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“騰訊市盈率50倍的時(shí)候，還有大把資金追捧，現(xiàn)在才13倍反而沒(méi)人買(mǎi)了，這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)里面的G(增長(zhǎng))可能已經(jīng)沒(méi)了。”對(duì)騰訊控股(00700.HK)股價(jià)回到五年前，深圳一位私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

8月17日晚間，騰訊公布的2022年半年業(yè)績(jī)并不理想，經(jīng)過(guò)18個(gè)月的調(diào)整后，市盈率估值甚至已經(jīng)跟制造業(yè)逐步對(duì)標(biāo)。過(guò)去半年，騰訊雖然大手筆回購(gòu)73億港元，但回購(gòu)金額只占總市值不到0.25%。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，騰訊高管對(duì)股價(jià)作出了“嚴(yán)重低估”的評(píng)價(jià)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然互聯(lián)網(wǎng)增速遇到瓶頸，但騰訊依然擁有較好的護(hù)城河以及現(xiàn)金流。

總市值重返三萬(wàn)億港元

8月18日上午，騰訊控股上漲3.1%，報(bào)收312.6港元，總市值重返3萬(wàn)億港元大關(guān)。

騰訊半年報(bào)稱，上半年以總代價(jià)約73.04億港元(未計(jì)開(kāi)支)購(gòu)回1860.44萬(wàn)股，購(gòu)回的股份其后已被注銷(xiāo)，董事會(huì)進(jìn)行回購(gòu)旨在長(zhǎng)遠(yuǎn)提高股東價(jià)值。

騰訊回購(gòu)的價(jià)格在370港元到477港元之間，按照騰訊控股3萬(wàn)億港元的總市值，73億元只占總市值的不到0.25%。當(dāng)前，騰訊股價(jià)也遠(yuǎn)低于上述回購(gòu)價(jià)格，14倍不到的市盈率(TTM)，也已經(jīng)跟海爾智家(06690.HK)、敏實(shí)集團(tuán)(00425.HK)等制造業(yè)龍頭逐步看齊。

騰訊高管在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，一直在優(yōu)化投資組合，非常重視向股東返利，騰訊當(dāng)前的股價(jià)被嚴(yán)重低估，而投資組合價(jià)值也被嚴(yán)重低估。之前騰訊減持了京東集團(tuán)等股票，也是將這些資金返還給股東，未來(lái)騰訊向股東返利與回購(gòu)動(dòng)作會(huì)保持下去。

對(duì)此，玄甲基金CEO林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者分析，騰訊護(hù)城河比較深，這是其可持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金流來(lái)源，短期壓力主要來(lái)自于行業(yè)政策多方位限制，投資公允價(jià)值也有大幅下跌;管理層認(rèn)為股價(jià)低，也是因?yàn)槭袌?chǎng)整體估值的大幅下行。由于市值較大，回購(gòu)力度比例相對(duì)不高。博大控股非執(zhí)行主席溫天納認(rèn)為，作為互聯(lián)網(wǎng)公司，騰訊估值跌的比較低，之前公司回購(gòu)動(dòng)用的資金并不算多，之后依然有加大回購(gòu)力度的空間，這也會(huì)對(duì)股價(jià)可能有支撐作用。

盡管回購(gòu)進(jìn)行時(shí)，但大股東何時(shí)套現(xiàn)依然是未知數(shù)。

6月27日，騰訊公告稱，主要股東Naspers集團(tuán)(南非報(bào)業(yè)旗下)將出售騰訊股份，以籌集其回購(gòu)計(jì)劃所需資金，不過(guò)并未披露出售比例。2021年4月，以每股近600港元出售騰訊控股2%的時(shí)候，Naspers集團(tuán)一度承諾三年內(nèi)不會(huì)繼續(xù)減持騰訊，然而6月27日的這一份公告，打破了這一書(shū)面承諾。

上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比跌16.2%

雖然凈利潤(rùn)下滑，但依然充沛的現(xiàn)金流，是部分市場(chǎng)人士繼續(xù)看好騰訊的一個(gè)理由，也是未來(lái)股價(jià)可能反轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)。

2022年上半年，騰訊控股營(yíng)業(yè)收入2695.05億元，同比下降1%;公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利420.32億元，同比下降53%，基本每股收益為4.4港元。其中，“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~”為695.23億元，同比下滑幅度為16.2%，下滑幅度低于利潤(rùn)的下滑。

上述騰訊高管表示，騰訊仍在努力減少虧損活動(dòng)，比如云服務(wù)方面減少分包，減少非常繁瑣的定制工作，盡量為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，這樣利于提高盈利能力。

2022年6月30日，騰訊于上市投資公司(不包括附屬公司)的權(quán)益公允價(jià)值為6019億元。3月底，騰訊持有的上市投資公司(不包括附屬公司)的權(quán)益公允價(jià)值為6060億元，二季度的變化并不大。

騰訊控股董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示：“在第二季度，我們主動(dòng)退出非核心業(yè)務(wù)，削減運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。展望未來(lái)，我們將聚焦于提升業(yè)務(wù)效率并增加新的收入來(lái)源。”“我們將持續(xù)貫徹我們的戰(zhàn)略，推動(dòng)社會(huì)價(jià)值領(lǐng)域可持續(xù)創(chuàng)新與共同富裕，扎根消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。”