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平安基金錢晶：把握小盤行情 搭建良好生態(tài)助力ETF發(fā)展
錢晶，曾先后擔(dān)任國信證券量化分析師、華安基金基金經(jīng)理。2017年10月加入平安基金，曾任資產(chǎn)配置事業(yè)部ETF指數(shù)部投資經(jīng)理，現(xiàn)擔(dān)任ETF指數(shù)中心投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理，在管多只ETF產(chǎn)品，總管理規(guī)模超過80億元。
近期，ETF產(chǎn)品在新發(fā)基金中頻頻亮相。其中，小盤風(fēng)格指數(shù)基金的申報(bào)發(fā)行似乎顯得尤為熱鬧。日前，10家公募基金公司同日上報(bào)小盤風(fēng)格指數(shù)基金中證2000ETF，4家公募基金公司齊上報(bào)上證科創(chuàng)板100ETF，2家公募基金公司同日首發(fā)中證1000增強(qiáng)ETF，一度引發(fā)市場關(guān)注。
(資料圖片僅供參考)
8月21日，又一小盤風(fēng)格指數(shù)基金平安國證2000ETF面向投資者公開發(fā)行。該基金擬任基金經(jīng)理錢晶日前在接受中國證券報(bào)記者專訪時表示，之所以此時發(fā)行該產(chǎn)品，主要出于對當(dāng)前小盤風(fēng)格的看好。短期來看，小盤風(fēng)格行情遠(yuǎn)未結(jié)束；長期來看，小盤股長期回報(bào)可觀，具備長期配置價(jià)值。之所以選擇國證2000指數(shù)，一方面，是因?yàn)樵撝笖?shù)相對中證1000而言市值進(jìn)一步下沉，更能捕捉小盤行情；另一方面，是從分析師一致預(yù)期來看，該指數(shù)的預(yù)期盈利增速要大于其他寬基指數(shù)，具備較強(qiáng)成長性。
另辟蹊徑布局小盤風(fēng)格
小盤風(fēng)格成為近兩年來市場行情的主陣地，各大公募基金公司對小盤風(fēng)格指數(shù)的布局也呈現(xiàn)出快馬加鞭態(tài)勢。尤其以中證1000指數(shù)為例，數(shù)據(jù)顯示，近兩年來，跟蹤中證1000指數(shù)的基金規(guī)模大幅增加，截至8月20日，相關(guān)基金數(shù)量多達(dá)90只（不同份額分開計(jì)算），總規(guī)模超700億元，較去年末增超40%。
面對中證1000指數(shù)賽道的激烈競爭，平安基金選擇另辟蹊徑，將對小盤風(fēng)格的布局轉(zhuǎn)到同為小盤指數(shù)的國證2000指數(shù)上。
據(jù)悉，國證2000指數(shù)由扣除總市值排名前1000只證券后市值大、流動性好的2000只證券組成，主要反映A股小型證券的價(jià)格變動趨勢。因此，國證2000指數(shù)也被視為小盤風(fēng)格指數(shù)之一。
談及此時布局平安國證2000ETF的原因，錢晶介紹，一是較為看好未來小盤成長股行情，當(dāng)前宏觀環(huán)境有利于小盤成長風(fēng)格，而國證2000指數(shù)是典型的偏小盤、成長風(fēng)格指數(shù)；二是從分析師一致預(yù)期來看，該指數(shù)的預(yù)期盈利增速要大于其他寬基指數(shù)；三是相較于中證1000而言，國證2000是更偏小盤的指數(shù)，小盤風(fēng)格暴露度更高，對于那些想要配置小盤風(fēng)格股票的機(jī)構(gòu)而言，國證2000指數(shù)ETF或許是更為“趁手”的資產(chǎn)配置工具；四是就目前平安基金產(chǎn)品線布局情況而言，大盤、中盤指數(shù)均已有相關(guān)產(chǎn)品布局，唯獨(dú)缺乏小盤指數(shù)，因此發(fā)行平安國證2000ETF也能有助于補(bǔ)齊公司產(chǎn)品線。
大小盤風(fēng)格之爭成為近年來投資的一大關(guān)注熱點(diǎn)。錢晶認(rèn)為，從大小盤持續(xù)性來看，它們每一輪的風(fēng)格占優(yōu)持續(xù)性都很長，2012-2015年期間是小盤股占優(yōu)，2016-2020年期間是大盤股占優(yōu)，相當(dāng)于每輪都持續(xù)了約四、五年時間。2021年以來，小盤風(fēng)格開始跑贏大盤，到目前為止，小盤股占優(yōu)已兩年多時間。因此，如果簡單參照歷史情況來看，小盤成長股未來預(yù)計(jì)仍有表現(xiàn)的空間。
