模居前的科技類ETF中，可以看到個人投資者在這些產(chǎn)品中的占比逐漸提升，背后是大家對ETF這種投資工具的認識和使用都在提升，這背后呈現(xiàn)的是ETF這一類產(chǎn)品迎來了發(fā)展機遇。
華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)、華泰柏瑞科創(chuàng)板ETF基金經(jīng)理柳軍也分析，科創(chuàng)板ETF個人投資者占比高的現(xiàn)象主要有兩大原因：一是科創(chuàng)板對個人投資者設置了較高的投資者適當性要求，很多個人投資者無法直接參與科創(chuàng)板個股交易，科創(chuàng)板ETF相當于是為不符合適當性要求的投資者新增了投資渠道;二是科創(chuàng)板相對主板而言彈性較大，較為受到個人投資者的青睞，而機構(gòu)從風險管理的角度出發(fā)，更多選擇主板ETF作為資產(chǎn)配置的核心工具。
“這個現(xiàn)象更多是機構(gòu)和個人投資流程和風險收益不同的結(jié)果。”易方達指數(shù)投資部基金經(jīng)理成曦也稱。
多位業(yè)內(nèi)人士認為，當前持有人結(jié)構(gòu)有利于產(chǎn)品上市初期保持活躍度和流動性，但長期來看，機構(gòu)投資者的占比有望逐步提升。
柳軍認為，由于參與ETF認購存在較多不確定性，很多機構(gòu)更傾向于ETF完成建倉并上市后，綜合評估產(chǎn)品的流動性、跟蹤誤差等情況決定是否投資，因此上市后有投資意向的機構(gòu)投資者可能會逐漸買入，長期來看機構(gòu)投資者占比有望提高。
成曦也表示，長期來看，隨著機構(gòu)對科創(chuàng)板的認識和科創(chuàng)板50指數(shù)的不斷優(yōu)化，預計大概率機構(gòu)持有人比例會有所提升。
工銀瑞信指數(shù)投資中心投資部副總監(jiān)、工銀科創(chuàng)ETF基金經(jīng)理趙栩也稱，科創(chuàng)ETF代表科技創(chuàng)新方向，與傳統(tǒng)寬基ETF還是有區(qū)別的，因此對于機構(gòu)投資者和個人投資者而言，其具有較好的配置價值。長期來看，科創(chuàng)ETF的持有人結(jié)構(gòu)會越來越改善，也會吸引更多的機構(gòu)投資者和個人投資者參與，成為投資和配置的工具。
表1：當前規(guī)模較大的大科技ETF產(chǎn)品一覽
