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公募基金對生物醫(yī)藥持倉處于近十年低點 新冠疫苗銷售下滑藥企龍頭業(yè)績暴雷
沒有最低，只有更低。
通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金對生物醫(yī)藥持倉處于近十年低點，扣除主動醫(yī)藥基金和指數(shù)基金后的公募持倉僅約7%。
當投資者期待公募針對生物醫(yī)藥倉位有所上升時，二季度生物醫(yī)藥行業(yè)進一步遭到公募機構減持。
截至二季度末，公募持有生物醫(yī)藥倉位相對滬深300的超配比例已降低至1.5個百分點，是2009年第三季度以來的最低水平。
多名接受第一財經采訪的業(yè)內人士認為，藥企基本面的變化、資金流動性減弱、以及熱門板塊的“虹吸”效應，均是上述現(xiàn)象導火索。
投資人：醫(yī)藥基本面觸底時間延后
知名投資人吳悅風認為，近兩年新能源、“茅指數(shù)”等板塊的火熱行情，導致醫(yī)藥板塊相對受到“冷落”。
“公募的相對收益考核要求他們更愿意做追漲殺跌的動作，以右側投資為主，只要醫(yī)藥板塊整體向下趨勢沒有被扭轉，公募逆勢抄底的動力就相對不足，比如公募對金融地產的持倉在過去幾年是不斷創(chuàng)出新低的，因為他們要將資金移向熱門板塊。”吳悅風說道。
排排網旗下融智投資研究員包金剛對第一財經記者表達了類似的看法，他認為新能源等高景氣賽道也分流了一部分場內資金，致使醫(yī)藥板塊出現(xiàn)低配現(xiàn)象。
其次，吳悅風認為因疫情而帶來的醫(yī)保壓力讓生物醫(yī)藥行業(yè)基本面觸底時間有了一定程度的延后。
“市場原本預計在今年下半年或者明年，集采價格能有動態(tài)趨穩(wěn)跡象，但隨著疫情在國內再次蔓延，給社保、醫(yī)保帶來了更大的壓力(因為醫(yī)保是現(xiàn)收現(xiàn)付制、疫情影響了一部分人收入)，原本市場預期的藥價、醫(yī)保支出和采購價格會在今年年底、明年年初形成動態(tài)平衡，但如今動態(tài)平衡形成的時間要更晚一些，因此基本面觸底的時間也會更加延后。”吳悅風說道。
此外，吳悅風認為，美聯(lián)儲流動性收緊后，美國創(chuàng)新藥企能拿到的錢、能募到的資金體量，會明顯降低。這對于中國CXO板塊(醫(yī)藥外包)會有影響，因為中國很多CXO公司接的都是海外的創(chuàng)新藥訂單。
事實上，近兩年“美國創(chuàng)新藥企研發(fā)失敗”、“美國創(chuàng)新藥企股價暴跌”的新聞屢見不鮮。比如市值曾一度超過10億美元的La Jolla制藥(LJPC.O)上市的第二個完整年度(2019年)銷售額只有2310萬美元;2020年的銷售額增長有限，為2930萬美元，這并不能歸咎于疫情。因為在美國疫情對銷售影響已經淡去的2021年，Giapreza的銷售額也僅有3340萬美元。
慘淡的銷售額，逐漸抹滅了投資者的信心。從2018年三季度開始，La Jolla制藥股價，隨著單季度未見明顯的好轉的業(yè)績持續(xù)向下，最高跌幅已經超過90%。截至7月25日收盤，公司總市值只有1.59億美元。
La Jolla制藥這是一個典型代表，據(jù)醫(yī)藥魔方InvestGo數(shù)據(jù)庫顯示，國內生物醫(yī)藥一級市場投資成交金額、項目數(shù)量急速縮水，而在二級市場方面，無論是美股NASDAQ，還是港股18A、科創(chuàng)板，醫(yī)藥板塊整體均表現(xiàn)較弱。以港股18A為例，截至2022年5月，超過90%的生物科技公司股價破發(fā)，平均跌幅達42.91%。
新冠疫苗銷售下滑，藥企龍頭業(yè)績暴雷
從二季報數(shù)據(jù)來看，疫情疊加集采的影響，使得部分藥企基本面看起來不那么樂觀。
以甘李藥業(yè)(603087.SH)為例，甘李藥業(yè)預計，2022上半年公司的歸母凈利潤為-2億元到-1.68億元，扣非凈利潤為-2.1億元至-1.8億元。與去年同期3.73億元的歸母凈利潤、3.40億元扣非凈利潤相比轉虧。
與此同時，另一家胰島素生產企業(yè)通化東寶(600867.SH)則預計公司歸母凈利潤為13.64億元，同比增加約102.41%。但扣除出售廈門特寶生物的部分股份帶來的投資收益等，公司的扣非凈利潤僅為6.23億元，同比減少約4.96%。
甘李藥業(yè)收入主要來源于胰島素制劑產品的銷售收入。公司在2021年國家組織的第六批國家藥品集采(胰島素專項)中，公司六款產品均高順位中標。
但為何業(yè)績轉虧，公司解釋道，在獲得較高的協(xié)議采購量的同時，產品價格下降明顯。由于集采執(zhí)行時間較短，短期內銷量的增長尚不能對沖價格下降的影響。另外，2022年5月，集采中選結果在全國各省市開始陸續(xù)執(zhí)行，部分商業(yè)客戶進行庫存控制與調整。以上是導致公司本期營業(yè)收入降幅較大的主要原因。
