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鋰礦上市公司業(yè)績普遍超預(yù)期 未來空間還有多大
從2022年中報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，鋰礦上市公司業(yè)績普遍超了市場預(yù)期。
2022年上半年，萬得鋰礦指數(shù)14家成分股中,天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、紫金礦業(yè)(601899.SH)凈利潤上限均破百億元，分別為126億、116億元，同比增長13420.21%、91%;鹽湖股份(000792.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(662460.SZ)業(yè)績預(yù)告上限也高達(dá)90億元，最高同比增長344.55%、535.3%;其余10家?guī)缀跞客仍鲩L翻番。
經(jīng)歷了業(yè)績高增長后，鋰礦行業(yè)未來上升空間還有多大?哪些企業(yè)的布局看點(diǎn)更多?
產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配，向鋰礦環(huán)節(jié)擴(kuò)大
鋰礦企業(yè)幾乎集體迎來量價(jià)齊升，背后是鋰資源的供需不平衡。
需求端：未來整個(gè)電力系統(tǒng)或都用到鋰相關(guān)的產(chǎn)品
當(dāng)前，鋰資源主要應(yīng)用于動力電池、儲能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
我國新能源汽車銷量已走出4月份的低谷，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月新能源汽車產(chǎn)銷分別為59萬、59.6萬輛，環(huán)比分別增長26.6%、33.4%，同比均增長130%，創(chuàng)歷史新高。
對于新能源汽車的銷量表現(xiàn)，有滬上一家公募的基金經(jīng)理表示，雖然歐洲銷量低于預(yù)期的，但是國內(nèi)銷量超預(yù)期，整體來看還是不錯(cuò)的，也達(dá)到了年初的預(yù)判。東證期貨也認(rèn)為，中長期而言，對新能源車的內(nèi)生增長動能依舊充滿信心。
在新能源高銷量的帶動下，動力電池需求量也隨之增長。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年6月，我國動力電池產(chǎn)銷量分別為41.3GWh、47.5GWh，同比分別大增171.7%、297.0%;從裝車量來看，6月我國動力電池裝車量27.0GWh，同比增長143.3%。
儲能的快速放量使得下游對鋰資源的需求量進(jìn)一步增加。
得益于能量密度高、轉(zhuǎn)換效率高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，鋰電池的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模位居各類電化學(xué)儲能技術(shù)首位。CNESA統(tǒng)計(jì)顯示，2021年底累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)23GW，在全球新型儲能裝機(jī)中占比超90%。
上述基金經(jīng)理稱，由于儲能爆發(fā)的特別快，如果把電動車和儲能加在一起的話，下游需求總量是超預(yù)期的。綜合動力電池和儲能兩大應(yīng)用領(lǐng)域，高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，動力及儲能電池投產(chǎn)項(xiàng)目共9個(gè)，產(chǎn)能超118GWh;開工項(xiàng)目達(dá)22個(gè)，總產(chǎn)能規(guī)劃超638GWh;簽約及官宣項(xiàng)目21個(gè)，總產(chǎn)能規(guī)劃超367GWh。
同時(shí)，鋰具備最低的電極電勢、最大的化學(xué)當(dāng)量，是天生的天池材料，上述基金經(jīng)理判斷，未來整個(gè)電力系統(tǒng)應(yīng)該都會用到和鋰相關(guān)的產(chǎn)品。
消費(fèi)電子方面，鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域主要涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、等。東方證券認(rèn)為，雖然消費(fèi)電池進(jìn)入存量替換階段，增速企穩(wěn)，但新的爆款產(chǎn)品還是會出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年消費(fèi)電池需求量90GWh，到2025年增長至110GWh，復(fù)合增速5%。
供給端：項(xiàng)目建設(shè)或有時(shí)滯
亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)電池級碳酸鋰企業(yè)開工率在50%-60%之間波動，說明行業(yè)的短缺是在資源端而非鋰鹽加工端。
泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合基金經(jīng)理黃潛軼對第一財(cái)經(jīng)稱，2022年鋰精礦的增量主要還是來自于澳洲礦山，主要的增量釋放在二季度和三季度。但目前來看，不少礦企已經(jīng)公告將2022年產(chǎn)量指引進(jìn)行下調(diào)，幅度在2%-15%不等。2023年新增仍將以澳洲礦山、南美鹽湖為主。2024年非洲鋰礦、國內(nèi)鋰云母等也將成為比較重要的增量來源，但從過往建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來看，各項(xiàng)目都有延期的很大可能性。
首先，由于上游資源開發(fā)常受地域限制、儲量規(guī)模、開采難度等多種因素影響，擴(kuò)產(chǎn)周期較長。鋰礦開采全周期需要12-15年，其中，從預(yù)可行性研究到投產(chǎn)還需至少3-4年，長期來看，行業(yè)供需錯(cuò)配時(shí)間會更長。同時(shí)，受疫情及海外勞動力供給緊張影響，資源集中的澳洲鋰礦建設(shè)投產(chǎn)不確定性增大。
其次，鹽湖提鋰方面，大部分鹽湖項(xiàng)目需要進(jìn)行鹽田建設(shè)，完整建設(shè)周期約3-5年，而且鹽湖在配套冶煉廠中可直接生產(chǎn)碳酸鋰，原料很少供給給其他冶煉廠。同樣受疫情等不確定因素的影響，例如Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間由2020年底延期至2022年三季度投產(chǎn)。
安信證券表示，資源端投建需要一定的時(shí)間周期，而上一輪鋰價(jià)上漲較為平緩，資源供給有較為充足的時(shí)間反應(yīng)，而本輪鋰價(jià)上漲較為急促，因此導(dǎo)致目前資源端難以規(guī)模放量。
最后，較高的資本開始也是影響鋰資源開采進(jìn)度的原因之一。
黃潛軼表示，由于資源稟賦、技術(shù)路線、配套基礎(chǔ)不同，新開鹽湖、鋰礦成本不一。比如澳洲地區(qū)的鋰礦項(xiàng)目比如ABY的Kenticha項(xiàng)目以及Core的Finnis項(xiàng)目礦石現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)在450-500美金/噸，折算到電池級碳酸鋰單噸完全成本預(yù)計(jì)在6萬元。而國內(nèi)寧德時(shí)代枧下窩鋰云母項(xiàng)目，原礦品味為0.27%-0.28%，接近180-200噸原礦出1噸碳酸鋰，預(yù)計(jì)產(chǎn)出電池級碳酸鋰的完全成本在10萬-11萬元。
由于項(xiàng)目建設(shè)中的突發(fā)事件無法把控，從資本開支到開始收到正向現(xiàn)金流或需要較長時(shí)間，因此資源端成規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的意愿需要景氣鋰價(jià)的持續(xù)性支撐。
價(jià)格端：2022年鋰精礦價(jià)格或達(dá)7000美元/噸
上一輪鋰價(jià)周期(2016-2019年)后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存累積明顯，自上而下進(jìn)入長達(dá)兩年的去庫周期。安信證券認(rèn)為，隨著2021年下游需求快速增長，礦端稀缺性凸顯，議價(jià)能力保持強(qiáng)勢。
以Pilbara為例，截至目前共進(jìn)行了七次拍賣。其中，前六次價(jià)格屢創(chuàng)新高，分別為1250、2240、2350、5650、5955、6350美元/噸;第七次雖然拍得6188美元/噸，略有下跌，但中信證券判斷，這主要是由于國內(nèi)鋰價(jià)滯漲以及Pilbara自身擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)增加所致，在下半年鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)成本上升壓力的支撐下，鋰價(jià)短期內(nèi)見頂回落的概率較低。
從鋰輝石整體價(jià)格來看，已從2021年12月的約1000美元/噸，大漲至2022年6月的4500美元/噸，漲幅高達(dá)3.5倍。由于市場對2022-2023年的新能源車的銷量增長仍較為樂觀，但對鋰礦增產(chǎn)進(jìn)度保持謹(jǐn)慎。按照黃潛軼的判斷，明年鋰精礦價(jià)格為6500-7000美元/噸。
從利潤來看，華泰證券模擬結(jié)果顯示，自2022年6月起，鋰礦平均利潤開始超過加工端，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤將持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。雖然鋰鹽價(jià)格已稍有回落，但沒布局鋰礦的鋰鹽廠仍不會停止對鋰礦的購買，甚至囤積庫存。
黃潛軼認(rèn)為，鋰鹽企業(yè)向上游拓展是由于低成本優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)的稀缺性及礦產(chǎn)的擴(kuò)產(chǎn)難度決定了鋰礦在利潤分配環(huán)節(jié)從長期來看有擴(kuò)大的傾向，同時(shí)從保證開工率和控制成本的角度來看，穩(wěn)定的鋰礦供應(yīng)都是一個(gè)長期需要解決的問題。
