如果一年前,世界主要央行行長(zhǎng)們可以選擇今天的經(jīng)濟(jì)形勢(shì):通脹從危機(jī)降級(jí)為小問(wèn)題,失業(yè)率仍然很低,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有放緩但沒(méi)有停滯,他們一定會(huì)毫不猶豫地接受。
但這并不意味著在本周的杰克遜霍爾央行年會(huì)上,有人會(huì)宣布任務(wù)已經(jīng)完成。
今年會(huì)議面臨的脆弱背景之一就是,美國(guó)是所有主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好的國(guó)家,但根據(jù)最新的調(diào)查,在602名美國(guó)受訪者中,有三分之二表示美聯(lián)儲(chǔ)尚未克服通脹難題。
(相關(guān)資料圖)
鮑威爾等人無(wú)法確定他們已經(jīng)將利率提高到足以抑制物價(jià)的水平。他們甚至不清楚緊縮政策還要持續(xù)多久,而緊縮政策正日益成為金融市場(chǎng)的主要問(wèn)題。
太平洋投資管理公司的短期投資組合管理和資金主管杰羅姆-施耐德(Jerome Schneider)表示:
“在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi),我們可能會(huì)處于5%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率環(huán)境中,也許會(huì)持續(xù)到2024年中期或更久?!?/p>
走向崩潰邊緣
全球政府債券收益率已經(jīng)飆升至十多年來(lái)的最高水平:本月美國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債利率高達(dá)4.33%,英國(guó)為4.75%,原因是人們預(yù)期各國(guó)央行決策者尚未完成加息。
如果押注是正確的,那么金融世界的各個(gè)角落都將難逃其后果。
布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、國(guó)際貨幣基金組織的前副研究主任Gian Maria Milesi-Ferretti表示:
“如果市場(chǎng)認(rèn)為利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平,從根本上說(shuō),未來(lái)利潤(rùn)的折扣將更大,因此股價(jià)也會(huì)隨之調(diào)整。此外,由于償債成本的增加,可能會(huì)有更多的企業(yè)面臨崩潰。”
即使不進(jìn)一步加息,各國(guó)央行已經(jīng)施加的貨幣政策也可能產(chǎn)生滯后效應(yīng),將經(jīng)濟(jì)推向衰退,或?qū)е赂嚆y行破產(chǎn)。
根據(jù)MLIV Pulse的調(diào)查,約80%的受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)一年歐元區(qū)將出現(xiàn)衰退。但大多數(shù)預(yù)測(cè)者更樂(lè)觀,盡管歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了冬季衰退,并且今年下半年幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)的可能性。
對(duì)于美國(guó),調(diào)查結(jié)果顯示,未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)下滑的可能性正好各占一半。超過(guò)一半的受訪者表示,促使美聯(lián)儲(chǔ)下一次降息的可能是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,而不是勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟或通脹放緩。
維持多長(zhǎng)時(shí)間?
在美國(guó),市場(chǎng)認(rèn)為利率已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)目赡苄源笥?0%,而其他地方的情況并非如此。
英國(guó)的通脹問(wèn)題最嚴(yán)重:既有類似歐洲大陸的高能源價(jià)格,又有類似美國(guó)的工資上漲,這意味著英國(guó)央行仍需努力。在日本,新任央行行長(zhǎng)植田和男暗示貨幣政策即將回歸主流,速度比預(yù)期的要快一些。
歐洲央行于7月加息后,行長(zhǎng)拉加德表示該地區(qū)的近期經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)惡化,歐洲央行隨后的研究表明潛在通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂。拉加德在杰克遜霍爾的講話可能會(huì)提供早期線索,讓人們了解決策者是傾向于再次加息,還是暫停加息。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行來(lái)說(shuō),關(guān)鍵的問(wèn)題可能是“維持多長(zhǎng)時(shí)間”,而不是“要加到多高”。
Stifel的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林賽·皮格扎(Lindsey Piegza)上周表示,“美聯(lián)儲(chǔ)需要將利率維持在這一高位多久?我認(rèn)為這是鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上的講話重點(diǎn)?!?/p>
歐洲央行執(zhí)委法帕內(nèi)塔(該行的鴿派成員之一)本月表示,“持續(xù)性變得與政策利率水平同樣重要”,這與其他歐洲貨幣政策重量級(jí)人物的觀點(diǎn)不謀而合。他們的想法是,將借貸成本降至不那么高的水平,但將其維持更長(zhǎng)的時(shí)間,可以最大限度地減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害,并提高軟著陸的可能性。
情況看起來(lái)更好了?
無(wú)論如何,歐洲借貸成本不會(huì)很快下調(diào)。約30%的MLIV調(diào)查參與者表示,至少在明年第四季度之前不會(huì)出現(xiàn)這種情況,而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持同樣看法的人僅占21%。
當(dāng)然,這種爭(zhēng)論大多基于教科書式的貨幣政策計(jì)算,很容易偏離正軌。
例如,市場(chǎng)扔擔(dān)心俄烏沖突仍有可能引發(fā)大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)史無(wú)前例的預(yù)算赤字開始讓25萬(wàn)億美元國(guó)債市場(chǎng)的投資者感到擔(dān)憂,而歐洲剛剛又遭受了新一輪能源價(jià)格飆升的沖擊。Milesi-Ferretti表示:
“經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了上行意外,通脹出現(xiàn)了下行意外。情況顯然比幾個(gè)月前要好得多,但我們并不能保證。”
(文章來(lái)源:金十?dāng)?shù)據(jù))