在錢晶看來，無論是大盤股占優(yōu)還是小盤股占優(yōu)，背后最主要的驅(qū)動因素是產(chǎn)業(yè)邏輯。例如，2012-2015年期間的小盤占優(yōu)，是由智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的；2016-2020年期間大盤占優(yōu)，是由于整個經(jīng)濟(jì)處在存量博弈階段，各個產(chǎn)品以集中度提高為主邏輯；2021年以來的小盤行情則是由新能源、TMT（科技、媒體、通信）產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶動的。他認(rèn)為，未來這些產(chǎn)業(yè)的成長邏輯依然存在，新能源車的滲透率還有進(jìn)一步提升空間，AI（人工智能）可能會帶來新的想象空間，未來如果有產(chǎn)業(yè)升級的邏輯，還會繼續(xù)是小盤占優(yōu)。
此外，從估值層面來看，錢晶認(rèn)為，當(dāng)前國證2000的高成長性匹配了較高估值，但小市值策略并未“泡沫化”，它的估值修復(fù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到大小盤估值比值的中位數(shù)——目前國證2000和滬深300估值比為3.85，這個比例歷史均值是4.34，最大值是8.6。所以，雖然小盤股近兩年跑贏大盤股，但根據(jù)估值比值和估值分位數(shù)指標(biāo)可以看出其估值并不高，仍有較大估值修復(fù)空間，風(fēng)格短期不會切換。
資產(chǎn)配置層面，錢晶認(rèn)為，小盤股的特點(diǎn)決定了投資小盤個股在獲得較高潛在收益預(yù)期的同時，也會面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。小盤股數(shù)量眾多、市場研究不充分，投資個股存在較大的不確定性，這非常考驗(yàn)投資者的研究分析能力。相比之下，通過2000指數(shù)ETF進(jìn)行指數(shù)投資，投資者可以在享受小盤成長企業(yè)總體發(fā)展壯大的同時，通過分散投資規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)。
自研系統(tǒng)優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)作
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前跟蹤國證2000指數(shù)的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模尚少，共20只（不同份額分開計(jì)算）產(chǎn)品，總規(guī)模約為38億元。不過，2023年規(guī)模新增迅速，總規(guī)模較去年末增超10倍。近日，亦有多家公募基金公司陸續(xù)布局國證2000指數(shù)基金。
布局同一指數(shù)，平安基金的差異化特色何在？
錢晶介紹，公司擁有的自主開發(fā)全流程覆蓋的綜合系統(tǒng)平臺Oceanus海神系統(tǒng)是平安基金ETF業(yè)務(wù)的一大特色。“依靠全流程、24小時監(jiān)控的ETF指數(shù)投資輔助系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)投資、風(fēng)控、績效、研究一體化，這有助于降低投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)”。
據(jù)介紹，海神系統(tǒng)是委托平安科技進(jìn)行開發(fā)的，對于日常ETF管理運(yùn)作的幫助主要體現(xiàn)在跟蹤誤差和PCF（Portfolio Composition File，申購贖回清單）的管理上。錢晶說，以跟蹤誤差為例，當(dāng)遇到指數(shù)成分股調(diào)整時，與部分基金公司需要手工計(jì)算決定組合調(diào)整指令相比，海神系統(tǒng)能夠進(jìn)行自動化計(jì)算。在其他偏重復(fù)性、繁瑣性工作上，海神系統(tǒng)也能夠替代人力完成，在當(dāng)前公司ETF產(chǎn)品數(shù)量與基金經(jīng)理數(shù)量比值較高情況下，該系統(tǒng)對提高管理效率大有裨益。
