“跌跌”不休的銅價或尚未見底。
6月以來,銅價一路下行,7月伊始LME銅價盤中跌破每噸8000美元,為自2021年2月以來首次。
國內(nèi)期貨市場上,截至上周五(7月1日)收盤,滬銅期貨主力合約收于61460元/噸,近一個月滬銅已下跌10%。
回顧上半年,銅價走勢先揚后抑,年初價格達9800美元/噸,而本輪下跌約始于4月末。截至6月末,銅價已在3個月內(nèi)重挫超20%,回吐上半年全部漲幅。
下半年,通脹以及貨幣政策收緊仍為全球市場最大的宏觀主題。國元期貨分析稱,美聯(lián)儲加息力度將決定海外市場情緒。國內(nèi)市場方面,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程加快,市場信心持續(xù)恢復(fù)向好。基本面上,礦山供應(yīng)寬松局勢不變,廢銅供應(yīng)壓力也有所緩和,不過,在海外經(jīng)濟可能陷入滯脹的大背景下,供應(yīng)對銅價帶來的支撐將緩慢減弱。
銅油比走低,商品牛市結(jié)束
隨著銅價持續(xù)走低,“銅油比”目前約為80,而銅油比上次達到80左右,是在2014年10月。
資料顯示,銅油比是指國際銅價與油價的比值,作為全球重要的大宗商品,銅與原油的價格走勢長周期來看呈現(xiàn)明顯正相關(guān)。歷史上,每當(dāng)銅油比走低,就會像“美債收益率曲線倒掛”指標(biāo)一樣,警示經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
物產(chǎn)中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川告訴第一次財經(jīng):“銅價更多反映全球經(jīng)濟運行狀況,原油價格則易受到地緣局勢擾動以及OPEC產(chǎn)油國政策影響。今年地緣沖突是誘發(fā)原油價格大幅上漲的重要原因,因此銅油比跌入歷史低位區(qū)。”
分析人士表示,1988年以來,銅油比成功預(yù)警了1990年、2001年、2008年、2011年、2019年的衰退風(fēng)險。1990年以來的5次衰退預(yù)警中,銅油比突破前低后12個月內(nèi)美國經(jīng)濟均步入衰退。
“目前銅油比走勢反映了全球經(jīng)濟差異化運行。一方面,工業(yè)需求減弱導(dǎo)致銅價走弱;另一方面,由于疫情以來美國政府貨幣財政化引發(fā)通脹,疊加俄烏沖突對能源價格的推升,銅油比持續(xù)回落在所難免。”景川認(rèn)為。
美聯(lián)儲6月加息后,英國央行也宣布加息25BP,瑞士央行加息50BP,歐洲央行醞釀以新的工具實現(xiàn)加息行動,全球流動性收緊大潮令歐美股市繼續(xù)大幅承壓。
對美聯(lián)儲加息及全球經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂令大宗商品遭遇重挫,通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計顯示,6月以來倫銅、倫鎳、倫錫期貨主力合約價格分別下跌了12.7%、20%、23%;布倫特原油期貨主力合約價格同期跌幅為8.33%。
國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示,6月以來,海外市場身處加息潮中,市場對經(jīng)濟衰退的定價已明顯體現(xiàn)在資本轉(zhuǎn)移和風(fēng)險偏好切換上。在顧馮達看來,雖然有色金屬等大宗商品具有供需基本面支撐,但預(yù)計下半年海外貨幣政策和市場流動性加速收緊將成定局,經(jīng)濟滯脹乃至局部衰退的“灰犀牛”風(fēng)險加大,各類風(fēng)險資產(chǎn)在海外系統(tǒng)性風(fēng)險下的壓力不容小覷。
下半年銅市場可能轉(zhuǎn)為過剩
金屬銅在多個產(chǎn)業(yè)中運用廣泛,包括家電、地產(chǎn)、基建、交通等各領(lǐng)域。銅價進一步下跌,一定程度上可緩解產(chǎn)業(yè)鏈終端企業(yè)的成本壓力。
據(jù)國元期貨監(jiān)測,自4月份銅價下跌以來,下游企業(yè)產(chǎn)銷量開始回升。整體來看,隨著物流恢復(fù),下游企業(yè)產(chǎn)銷回升促進了精煉銅采購。
中信期貨分析稱,上半年海外消費相對偏強,但在地緣沖突及歐美貨幣政策持續(xù)收緊的背景下,預(yù)計海外銅消費下半年可能會明顯放緩;而國內(nèi)來看,一季度受益于外需偏好,且電力投資穩(wěn)增長,銅消費相對較好,但3~5月疫情對終端需求負(fù)面沖擊較大,隨著下半年國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推進及落地,銅消費可能會受到一些提振,但在房地產(chǎn)長周期向下且外需走弱的背景下,銅消費進一步提升空間有限。
該機構(gòu)預(yù)計,三四季度全球銅消費將分別增長0.1%和下降0.2%,2022年全年增長0.8%,2023年則有望回升到1.5%。就供需平衡來看,2021年全球銅市場短缺38萬噸,預(yù)計2022年下半年將轉(zhuǎn)為過剩局面,全年過剩12萬噸,2023年則將過剩53萬噸。
具體到細(xì)分行業(yè)來看,國元期貨分析,目前線纜需求細(xì)分行業(yè)中,電源工程需求相對較好,但表現(xiàn)仍不及往年。地產(chǎn)行業(yè)方面,上游電銅桿企業(yè)原料庫存處于低位,國內(nèi)物流的不斷恢復(fù)將有助于電銅桿企業(yè)補貨,對5月精煉銅消費將產(chǎn)生直接促進作用。
空調(diào)生產(chǎn)方面,今年二季度整體表現(xiàn)平穩(wěn),而下半年空調(diào)行業(yè)步入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季,產(chǎn)銷端都將明顯收縮。
此外,汽車行業(yè)方面,上半年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷震蕩走弱,全球芯片短缺問題繼續(xù)對汽車生產(chǎn)帶來影響。為拉動汽車行業(yè)消費,汽車下鄉(xiāng)活動目前已經(jīng)開啟,考慮到國內(nèi)汽車庫存壓力并不大,汽車下鄉(xiāng)活動將有望帶動汽車行業(yè)產(chǎn)銷回升,預(yù)計下半年汽車產(chǎn)銷將成為銅的終端需求最大拉動。