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公司債注冊制大幅提升直接融資比重 新時代要來了？
近日，證監(jiān)會發(fā)布通知稱，自2020年3月1日起，公司債券公開發(fā)行實(shí)行注冊制。公開發(fā)行公司債券，由證券交易所負(fù)責(zé)受理、審核，并報證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序。公開發(fā)行公司債券申請文件和募集說明書的內(nèi)容與格式參照現(xiàn)行規(guī)定辦理。
同時，滬深交易所應(yīng)當(dāng)按照修訂后的《證券法》《國務(wù)院通知》及證監(jiān)會通知的規(guī)定，明確審核標(biāo)準(zhǔn)、審核程序、上市條件、交易方式等相關(guān)事宜，明確材料報送及操作流程，做好銜接安排，有序?qū)嵤┦芾怼徍斯ぷ鳌?/p>
有機(jī)構(gòu)表示，新證券法的頒布施行和注冊制發(fā)行的推行，對我國債券市場發(fā)展具有重大和深遠(yuǎn)意義，我國債券市場將沿著市場化、法治化、國際化之路，更為高效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。
債市全面實(shí)施注冊制 開啟新時代
2月29日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》提出，落實(shí)好公司債券公開發(fā)行注冊制要求。3月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于公開發(fā)行公司債券實(shí)施注冊制有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡稱《通知》)，明確自3月1日起公司債券公開發(fā)行實(shí)行注冊制。
據(jù)悉，自2015年證監(jiān)會對公司債券發(fā)行制度進(jìn)行了市場化改革以后，公司債發(fā)行程序已經(jīng)比較接近注冊制。上交所表示，新證券法對公司債券的主要修訂內(nèi)容包括六點(diǎn)，一是將核準(zhǔn)制改為注冊制;二是對公司債券公開發(fā)行條件作出調(diào)整;三是對公司債券申請上市交易條件作出調(diào)整;四是完善了持續(xù)信息披露要求;五是壓實(shí)發(fā)行人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的法律職責(zé)。
注冊制發(fā)行是更為市場化的發(fā)行方式，是服務(wù)和效率的提高，但絕不是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求的降低。注冊制遵循市場化和法治化原則，寬進(jìn)嚴(yán)管，更注重對發(fā)行人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的事中事后監(jiān)管。上交所表示，公司債券實(shí)施注冊制后，上交所將繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行上市審核工作。
一是進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度。通過以信息披露為核心的審核反饋，督促發(fā)行人充分披露對投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，尤其是對公司經(jīng)營或者償債能力具有重大影響的事項(xiàng)，增強(qiáng)審核的有效性和針對性。二是進(jìn)一步完善審核政策、要點(diǎn)和流程。以降低發(fā)行人溝通和信息披露成本為宗旨，不斷更新完善審核規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和審核流程，并提高審核標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布頻次、豐富發(fā)布形式、提升發(fā)布質(zhì)量，確保審核工作公開透明，審核流程高效便捷。三是嚴(yán)格落實(shí)申報即納入監(jiān)管。繼續(xù)壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促證券服務(wù)機(jī)構(gòu)履行盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任，切實(shí)發(fā)揮“看門人”作用。四是強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理。加強(qiáng)投資者教育，培養(yǎng)投資者風(fēng)險自擔(dān)的投資意識，建立健全市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、賣者有責(zé)、買者自負(fù)的治理約束機(jī)制。