一位分析師對這段話進行了解讀，他認為經銷商前期高價拿貨、而因為集采降價等因素，經銷商退貨了、或者通過銷售費用的方式補償了中間的差價，二季度虧損應該是對經銷商庫存進行了一次性降價計提，而不是公司經營出現(xiàn)問題導致的營收不平衡。
包金剛認為，公募基金持倉醫(yī)藥比例“越來越低”，除了集采，他認為主要還有以下幾點原因。
首先，2020年以來在新冠疫情的刺激下，醫(yī)藥板塊得到公募基金的高配甚至超配，隨著新冠業(yè)務對相關上市公司業(yè)績貢獻的邊際減弱，公募基金也相應地降低醫(yī)藥持倉;其次，部分細分的創(chuàng)新藥械行業(yè)，過去幾年經歷了一個野蠻生長的過程，目前處于結構調整期，公募基金出于規(guī)避風險考慮，暫時作出減倉動作。
從上半年業(yè)績預報來看，的確有藥企龍頭因新冠疫苗銷售下滑，導致了利潤驟降。
7月24日晚，康泰生物(300601.SZ)披露上半年業(yè)績預告顯示，該公司預計扣非凈利潤為6590.22萬至9590.22萬元，同比下降67.61%至77.74%。其給出的原因是受二季度以來新冠疫苗銷售下滑等因素影響，公司計提資產減值準備以及確認研發(fā)支出費用化合計5.55億元，導致凈利潤驟降。
通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，有32家基金持有康泰生物4500.41共萬股，占流通股比例為5.21%。
其中劉格菘管理的廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)小盤成長、廣發(fā)多元新興三只基金重倉持有該股，累計持股達到3379.74萬股，持股市值達到15.26億元。二季度期間，三只基金均加倉了康泰生物，累計加倉達到1167.4萬股。
除康泰生物外，還有部分新冠檢測相關企業(yè)2022上半年出現(xiàn)了利潤下滑。
7月14日，華大基因(300676.SZ)披露2022年上半年業(yè)績預告稱，公司預計實現(xiàn)凈利潤5.8億元~7.2億元，同比下降33.7%~46.59%。華大基因方面稱，基于新冠相關的業(yè)務收入較2021年同期較高基數(shù)有所下降，常規(guī)業(yè)務較2021年同期略有下降。
樂普醫(yī)療(300003.SZ)2022年半年度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)凈利潤12.08億元~13.81億元，同比下降20%~30%。2022年，樂普醫(yī)療預計實現(xiàn)總營收53.3億元，同比下降18%。其中新冠檢測相關業(yè)務營收同比降低80%，總營收占比從去年的37%下降至9%。
賣方：市場對醫(yī)藥板塊已悲觀到極致
市場預期偏弱，但賣方對于醫(yī)藥板塊還在不遺余力唱多。
國盛證券認為，雖然醫(yī)藥機構持倉數(shù)據(jù)繼續(xù)新低，市場對其悲觀到了極致，但下半年醫(yī)藥大概率會走認知修復行情。
國盛證券觀察，現(xiàn)在市場對于政策的預期已經極致負向悲觀了，而政策實際兌現(xiàn)的過程中，一般都比大家預期想象的要好一些，比如上上周(7.11-7.17)的北京DRGs 的豁免規(guī)定、上周(7.18-7.24)的醫(yī)療服務價格調整。
“其實本質上還是那些事，但是市場總認為比想象中的好，這就是預期認知修復。”國盛證券方面表示。
醫(yī)藥板塊，6月份以來，已經累計了一定的反彈幅度，需要盤整休息。但國盛證券對下半年醫(yī)藥的相對收益仍然樂觀，主要驅動來源就是市場對于醫(yī)藥行業(yè)從過分悲觀認知到正常認知的修復轉化和當下市場狀態(tài)下的比較優(yōu)勢(反彈幅度、行業(yè)基本面、持倉集中度等)，他們認為市場對醫(yī)藥的認知趨于修復正?；倪^程仍然在繼續(xù)。
事實上，二季度易方達基金經理張坤已在加倉醫(yī)藥個股，藥明生物新晉成為易方達藍籌精選的第十大重倉股。
優(yōu)美利投資總經理賀金龍對第一財經記者表示，目前CXO企業(yè)經過過去一段時間的市場回調，估值目前處于歷史分位數(shù)的低分位水平，并且國內的藥企在我國政府出臺的一攬子制度的紅利下，有望承接更多生產投研訂單的機會，長期來看，國內CXO行業(yè)受益于產業(yè)鏈升級的利好的確定性較高。
而醫(yī)藥行業(yè)內部近期亦出現(xiàn)分化的行情，尤其以九安醫(yī)療等新冠檢測板塊企業(yè)，受疫情發(fā)展的較難預測性，市場供需變化較快，海外市場競爭格局切換速度加快，未來業(yè)績增長的確定性受到影響近期有所回調。
