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正邦科技5億商票逾期未兌付 現(xiàn)金流能否扛過2022年
豬周期磨底期間，上市豬企的現(xiàn)金流被壓得喘不過氣。
6月8日，正邦科技(002157.SZ)曝出5億商票違約事件，令投資者咋舌。在此利空消息的影響下，6月9日正邦科技股價跌超7%，報收于5.7元/股。正邦科技表示，目前公司正在積極和債權人溝通，后續(xù)再商討兌付的事宜。
去年，正邦科技的歸母凈利潤巨虧超180億元，導致凈資產為負數(shù)，彼時業(yè)內就擔憂正邦科技的現(xiàn)金流能否扛過2022年。盡管近期豬價反彈至16元/公斤，但該價格并不能讓全行業(yè)扭虧，困境反轉中的上市豬企管理現(xiàn)金仍是當務之急。
正邦科技5億商票逾期
根據(jù)公告，正邦科技及子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司等近期因流動資金緊張出現(xiàn)部分商票逾期未兌付的情形，截至公告日，逾期未兌付余額合計5.42億元。這已是正邦科技第二次出現(xiàn)商票逾期未兌付的情形。2022年4月30日，正邦科技首次出現(xiàn)商票逾期，未兌付余額達1.02億元。
在不少業(yè)內人士看來，正邦科技商票逾期并不意外，其資金鏈承壓早有端倪。2022年5月21日，正邦科技公告稱，擬終止2019年公開發(fā)行可轉換公司債券8個募集資金投資項目、2020年非公開發(fā)行股票14個募集資金投資項目建設，并將該募投項目結余資金36.18億元永久補充流動資金，用于公司日常生產經營及業(yè)務發(fā)展，緩解資金流動性緊張的局面。
自2021年5月以來，生豬養(yǎng)殖全行業(yè)陷入虧損狀態(tài)，到今年5月虧損時長正好為12個月。周期磨底階段，生豬低價和成本上行壓力將帶來更大幅度的虧損，現(xiàn)金流消耗將持續(xù)，是上市豬企普遍面對的問題。2019年以來，全行業(yè)進入擴產潮，產能擴張必然帶來負債率的提升，但同時得保證財務狀況可控，是豬周期下行過程中養(yǎng)殖企業(yè)的核心要務。
多家頭部豬企年內接受機構調研時表示，上半年的重點工作是保障資金的現(xiàn)金流安全，一是拓寬融資渠道，二是量入為出，嚴格控制資金支出。
但正邦科技未能做好資金管理。2021年正邦科技的歸母凈利潤虧損180億元，當年年末公司資產負債率高達92.6%，為上市以來最高，凈資產虧成負數(shù)，資產負債表惡化。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.9億元，同比下降48.9%，歸母凈利潤虧損24.3億元，同比下降1249.7%，業(yè)績下滑主要系春節(jié)后豬肉消費進入淡季，豬肉價格持續(xù)下跌所致。
截至一季度末，正邦科技的貨幣資金為30.73億元，短期借款121.48億元，一年內到期的非流動負債為40.11億元，長期借款36.86億元，有息負債缺口較大。
4月中旬以來，全國生豬價格持續(xù)反彈，自5月20日起，生豬價格企穩(wěn)于16元/公斤左右。截至6月9日，外三元生豬價格報16.02元/公斤。
6月8日晚間，正邦科技披露了5月生豬銷售簡報，盡管當月豬價大幅反彈，但公司生豬銷售收入仍同比負增長，表現(xiàn)遜于同行業(yè)競爭者。
根據(jù)公告，正邦科技5月銷售生豬74.97萬頭(其中仔豬31.24萬頭，商品豬43.73萬頭)，環(huán)比下降18.39%，同比下降54.52%;銷售收入7.00億元，環(huán)比下降8.99%，同比下降80.83%。
而同行業(yè)的牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、天邦股份(002124.SZ)均在5月實現(xiàn)月度銷售收入同比正增長。以同為百億市值的天邦股份為例，公司5月份銷售商品豬的銷售收入為7.58億元，環(huán)比增長13.97%。
上市豬企仍需開源節(jié)流
自4月中旬以來，全國外三元豬價已累計反彈近30%，豬價快速上漲帶動生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損大幅收窄，自繁自養(yǎng)利潤的虧損幅度預計已收窄至-150元/頭。
淡季期間，豬價快速回暖令市場內關于周期反轉的呼聲越來越高。但要看到的是，當前的豬價仍不足以令全行業(yè)扭虧，困境末期，上市豬企唯有“猥瑣發(fā)育”，才能在豬價真正反轉后迎來高光時刻。
“周期是否已經反轉仍難下定論，即將進入的夏季是豬肉消費淡季，疊加全國仍有多地受到疫情擾動，阻礙線下餐飲消費復蘇。”一位農業(yè)板塊分析師對第一財經記者說，“但無論如何，當前就是周期左側布局的時點，現(xiàn)金流更好的豬企有望率先迎來業(yè)績修復。”
第一財經記者注意到，資金鏈健康狀況或已成為資金左側布局豬板塊的重要因素。截至一季度末，豬板塊24家上市公司的資產負債率平均數(shù)與中位數(shù)分別為60%、61%。
近一個月以來，巨星農牧(603477.SH)、順鑫農業(yè)(000860.SZ)、大北農(002385.SZ)、鵬都農牧(002505.SZ)等低資產負債率的小市值豬企股價表現(xiàn)更為突出。
數(shù)據(jù)顯示，5月9日以來，巨星農牧領漲豬板塊，累計上漲逾20%，截至一季度末，公司資產負債率為49%，遠低于行業(yè)平均值;同期順鑫農業(yè)、大北農股價分別上漲16.44%、15.11%，跑贏主要股指，兩只股的資產負債率均低于行業(yè)平均值。
反觀資產負債率高企的正邦科技、傲農生物、天邦股份，同期漲幅分別為0.88%、-6.16%、-6.27%。
其中，資產負債率達83%的天邦股份剛剛拋出定增預案，公司本次擬定增募資28億元，其中8億元用于補充流動資金，20億元用于對生豬養(yǎng)殖場進行環(huán)境舒適度、生物安全、數(shù)字化和智能化升級。本次定增募資規(guī)模為天邦股份上市以來單次最大規(guī)模融資，其數(shù)智化豬場升級項目也是單項目投資規(guī)模之最。
由于各家上市豬企的完全養(yǎng)殖成本不同，16元/公斤的豬價雖已接近行業(yè)平均線位置，但不足令全行業(yè)扭虧為盈。“由于本輪周期的特殊性，疊加各養(yǎng)殖主體擴產節(jié)奏、育肥成本、財務狀況，各家的完全成本相差較大，有部分企業(yè)完全成本仍遠高于當前豬價水平。”前述分析師說，“但凡有養(yǎng)殖主體仍處于虧損，都將有利于產能去化加速前行，推動周期反轉。”
