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2021年全球半導(dǎo)體芯片供需失衡，“缺芯潮”導(dǎo)致的產(chǎn)品漲價(jià)，以及部分產(chǎn)品供不應(yīng)求的情形下，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體芯片廠(chǎng)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)水漲船高。

在剛剛結(jié)束的4月份，A股市場(chǎng)2021年年度報(bào)告披露完畢，47只半導(dǎo)體股、73只芯片股2021年凈利潤(rùn)增速，中位數(shù)分別達(dá)到117.84%、89.55%，比2020年的63.15%、50.72%明顯提升。

進(jìn)入2022年第五個(gè)月，全球芯片整體供應(yīng)鏈緊繃的現(xiàn)象依然存在，但部分環(huán)節(jié)及細(xì)分領(lǐng)域的正常化跡象明顯浮現(xiàn)，部分產(chǎn)品價(jià)格已逐步回歸理性。

缺貨、漲價(jià)的狀態(tài)“降溫”，疊加下游應(yīng)用行業(yè)的發(fā)展需求差異，今年一季度，半導(dǎo)體芯片行業(yè)的盈利，已經(jīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。報(bào)告期內(nèi)，A股半導(dǎo)體芯片廠(chǎng)商的整體業(yè)績(jī)同比增速明顯下滑、業(yè)績(jī)分化明顯：賺“產(chǎn)品漲價(jià)錢(qián)”的芯片廠(chǎng)商高光不再;因產(chǎn)能供過(guò)于求，消費(fèi)類(lèi)芯片廠(chǎng)商業(yè)績(jī)?cè)鏊倩貧w常規(guī)水平;而設(shè)備、晶圓制造仍相對(duì)旺盛。

半導(dǎo)體廠(chǎng)商業(yè)績(jī)分化

疫情等多重因素下的結(jié)構(gòu)性供需失衡，是近兩年半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展主旋律。2021年，芯片持續(xù)供不應(yīng)求疊加前年業(yè)績(jī)低基數(shù)，A股半導(dǎo)體芯片廠(chǎng)商業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年，47只半導(dǎo)體股的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)，同比增速中位數(shù)分別為61.85%、117.84%。而在2020年，上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為24.04%、63.14%。

另一方面，73只芯片股2021年的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)，分別為36.64%、89.55%;也比2020年的16.14%、50.73%大幅提升。

不僅如此，部分以未盈利狀態(tài)上市的企業(yè)，還實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。其中，SoC芯片廠(chǎng)商炬芯科技(688049.SH)2021年實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧，股票“摘帽”;第三代半導(dǎo)體襯底材料企業(yè)天岳先進(jìn)(688234.SH)也在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

當(dāng)前，需求劇增帶來(lái)的全行業(yè)產(chǎn)能挑戰(zhàn)，已演變?yōu)樾袠I(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化。“電動(dòng)車(chē)、智能駕駛、光伏等高速發(fā)展的新興領(lǐng)域，芯片、功率半導(dǎo)體仍然供不應(yīng)求，部分當(dāng)前短缺的產(chǎn)品供給有望在下半年得到緩解。”一位TMT行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“筆記本電腦、手機(jī)、平板電腦、智能家居等消費(fèi)類(lèi)電子品，在疫情暴發(fā)之初就已經(jīng)被消費(fèi)者采購(gòu)，導(dǎo)致新增需求持續(xù)下滑，且更新?lián)Q代需求不足。而新增產(chǎn)能不斷落地，使得相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格回歸正常，相關(guān)企業(yè)難以維持去年的業(yè)績(jī)高增速。”

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，47只半導(dǎo)體股的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)分別為23.03%、26.51%;上年同期則為46.23%、105.4%。

進(jìn)一步來(lái)看，73只芯片股2022年一季度的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)，分別為31.58%、38.38%;2021年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為84.03%、139.83%。

隨著更多的新產(chǎn)能投入運(yùn)營(yíng)，供需矛盾逐漸彌合，大量“缺芯期”習(xí)慣囤貨的企業(yè)不再常備庫(kù)存，部分細(xì)分領(lǐng)域的供需平衡已經(jīng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折信號(hào)，業(yè)績(jī)同比高增速難以維持。

