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難得翻紅。5月10日，滬深股指低開高走，截至收盤三大股指均錄得超1%漲幅，其中創(chuàng)業(yè)板漲幅達(dá)到2.17%。

今年以來(lái)，受俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及近期疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的影響，內(nèi)外部因素交織共振，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，市場(chǎng)信心受挫。

當(dāng)前各類風(fēng)險(xiǎn)因素是否有所緩解?一季度上市公司盈利能力如何?疫情反復(fù)之下，受困上市公司將迎哪些支持?保險(xiǎn)、理財(cái)等長(zhǎng)期資金對(duì)入市意愿如何?“外資流出”的擔(dān)憂是否過(guò)慮?全面注冊(cè)制是否還將穩(wěn)步推進(jìn)?……這些都是當(dāng)下投資最為關(guān)心的問(wèn)題。

“各類風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)A股市場(chǎng)的影響是客觀存在的，但影響是可控的，市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的。”證監(jiān)會(huì)副主席王建軍5月10日接受央視采訪，對(duì)上述問(wèn)題一一進(jìn)行了回應(yīng)。他表示，當(dāng)前A股估值水平低于境外市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)正抓緊梳理社保、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點(diǎn)痛點(diǎn)，支持中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益配置比例，同時(shí)抓緊出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的配套監(jiān)管規(guī)則。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前A股估值相對(duì)便宜，處于歷史底部，但投資者仍較為謹(jǐn)慎。影響A股市場(chǎng)的內(nèi)外部因素對(duì)基本面的影響雖相對(duì)可控，但對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)出現(xiàn)明顯信號(hào)后，相關(guān)因素改善會(huì)顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

估值處于歷史低位，但市場(chǎng)情緒仍待提升

王建軍表示，A股市場(chǎng)估值總體低于境外市場(chǎng)，滬深300的股息率達(dá)2.8%，與10年期國(guó)債收益率相當(dāng)。

據(jù)財(cái)通證券5月9日研報(bào)統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)目前PE歷史分位最高的是深證成指(52.6%)，對(duì)應(yīng)估值(25.7倍);最低的是中證500(3.1%)，對(duì)應(yīng)估值(18.6倍)。境外市場(chǎng)，PE歷史分位最高的是道瓊斯工業(yè)指數(shù)(79.6%)，對(duì)應(yīng)估值(21.2倍);最低的是臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)(0.1%)，對(duì)應(yīng)估值(11.9倍)。

不過(guò)，從機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)受大盤影響，公募基金整體表現(xiàn)不佳。

截至5月9日，Wind全A收跌23%，上證指數(shù)收跌17.5%;股票型基金指數(shù)收跌22.7%，靈活配置型基金指數(shù)收跌17.7%，債券型基金指數(shù)收跌0.37%;只有貨幣基金實(shí)現(xiàn)了0.7%的正收益。

伴隨股指下挫，市場(chǎng)參與者擔(dān)憂杠桿風(fēng)險(xiǎn)及贖回風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，王建軍回應(yīng)稱，“目前市場(chǎng)杠桿資金規(guī)模有限、風(fēng)險(xiǎn)可控，公募基金總體是凈申購(gòu)，沒(méi)有出現(xiàn)集中贖回”。

“長(zhǎng)期來(lái)看，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，公募基金投資者抗風(fēng)險(xiǎn)的能力及資產(chǎn)管理水平有所提高，當(dāng)前并未出大規(guī)模贖回，但增量資金入場(chǎng)的意愿暫時(shí)較低。”李湛稱。

李湛對(duì)記者表示，影響A股市場(chǎng)的內(nèi)外部因素仍值得關(guān)注。

一是俄烏沖突還存在很大不確定性。俄烏沖突短期影響能源供給及價(jià)格，一旦改善，則企業(yè)面臨成本回落，利潤(rùn)增厚。二是疫情反復(fù)沖擊國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，上海疫情呈回落趨勢(shì)，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)對(duì)制造業(yè)及消費(fèi)行業(yè)有著重大利好。三是美國(guó)加息縮表繼續(xù)推進(jìn)，通脹是影響其程度的重要變量;當(dāng)前看，通脹高企，二季度加息壓力仍然較大，美國(guó)加息一方面沖擊全球需求，另一方面沖擊科技股成長(zhǎng)股估值。

