衰退交易背景下,CTA策略熱度減退。
回顧022年上半年,CTA策略(管理期貨策略)上半年收益可觀,部分私募借此行情晉升至百億規(guī)模。相應(yīng)地,A股行情低迷,導(dǎo)致不少以股票策略為主要產(chǎn)品的百億私募規(guī)??焖傥s。
朝陽(yáng)永續(xù)7月12日發(fā)布的私募行業(yè)定期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月末,該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的2609只CTA策略私募產(chǎn)品,共計(jì)有1641只產(chǎn)品在上半年實(shí)現(xiàn)了正收益,占比為62.90%,平均盈利為4.11%。
然而進(jìn)入下半年,在全球金融市場(chǎng)加息潮下,商品市場(chǎng)恐慌性拋售,各類商品價(jià)格暴跌。
通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱的原油價(jià)格跌破100美元/桶,銅價(jià),甚至糧食價(jià)格均遭到重挫。中長(zhǎng)周期CTA策略在進(jìn)入6月份后,基本回吐上半年收益,7月份就有兩家私募主動(dòng)封盤旗下高頻量化CTA策略產(chǎn)品。
那么對(duì)于接下來商品市場(chǎng)的交易邏輯,銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼金融研究院院長(zhǎng)夏春告訴第一財(cái)經(jīng)記者,實(shí)際上2021年3月份開始,市場(chǎng)就開始交易通脹,隨之帶來今年上半年大類資產(chǎn)中只有能源和商品錄得正收益,其中地緣沖突是這輪大宗商品價(jià)格上漲一個(gè)特殊且重要的因素。
不過在夏春看來,目前商品價(jià)格的回調(diào)是周期性的,不是長(zhǎng)期性的。一方面因?yàn)榈鼐墰_突問題尚未解決,另一方面,衰退并非聽上去那么可怕,他預(yù)計(jì),衰退將維持1~2年時(shí)間,而經(jīng)濟(jì)經(jīng)過衰退后自然就會(huì)進(jìn)入到繁榮期,所以大宗商品長(zhǎng)期需求仍存。
私募主動(dòng)封盤CTA策略產(chǎn)品
近日,澤源私募發(fā)布公告稱,決定于7月4日起暫停兩只產(chǎn)品的申購(gòu)。意在著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及全局,做好規(guī)??刂啤?月1日鯊魚資產(chǎn)也發(fā)布公告稱,暫停接受5只產(chǎn)品的申購(gòu)業(yè)務(wù)。此次選擇封盤的兩家私募的高頻量化CTA策略產(chǎn)品,今年以來均業(yè)績(jī)亮眼,其中有產(chǎn)品收益率超過60%。
今年以來,不少以CTA策略為主的私募業(yè)績(jī)優(yōu)異。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,上半年CTA策略收益率3.57%,領(lǐng)先其他策略產(chǎn)品。1~5月獲得正收益的百億私募,也主要為CTA策略私募。
其中,某CTA策略產(chǎn)品今年以來凈值漲幅達(dá)150.81%,百億私募千象資產(chǎn)、白鷺資管等旗下多只CTA策略產(chǎn)品今年以來漲超10%。
從投資方法來看,CTA策略可以分為主觀CTA與量化CTA,從收益來看,量化CTA今年平均收益3.81%,主觀CTA今年平均收益2.17%,收益不相伯仲。
不過進(jìn)入6月后,大部分的大宗商品價(jià)格大幅下挫,導(dǎo)致私募今年唯一賺錢策略——CTA策略快速回調(diào)。6月份,有部分CTA私募基金在短短一周內(nèi)跌幅接近20%,在回撤較大的CTA基金中,也不乏百億私募。
雖然不少投資者擔(dān)心商品市場(chǎng)的下跌會(huì)拖累CTA基金凈值表現(xiàn),不過行業(yè)人士指出,與股票多頭策略不同,CTA策略的底層資產(chǎn)為期貨合約,其特點(diǎn)正是可以多空交易。也就是說,商品下跌/上漲,并不代表CTA基金虧損/賺錢,如果能在接下來正確判斷期貨價(jià)格漲跌方向,CTA策略就能在此過程中賺錢。
關(guān)于CTA策略的容量問題,信弘天禾總經(jīng)理章毅表示,高頻策略主要以tick數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),交易超短周期的行情變化,因此受到流動(dòng)性的約束,容量不會(huì)太大。私募基金為了防止管理規(guī)模超出策略容量,帶來收益下滑,為更好保護(hù)現(xiàn)有投資者利益,會(huì)選擇階段性封盤。
調(diào)整投資邏輯
中長(zhǎng)周期的CTA策略表現(xiàn)不及預(yù)期,私募開始調(diào)整投資邏輯。
融智投資基金經(jīng)理胡泊對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱,在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表以及全球經(jīng)濟(jì)走向衰退預(yù)期的整體影響下,大宗商品經(jīng)歷了一輪快速的調(diào)整,預(yù)計(jì)下半年的大宗商品整體來說波動(dòng)將會(huì)加大,但方向未必明確。
下半年進(jìn)入衰退交易大局已定。中信證券近日的一份研報(bào)預(yù)計(jì),高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔(dān)憂已終結(jié)美股13年的長(zhǎng)牛,隨著基本面的惡化,衰退交易料將貫穿下半年。
從國(guó)際油價(jià)不斷崩盤也可見,全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的升溫。
當(dāng)前,WTI原油期貨、布倫特原油期貨均跌穿100美元/桶關(guān)鍵價(jià)位。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計(jì)顯示,6月初至今,焦煤、焦炭期貨價(jià)格分別下跌27%、13%,鐵礦石在近兩周內(nèi)重挫20%。6月以來倫銅、倫鎳、倫錫期貨主力合約價(jià)格分別下跌了12.7%、20%、23%。
對(duì)于后期商品價(jià)格走勢(shì),胡泊分析,因?yàn)榇笞谏唐樊a(chǎn)業(yè)鏈上長(zhǎng)期的資本投入不足,產(chǎn)能的供給不足,所以一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的狀況,大宗商品仍有可能重拾升勢(shì)。當(dāng)前大部分的大宗商品仍然會(huì)以寬幅震蕩為主,在這種情況下,中長(zhǎng)周期的CTA策略可能表現(xiàn)不會(huì)特別亮眼。
在策略配置上,胡泊會(huì)傾向于向短周期的CTA策略進(jìn)行傾斜,同時(shí)降低整體對(duì)CTA策略的收益預(yù)期。另外,CTA策略本身具有較強(qiáng)的周期性,他認(rèn)為在CTA策略出現(xiàn)回撤的時(shí)候來進(jìn)行布局,可能是一個(gè)更好的時(shí)間節(jié)點(diǎn),所以正在等待相關(guān)策略周期性的底部,然后再來進(jìn)行重新布局。
夏春告訴第一財(cái)經(jīng)記者,在衰退背景下,可以關(guān)注防御板塊,最典型的防御板塊是必需消費(fèi)品、醫(yī)療保健,以及跟健康相關(guān)的產(chǎn)業(yè),此外還有黃金、公用事業(yè)、水電等民生剛需行業(yè)。在歷史上,衰退期間這類資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)好一些,但也只是相對(duì)于大盤,它有可能依然是負(fù)的收益。