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海光信息沖刺科創(chuàng)板CPU第一股 IPO募資91.5億
頂著“中科系”光環(huán)的國(guó)產(chǎn)CPU廠商海光信息技術(shù)股份有限公司(下稱“海光信息”)正在沖刺科創(chuàng)板上市，公司IPO申請(qǐng)已于近日獲交易所受理。
當(dāng)前核心CPU芯片領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)的發(fā)展、上市進(jìn)程，越來越受市場(chǎng)關(guān)注。截至目前，海光信息尚未進(jìn)入首輪問詢階段。而另一家從事CPU芯片設(shè)計(jì)企業(yè)——龍芯中科，已經(jīng)完成一輪問詢回復(fù)。
近年來，國(guó)產(chǎn)CPU領(lǐng)域相繼誕生了鯤鵬、飛騰、龍芯、兆芯、海光、申威等一批領(lǐng)先企業(yè)。但尚無一家CPU廠商“嘗鮮”上市，所以科創(chuàng)板“CPU第一股”到底花落誰家，就格外引人關(guān)注。
成立于2014年的海光信息，于2016年與美股芯片巨頭AMD(AMD.O)成立合資公司，兩者各取所需，海光信息憑借AMD的相關(guān)代碼和結(jié)構(gòu)授權(quán)，逐步實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品和生態(tài)優(yōu)勢(shì)。不過，盡管海光信息近年來營(yíng)收增速保持高速，但公司仍面臨增收不增利、相對(duì)依賴單一客戶實(shí)現(xiàn)銷售等問題。
IPO募資91.5億，業(yè)績(jī)尚未扭虧
根據(jù)招股書，海光信息選用《上市規(guī)則》第 2.1.2 條第(二)款：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。
海光信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器，主要產(chǎn)品包括海光通用處理器(CPU)和海光協(xié)處理器(DCU)，采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，無自建生產(chǎn)基地。
海光信息本次擬公開發(fā)行不超過5.06億股、募集資金91.5億元，募集資金將用于四大項(xiàng)目，包括新一代海光通用處理器研發(fā)、新一代海光協(xié)處理器研發(fā)、先進(jìn)處理技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，前三大項(xiàng)目的建設(shè)周期均為3年，擬分別投入28.78億元、18.56元、24.14億元，20億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。對(duì)比總資產(chǎn)規(guī)模和募資規(guī)模來看，截至2021年6月末，海光信息的資產(chǎn)總額為93.51億元，超過其募資規(guī)模。
除了海光信息以外，另一家CPU芯片設(shè)計(jì)廠商龍芯中科已經(jīng)完成首輪科創(chuàng)板IPO問詢。該公司的保薦機(jī)構(gòu)同樣是中信證券，擬募資35.12億元。截至2020年末，龍芯中科的總資產(chǎn)規(guī)模16.56億元，不足募資規(guī)模一半。
值得一提的是，今年以來，90億募資規(guī)模在科創(chuàng)板是少見的，上一宗IPO募資規(guī)模超過50億的是消費(fèi)電子ODM企業(yè)華勤技術(shù)，該公司擬募資75億元。
2018年~2020年、2021年1~6月(下稱“報(bào)告期”)內(nèi)，海光信息營(yíng)收規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，但今年以來收入增幅明顯放緩。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4825.14萬元、3.79億元、10.22億元、5.71億元。
利潤(rùn)數(shù)據(jù)更加明顯。報(bào)告期內(nèi)的公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.24億元、-8290.46萬元、-3914.45萬元、-4171.68萬元。今年上半年虧損幅度已超去年全年。
截至報(bào)告期末，海光信息累計(jì)未分配利潤(rùn)虧損2.83億元。公司表示，業(yè)績(jī)虧損主要是由于是其研發(fā)支出較大，股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大導(dǎo)致。
海光信息保持著大規(guī)模、高比例的研發(fā)，研發(fā)支出規(guī)模逐年上升，合計(jì)投入超40億元。2020年，公司的研發(fā)支出合計(jì)超12.8億元;2021年上半年，公司已投入8.6億元。