“影響A股市場(chǎng)的內(nèi)外部因素對(duì)基本面的影響雖相對(duì)可控，但對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。”李湛認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)出現(xiàn)明顯信號(hào)后，上述因素改善會(huì)顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

發(fā)力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，關(guān)注盈利預(yù)期

上市公司2022年一季報(bào)已披露完畢，在一季度工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)改善的背景下，上市公司業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)。

據(jù)王建軍介紹，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%。其中，實(shí)體上市公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)10%。實(shí)體企業(yè)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)14.8%，上市公司持續(xù)加碼創(chuàng)新、投資未來(lái)。

據(jù)渤海證券研究所宋亦威分析，按照同期可比口徑統(tǒng)計(jì)，全A凈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，回升至5%以上;板塊方面，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu);風(fēng)格層面，滬深300業(yè)績(jī)絕對(duì)增速居前，中證1000業(yè)績(jī)顯著改善。

但考慮到4月疫情多點(diǎn)散發(fā)，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均產(chǎn)生明顯沖擊，4月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)需求大幅萎縮，經(jīng)濟(jì)壓力凸顯疊加大宗商品價(jià)格大幅抬升，宋亦威預(yù)計(jì)，二季度上市公司業(yè)績(jī)將再度回落。

“從基本面看，今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，近一段時(shí)間物流和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正有序有力恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變。”王建軍稱，從政策面看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)，房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展等方面的積極信號(hào)，有利于穩(wěn)定各方面預(yù)期。

不過(guò)，近段時(shí)間以來(lái)，受疫情等多重因素影響，一些上市公司停工停產(chǎn)、業(yè)績(jī)下滑，中下游上市公司成本上升，部分行業(yè)受疫情影響恢復(fù)艱難，民營(yíng)控股上市公司、中小上市公司經(jīng)營(yíng)困難明顯增加。

對(duì)此，王建軍表示，將深入貫徹資本市場(chǎng)支持振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的18條措施，助力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，助力上市公司降本增效。落實(shí)資本市場(chǎng)支持中小微企業(yè)健康發(fā)展的15條措施，提升中小微企業(yè)的政策獲得感，支持中小微企業(yè)紓困。

此外，證監(jiān)會(huì)還將著力改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境。公平對(duì)待民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資。完善民營(yíng)企業(yè)債券融資機(jī)制，推出科技創(chuàng)新公司債，發(fā)揮市場(chǎng)化增信作用，便利民企債券回購(gòu)融資，鼓勵(lì)行業(yè)機(jī)構(gòu)加大民營(yíng)企業(yè)務(wù)投入。

王建軍提到，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)優(yōu)化監(jiān)管服務(wù)，支持滬深交易所、北交所減免上市公司年費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，減輕上市公司負(fù)擔(dān)。“研究出臺(tái)新的政策舉措，支持受疫情影響嚴(yán)重的地區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展。支持上市公司通過(guò)再融資、并購(gòu)重組等方式克服疫情影響，快速走出困境。”他稱。

“一季度上市公司利潤(rùn)出現(xiàn)分化，偏向上游的板塊利潤(rùn)增速超預(yù)期，例如焦煤、動(dòng)力煤、鋰、銅、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體材料板塊;偏下游和消費(fèi)的板塊利潤(rùn)增速低于預(yù)期，如家居、文化用品、家電、消費(fèi)電子等板塊。”李湛對(duì)記者表示，二季度預(yù)計(jì)上市公司利潤(rùn)將進(jìn)一步回落。

“受到疫情的影響，全國(guó)生產(chǎn)回落，PMI指數(shù)錄得2020年2月以來(lái)的第二低值，生產(chǎn)和銷售回落，但成本仍然在高位。與此同時(shí)，上海作為全國(guó)最大的服務(wù)和消費(fèi)市場(chǎng)，靜態(tài)管理對(duì)服務(wù)消費(fèi)需求的沖擊也不容忽視。二季度從供、需、成本三個(gè)角度來(lái)看，利潤(rùn)增速都有回落壓力。”不過(guò)他也表示，今年尚未過(guò)半，不必對(duì)全年經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀。