中金公司表示，新證券法的頒布施行和注冊制發(fā)行的推行，對我國債券市場發(fā)展具有重大和深遠(yuǎn)意義，我國債券市場將沿著市場化、法治化、國際化之路，更為高效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。投資者是否認(rèn)可發(fā)行人公司債券產(chǎn)品成為債券發(fā)行成功與否的關(guān)鍵。這一方式符合深化資本市場改革的要求，有利于推動我國資本市場與國際資本市場接軌，是公司債券市場駛?cè)胄聲r代的重要推手，公司債券市場有望迎來新一輪的改革紅利。
招商證券首席債券分析師尹睿哲表示，公司債由核準(zhǔn)制改成注冊制，發(fā)債條件邊際有所放松。具體來看，影響較大的主要有兩點(diǎn)，一是公司債券公開發(fā)行條件中，刪除了“最低公司凈資產(chǎn)”“累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%”等條件;二是公司債券申請上市交易條件中，刪除了“公司債券的期限為一年以上”。
“對于中小企業(yè)而言，理論上標(biāo)準(zhǔn)化融資成本會更低一點(diǎn)，有助于其拓展融資渠道，改善信用環(huán)境。對于市場來說，也符合提高直接融資比重的方向。”尹睿哲表示。
一日五家企業(yè)發(fā)債積極 有效為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血
3月2日，新證券法實(shí)施后的第一個工作日，滬深交易所合計(jì)受理了5個公開發(fā)行公司債項(xiàng)目，首批“注冊制”公司債高效、平穩(wěn)落地。
中國中煤能源股份有限公司2020年公開發(fā)行公司債券(面向?qū)I(yè)投資者)，為公開發(fā)行公司債券實(shí)施注冊制后首批獲得上交所受理的兩個公司債項(xiàng)目之一，主承銷商為中信建投證券和中信證券，申報規(guī)模為不超過100億元(含100億元)。經(jīng)聯(lián)合信用評級有限公司綜合評定，本次債券信用等級為AAA。
深交所首批“注冊制”公司債券，為深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司、華僑城集團(tuán)有限公司和藍(lán)帆醫(yī)療股份有限公司等3家企業(yè)面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券，發(fā)行主體覆蓋央企、地方國企和民營企業(yè)，累計(jì)申報募集資金規(guī)模217億元，牽頭主承銷商分別為中信建投、興業(yè)證券和中信證券。
從宣布公開發(fā)行公司債實(shí)施注冊制，到首批“注冊制”公司債券獲得受理，僅用了一個工作日的時間。高效的背后，是證監(jiān)會、交易所5年來持續(xù)推進(jìn)公司債改革所奠定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“公開發(fā)行公司債券在證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)，以及交易所一直以來‘準(zhǔn)注冊制’的執(zhí)行下，已具備較為成熟的實(shí)踐和制度基礎(chǔ)，所以公司債由‘準(zhǔn)注冊制’過渡到‘注冊制’也非常平穩(wěn)。”海通證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，注冊制實(shí)施后，公司債的審核程序更加簡便透明，有助于發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步提升，對緩解企業(yè)融資約束有較強(qiáng)的積極意義。“對實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，注冊制也有利于企業(yè)化解融資約束，無論是疫情期間防范金融風(fēng)險，還是后續(xù)助力穩(wěn)增長，都有積極作用。”
對于公司債的發(fā)行利率，李奇霖表示，要取決于債券市場的整體表現(xiàn)。“當(dāng)債券市場處于牛市的時候，供給壓力不會是大問題。當(dāng)前機(jī)構(gòu)普遍存在一定的配置壓力，信用利差壓縮至歷史低位，發(fā)行利率預(yù)計(jì)不會受到供給擴(kuò)容的影響。”
財達(dá)證券總經(jīng)理助理、地方政府投融資研究中心主任胡恒松表示，注冊制帶來的制度變革將增強(qiáng)資本市場的服務(wù)能力，更大的發(fā)揮優(yōu)勢，改善融資環(huán)境，預(yù)計(jì)未來直接融資的比重將會大幅提升，達(dá)到更加及時、有效地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血效果。
公司債的發(fā)行門檻降低，但是對發(fā)行人的信披要求更高，交易所對發(fā)行過程的監(jiān)管更嚴(yán)，“申報即納入監(jiān)管”。
萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲表示，未來債券市場的監(jiān)管重心，將從以準(zhǔn)入審核為基礎(chǔ)的時點(diǎn)監(jiān)管，進(jìn)入到以信息披露為核心的過程監(jiān)管，更加強(qiáng)化發(fā)行人以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任，加大違規(guī)違法的處罰力度，推動債券市場健康發(fā)展。