晶豐明源(688368.SH)是國(guó)內(nèi)電源管理驅(qū)動(dòng)類(lèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一。2021年，公司的通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片為主要營(yíng)收來(lái)源，合計(jì)占總營(yíng)收比重91.7%，去年凈利潤(rùn)同比大漲883%。而今年一季度，晶豐明源的歸母凈利潤(rùn)虧損1147.9萬(wàn)元，同比下滑116.6%。

晶豐明源在投資調(diào)研中表示，原材料漲價(jià)和去年四季度起，下游客戶(hù)為消化庫(kù)存對(duì)公司產(chǎn)品需求明顯下降，持續(xù)影響2022年第一季度產(chǎn)品銷(xiāo)量。

“為什么電腦、手機(jī)等消費(fèi)類(lèi)模擬芯片出現(xiàn)過(guò)度出貨的現(xiàn)象，下游需求真的有那么大嗎?”前述分析師對(duì)記者說(shuō)，“缺芯潮”一度引發(fā)終端客戶(hù)的恐慌心理，部分客戶(hù)過(guò)度采購(gòu)、備貨的行為，令產(chǎn)業(yè)供需矛盾越發(fā)模糊，進(jìn)而導(dǎo)致大量客戶(hù)采購(gòu)超出其需求的芯片數(shù)量，這些高企庫(kù)存需要一定時(shí)間消化。

在部分子領(lǐng)域，具備競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商依然維持業(yè)績(jī)較高的增速。比如，模擬芯片周期性較弱，不追求先進(jìn)制程，更注重穩(wěn)定和成本。今年一季度，思瑞浦(688536.SH)、圣邦股份(300661.SH)等模擬芯片廠(chǎng)商，均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入翻番，主要系工業(yè)控制、汽車(chē)等下游應(yīng)用領(lǐng)域需求持續(xù)高增長(zhǎng)。

全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)半導(dǎo)體硅片和設(shè)備環(huán)節(jié)銷(xiāo)售額增加。兩家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，中微公司(688012.SH)和北方華創(chuàng)(002371.SZ)，一季度營(yíng)收均同比增長(zhǎng)50%。

目前，全球半導(dǎo)體設(shè)備端的供不應(yīng)求，真實(shí)反映了擴(kuò)產(chǎn)力度。ASML在近日的財(cái)報(bào)會(huì)上指出，公司正試圖大幅增加產(chǎn)能，甚至可能無(wú)法滿(mǎn)足其所有需求。ASML表示，當(dāng)前訂購(gòu)一臺(tái)DUV設(shè)備需要排隊(duì)到18個(gè)月以后。除非半導(dǎo)體設(shè)備需求比預(yù)期下降35%-40%，否則該行業(yè)將繼續(xù)增長(zhǎng)。ASML首席執(zhí)行官Peter Wennink也于近日公開(kāi)稱(chēng)，未來(lái)兩年芯片制造商的擴(kuò)產(chǎn)，將受限于關(guān)鍵設(shè)備的短缺，供應(yīng)鏈難以完全實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率。

半導(dǎo)體硅片作為制造芯片的基石材料，目前國(guó)內(nèi)仍嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)(688126.SH)一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)47%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水準(zhǔn)。目前，滬硅產(chǎn)業(yè)位于上海臨港月產(chǎn)30萬(wàn)片的300mn硅片正處于建設(shè)期，達(dá)產(chǎn)后或是公司扭虧為盈的關(guān)鍵要素。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，業(yè)績(jī)?cè)鏊贋槲ㄒ辉嚱鹗?/p>

2021年半導(dǎo)體需求急劇增加，在持續(xù)了多個(gè)季度的“缺芯潮”等多重因素下，臺(tái)積電、三星、英特爾、中芯國(guó)際(688981.SH)等制造廠(chǎng)商紛紛宣布擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)又一輪擴(kuò)產(chǎn)潮席卷而來(lái)。

作為一個(gè)具有強(qiáng)周期屬性的行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入大幅資本支出擴(kuò)產(chǎn)后，往往會(huì)經(jīng)歷約2年左右的銷(xiāo)售增長(zhǎng)低迷。