對于ETF基金經(jīng)理，行業(yè)內(nèi)時常有觀點(diǎn)笑稱，這是一群“最輕松”的基金經(jīng)理，無需花費(fèi)太多時間精力挖掘選股，只需跟蹤指數(shù)投資即可。那疊加自動化系統(tǒng)的助力之后，ETF基金經(jīng)理是否更加輕松了？
對此，錢晶坦言ETF基金經(jīng)理其實(shí)并不輕松?！爸鲃有突鸾?jīng)理壓力更多來自于業(yè)績，指數(shù)型產(chǎn)品基金經(jīng)理壓力則更多來自于‘經(jīng)營’?！卞X晶表示，ETF產(chǎn)品本身形態(tài)比較復(fù)雜，ETF基金經(jīng)理除需要了解最基本ETF的運(yùn)作模式外，更多精力需要投入ETF跟蹤指數(shù)的投資價(jià)值分析。錢晶表示，雖無需挖掘個股，但ETF基金經(jīng)理還需要對行業(yè)、產(chǎn)品本身有所研究，這樣才能輸出行業(yè)最新觀點(diǎn)。除此之外，基金經(jīng)理還要開發(fā)各種圍繞ETF產(chǎn)品的衍生策略，通過大量的路演溝通，使投資者能夠了解產(chǎn)品特征，靈活運(yùn)用ETF投資工具。
在被問及ETF產(chǎn)品管理的難點(diǎn)時，錢晶認(rèn)為，管理難點(diǎn)主要是在申贖效率、倉位管理上。申贖效率方面，因?yàn)镋TF是一二級市場聯(lián)動，這樣的機(jī)制使得它的運(yùn)作難度較普通基金更大。從ETF管理來說，它對基金經(jīng)理、部門要求較高，需要從部門人員安排、制度流程、定期培訓(xùn)等多方面入手不斷完善；倉位管理方面，ETF產(chǎn)品基本是99%倉位，接近滿倉運(yùn)作，因此對頭寸管理要求較高，尤其是對于投資港股等跨境ETF而言。而且ETF產(chǎn)品要保證跟蹤誤差較小，也需要在組合管理上定期做再平衡。
多元化策略應(yīng)對市場競爭
近年來，在多方市場主體共同發(fā)力下，ETF市場不斷發(fā)展壯大，競爭也日趨激烈。不少公募基金公司也逐漸意識到，ETF發(fā)展不僅需要尋求差異化突破口，也需要跳出產(chǎn)品本身搭建良好的運(yùn)作生態(tài)，多方面著手應(yīng)對市場競爭。
對于ETF生態(tài)，錢晶認(rèn)為，ETF有一整套的生態(tài)系統(tǒng)，包括券商做市、兩融、衍生品、托管、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等多方市場主體。每個參與方都在ETF生態(tài)系統(tǒng)中扮演著重要角色，這是ETF能夠持續(xù)做大的一個重要原因。他認(rèn)為，正是因?yàn)橛猩鷳B(tài)系統(tǒng)的存在，長期來看，ETF的規(guī)模將越來越大?！皡⒄蘸Ｍ獬墒焓袌龅陌l(fā)展進(jìn)程，從國內(nèi)被動產(chǎn)品目前體量來看，發(fā)展空間還非常大，未來仍有再增長四、五倍的空間?！卞X晶說。
那么，在ETF發(fā)展空間廣闊與激烈競爭并存之下，該如何布局未來ETF產(chǎn)品發(fā)展方向？
錢晶認(rèn)為，從權(quán)益大類來看，未來有幾個方向可以挖掘：一是差異化寬基指數(shù)?？赏ㄟ^布局差異化的寬基指數(shù)，或者基于原有寬基指數(shù)做一些風(fēng)格上的創(chuàng)新，比如價(jià)值成長風(fēng)格等；二是境外權(quán)益類產(chǎn)品。目前國內(nèi)發(fā)行的境外指數(shù)產(chǎn)品主要還是以境外寬基指數(shù)為主，境外行業(yè)指數(shù)偏少，也可以嘗試做相應(yīng)布局。
債券方面，錢晶認(rèn)為，債券類指數(shù)基金未來有較大發(fā)展空間，因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)債券ETF占所有ETF比重僅約3%，而以美國為例的海外市場占比達(dá)到20%，債券ETF業(yè)務(wù)有較大發(fā)展?jié)摿?。平安基金對于該領(lǐng)域也給予較高重視，未來將持續(xù)在債券ETF領(lǐng)域發(fā)力。
（來源：中證網(wǎng)）