隨著新能源車滲透率不斷上升，市場對鋰價(jià)等原材料價(jià)格上漲的接受度在上升。天齊鋰業(yè)方面對第一財(cái)經(jīng)稱，上下游擴(kuò)產(chǎn)周期的錯(cuò)配(下游電池廠商的擴(kuò)張速度快于上游的鋰供應(yīng)增量)導(dǎo)致鋰產(chǎn)品供應(yīng)將在短期到中期內(nèi)繼續(xù)處于較為緊張的局面，鋰行業(yè)供需格局要達(dá)成真正的平衡還需要一定的時(shí)間。
行業(yè)高景氣，上市公司版圖拓展忙
天齊鋰業(yè)同時(shí)擁有硬巖鋰礦和鋰鹵水礦，現(xiàn)已布局全球多處鋰資源，可實(shí)現(xiàn)100%鋰精礦自給自足。
硬巖鋰礦方面，天齊鋰業(yè)擁有全球儲量最大、品位最高的固體鋰輝石礦——澳洲格林布什礦場。該礦場總資源折合碳酸鋰當(dāng)量850萬噸。該公司全資子公司盛合鋰業(yè)擁有四川雅江措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，根據(jù)BDA報(bào)告，截至2021年12月31日，其鋰資源量約63.2萬噸LCE。
在鹽湖鹵水方面，天齊鋰業(yè)通過分別參股日喀則扎布耶20%股權(quán)和智利SQM約22.16%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對中國和智利的優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資源的布局。據(jù)伍德麥肯茲報(bào)告，截至2021年，日喀則扎布耶鹽湖的鋰資源量約580萬噸LCE;阿塔卡馬鹽湖擁有世界上最大的鹵水鋰儲量，鋰儲量約4551萬噸LCE。
鹽湖股份則擁有約3700平方公里的察爾汗鹽湖采礦區(qū)，依托藍(lán)科鋰業(yè)(控股51.42%)，具備碳酸鋰產(chǎn)能3萬噸/年。2022年5月，該公司發(fā)布公告稱，擬投資70.82億元擬建設(shè)年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰、2萬噸氯化鋰項(xiàng)目。鹽湖股份與比亞迪合資(控股49.5%)的3萬噸電池級碳酸鋰項(xiàng)目也正在開展中試，未來全部建成后公司的鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸/年。
熱門行業(yè)不乏新入局者，以銅、金礦為主的紫金礦業(yè)也加入了鋰礦白熱化爭奪戰(zhàn)。
第一財(cái)經(jīng)從紫金礦業(yè)處獲悉，新能源新材料領(lǐng)域?qū)⒊蔀樵摴疚磥淼闹攸c(diǎn)發(fā)展方向，其鋰礦業(yè)務(wù)目前正處于加速建設(shè)期。
紫金礦業(yè)稱，其阿根廷3Q鋰鹽湖一期2萬噸/年碳酸鋰項(xiàng)目計(jì)劃2023年年底建成投產(chǎn)，目前正在做一些技改試驗(yàn)等以提高回收率;二期項(xiàng)目計(jì)劃5萬噸/年，今年將出可研報(bào)告。西藏拉果錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目一期按照2萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能設(shè)計(jì);項(xiàng)目二期建設(shè)投產(chǎn)后產(chǎn)量擬提升到5萬噸/年碳酸鋰。湖南湘源鋰礦目前正在做可研工作，初步規(guī)劃按1000萬噸/年規(guī)模建設(shè)礦山，在資源進(jìn)一步增儲情況下，礦山有將采選規(guī)模擴(kuò)展到1500萬噸/年的可能性，該礦山基建期預(yù)計(jì)為2年。
另一方面，在下游需求高增長相對確定的背景下，較大一部分鋰礦企業(yè)選擇利用手中現(xiàn)有資源，向下游碳酸鋰等鋰鹽領(lǐng)域布局，以期獲取更多的利潤增長點(diǎn)。
天齊鋰業(yè)是全球第二大碳酸鋰供應(yīng)商，同時(shí)也是全球十大電池級氫氧化鋰供應(yīng)商之一。2022年上半年，受益于全球新能源下游正極材料訂單回暖等多個(gè)積極因素的影響，該公司主要鋰產(chǎn)品的銷量和銷售均價(jià)較上年同期均明顯增長。
西藏礦業(yè)上半年預(yù)計(jì)鋰精礦實(shí)現(xiàn)銷售6840.6噸，工業(yè)級碳酸鋰198.27噸，產(chǎn)銷兩旺、量價(jià)齊升，經(jīng)營業(yè)績保持快速增長。鹽湖股份也公告稱，上半年氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品市場價(jià)格持續(xù)上漲，該公司業(yè)績較上年同期大幅上升。
黃潛軼認(rèn)為，鋰礦公司向鋰鹽環(huán)節(jié)延伸的原因主要是目前鋰礦和鋰鹽在利潤的分配環(huán)節(jié)鋰鹽加工仍占據(jù)更大的比例，向下延伸既有利于享受到更大的利潤空間，也更有利于穩(wěn)定長期的礦產(chǎn)銷售情況，同時(shí)鋰鹽的制造壁壘也有助于更好的綁定更下游的需求。