根據(jù)IC Insights預(yù)測(cè)，半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，可能會(huì)在2024年碰壁。2024年將是市場(chǎng)的下一個(gè)周期性低迷期。事實(shí)上，去年四季度時(shí)，多名海外行業(yè)分析師，就喊出了本輪半導(dǎo)體周期進(jìn)入下行期的觀點(diǎn)。

面對(duì)半導(dǎo)體板塊的多重不確定性，在增量資金有限的情形下，A股市場(chǎng)存量資金先行從科技股中抽身。Wind數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌32%，回吐2021年全部漲幅。47只半導(dǎo)體股與73只芯片股的年漲跌幅中位數(shù)分別為-31.3%、-36.56%。

重倉(cāng)半導(dǎo)體股的公募基金產(chǎn)品也出現(xiàn)大幅回調(diào)。由蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)(320007)今年以來(lái)凈值累計(jì)下跌34.14%。

值得一提的是，費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)今年已下跌22.84%。2019年~2021年，該指數(shù)實(shí)現(xiàn)過(guò)波瀾壯闊的漲勢(shì)，累計(jì)上漲逾150%。

A股方面，晶豐明源、韋爾股份(603501.SH)、明微電子(688699.SH)等芯片股年跌幅超50%;景嘉微(300474.SZ)、樂(lè)鑫科技(688018.SH)、卓勝微(300782.SZ)等上年度的明星股也重挫逾40%。記者注意到，這些股價(jià)重挫的個(gè)股今年一季度業(yè)績(jī)均是同比下滑。

同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)低迷也傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月14~4月29日，科創(chuàng)板新股首日破發(fā)比例高達(dá)77.8%。首日破發(fā)的半導(dǎo)體股包括：賽微微電(688325.SH)、唯捷創(chuàng)芯-U(688153.SH)、格林深瞳-U(688207.SH)、長(zhǎng)光華芯(688048.SH)等。

在一位上海私募基金人士看來(lái)，今年市場(chǎng)增量資金較少、宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力、半導(dǎo)體行業(yè)自身周期等多重因素，導(dǎo)致半導(dǎo)體芯片股持續(xù)下跌。

“科技股的估值普遍較高，由于外部因素，半導(dǎo)體芯片企業(yè)的透明度本來(lái)就不高，相比其他板塊，這個(gè)板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常重要。業(yè)績(jī)同比增速放緩之際，資金選擇先離場(chǎng)，待增速相對(duì)確定后再入場(chǎng)。”該私募基士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“科技股能否卷土重來(lái)，還是要看板塊的業(yè)績(jī)，半導(dǎo)體估計(jì)今年很難出現(xiàn)整個(gè)板塊的趨勢(shì)性上漲。”

一個(gè)典型的例子是，在板塊業(yè)績(jī)高增的確定性下，去年5月~7月，半導(dǎo)體芯片板塊走出一波主升浪行情，指數(shù)期間累計(jì)上漲53%，士蘭微、北方華創(chuàng)、思瑞浦等龍頭股均刷新歷史新高。

4月以來(lái)，作為半導(dǎo)體重鎮(zhèn)，上海疫情對(duì)周邊地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈也產(chǎn)生了較大影響，生產(chǎn)物料及產(chǎn)品出貨供應(yīng)鏈存在一定阻礙。隨著近期上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序展開(kāi)，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行現(xiàn)狀備受市場(chǎng)關(guān)注。

“區(qū)域疫情會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有短期小幅影響，但不影響行業(yè)周期進(jìn)程。智能汽車(chē)、5G、物聯(lián)網(wǎng)等下游應(yīng)用不斷發(fā)展，將帶動(dòng)相關(guān)模擬芯片、功率半導(dǎo)體企業(yè)同步發(fā)展，隨著下游產(chǎn)品滲透率不斷提高，芯片增速將打開(kāi)。而消費(fèi)類(lèi)的中低端芯片，產(chǎn)能基本無(wú)礙，價(jià)格也回歸常態(tài)，新增訂單取決于庫(kù)存消化進(jìn)程，業(yè)務(wù)領(lǐng)域單一的企業(yè)可能面臨成本上漲、訂單減少、產(chǎn)品溢價(jià)不再的多重壓力。”一位半導(dǎo)體上市企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。