“下半年利潤(rùn)增速將修復(fù)。上海疫情呈回落趨勢(shì)，修復(fù)后生產(chǎn)、消費(fèi)、出口都將有所恢復(fù)。”他稱。

抓緊打通堵點(diǎn)痛點(diǎn)，推動(dòng)長(zhǎng)期資金“買買買”

在推動(dòng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策逐步落地，抗疫助企措施逐步發(fā)揮效果，市場(chǎng)情緒逐步回暖的同時(shí)，切實(shí)引入長(zhǎng)期資金，成為當(dāng)前監(jiān)管部門穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期的發(fā)力重點(diǎn)之一。

“目前，證監(jiān)會(huì)正抓緊梳理社保、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點(diǎn)痛點(diǎn)，支持中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益配置比例。”王建軍稱，加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮好資本市場(chǎng)專業(yè)買方的作用。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將抓緊出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的配套監(jiān)管規(guī)則，更好服務(wù)不同人群的養(yǎng)老投資需求。

據(jù)王建軍介紹，目前公募基金、社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比已經(jīng)接近20%，但仍明顯低于境外成熟市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同相關(guān)部委，積極創(chuàng)造條件，努力營(yíng)造中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

李湛表示，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額23.23萬(wàn)億元，其中，股票和證券投資基金占比僅為12.7%。這一比例遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

“一般情況而言，市場(chǎng)低迷正是長(zhǎng)期資金入場(chǎng)的時(shí)機(jī)。但當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期整體入市比例還是偏低。”李湛認(rèn)為，我國(guó)還需更多的金融政策、稅收支持、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和管理制度以及人才隊(duì)伍建設(shè)等方面的發(fā)展來(lái)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市。

通過(guò)滬深股通“北上”的外資也是A股市場(chǎng)一股長(zhǎng)期資金力量。在近期持續(xù)下跌中，市場(chǎng)一度對(duì)“資本外流”有所擔(dān)憂。

據(jù)王建軍介紹，2022年1月、2月，外資保持凈流入，3月凈流出，4月又轉(zhuǎn)為凈流入。對(duì)此，王建軍回應(yīng)稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，外資有進(jìn)有出是正常現(xiàn)象，近期外資流動(dòng)和交易情況并沒(méi)有發(fā)生根本性變化。從結(jié)構(gòu)上看，今年以來(lái)配置型、長(zhǎng)線資金保持凈流入。這表明外資看好A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值，也反映了外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的信心。

“影響北上資金的因素較為復(fù)雜，它同時(shí)受國(guó)內(nèi)和海外多方因素的影響，其中，交易型資金波動(dòng)更是劇烈，配置型資金相對(duì)穩(wěn)定。”李湛認(rèn)為，由于美國(guó)加息、地緣風(fēng)險(xiǎn)以及匯率貶值等因素，前期市場(chǎng)對(duì)資本外流還是存在一定擔(dān)憂的，但最近外流有所減少并有反向流入，當(dāng)前這并不是影響我國(guó)股市穩(wěn)定的主要因素。

值得注意的是，王建軍還表示，要推動(dòng)發(fā)揮市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制作用，會(huì)同國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)等部門，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)、大股東增持，加大分紅力度，支持上市公司復(fù)工復(fù)產(chǎn);推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)支持企業(yè)合理融資需求;鼓勵(lì)公募基金、證券公司以自有資金認(rèn)購(gòu)旗下的資管產(chǎn)品。

同時(shí)，他表示，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)，支持符合條件的平臺(tái)企業(yè)在境內(nèi)或者境外上市，加快推出科創(chuàng)板做市商制度，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的試點(diǎn)范圍，研究推出北交所指數(shù)和混合交易制度等，堅(jiān)持以改革促發(fā)展、促穩(wěn)定。