要指出的是，研發(fā)支出合計(jì)規(guī)模包括研發(fā)費(fèi)用和資本化研發(fā)支出兩大項(xiàng)目。由于高端處理器特殊的產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，海光信息的資本化研發(fā)支出較高。若拆分來看，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.56億元、3億元、7.21億元、4.6億元，也保持著同比高增速。
研發(fā)專利方面，截至2021年8月31日，海光信息擁有已授權(quán)專利153項(xiàng)(其中發(fā)明專利116項(xiàng))、145項(xiàng)軟件著作權(quán)和24項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
第一大客戶貢獻(xiàn)六成收入“中科系”、葛衛(wèi)東均為股東
從客戶結(jié)構(gòu)來看，海光信息存在營(yíng)收來源相對(duì)單一的問題。報(bào)告期內(nèi)，海光信息向前五名客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為100.00%、99.12%、92.21%、91.72%，對(duì)大客戶的依賴程度較高。
2018年，海光信息的營(yíng)收規(guī)模僅有4800左右的規(guī)模，且只有公司D這一個(gè)客戶。對(duì)此公司表示，2018年二季度，海光CPU芯片正式上市，僅公司D一家完成了適配工作。
2019年，海光信息的營(yíng)收邁過億元關(guān)口，當(dāng)年度公司來自客戶D的銷售收入達(dá)2.12億元，為第一大客戶;公司A的銷售收入為1.19億元，為第二大客戶。同時(shí)，華碩和聯(lián)想首次進(jìn)入前五大客戶名單。
2020年、2021年1-6月，公司A均為第一大客戶且銷售收入比重逐年上升，對(duì)應(yīng)的銷售收入分別為5.7億元、3.8億元，分別占營(yíng)收比重的55.83%、66.61%，這對(duì)海光信息營(yíng)收增速的貢獻(xiàn)可見一斑。2021年，浪潮信息(000977.SZ)和偉仕佳杰(00856.HK)成為海光信息的前五大客戶。
海光信息的主要客戶為國(guó)內(nèi)的服務(wù)器廠商，客戶A形成的銷售收入對(duì)海光信息的營(yíng)收貢獻(xiàn)舉足輕重。關(guān)于客戶A形成的高占比銷售收入，海光信息在招股書中稱：向公司A銷售收入的范圍包括向其同一控制下公司公司A、公司B、公司C。除此以外，招股書沒有更多公司A相關(guān)的介紹。
中金公司的研報(bào)顯示，2019年大股東中科曙光向海光信息采購的產(chǎn)品及服務(wù)規(guī)模達(dá)到1.57億元。招股書顯示，2019年，公司D和公司A兩大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為2.12億元、1.19億元。2020年，公司A向海光信息的采購額上升至5.7億元。
公司A有否可能是“近親”中科曙光?中科曙光2020年財(cái)報(bào)顯示，其當(dāng)年度的前五名供應(yīng)商采購額 3.59億元，占年度采購總額 49.11%;其中前五名供應(yīng)商采購額中關(guān)聯(lián)方采購額為0 ，占年度采購總額 0%。對(duì)比采購額和比例來看，中科曙光可能并不是“公司A”。
對(duì)單一客戶的依賴性關(guān)系到海光信息自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。若公司A是海光信息各大股東的關(guān)聯(lián)方，海光信息可能面臨如何向上交所解釋報(bào)告期內(nèi)相關(guān)交易持續(xù)高增的原因。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，海光信息處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)，“中科系”資本占據(jù)相對(duì)主導(dǎo)的地位。
招股書顯示，本次發(fā)行前，海光信息的主要股東中科曙光(603019.SH)、成都國(guó)資、海富天鼎合伙、藍(lán)海青舟合伙分別持有32.1%、19.53%、12.41%、6.99%的股權(quán)，各方股東均對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理具有重要影響。
其中，最大股東中科曙光為滬市主板上市公司，其實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算機(jī)所。一旦海光信息發(fā)行成功意味著中科曙光持有股權(quán)價(jià)值可能得到重估，進(jìn)一步傳導(dǎo)至中科曙光的股價(jià)表現(xiàn)。同屬中科系資本的中國(guó)科學(xué)院控股有限公司(中科院100%控股)持有海光信息的3.04%股份。
值得一提的是，成立于2008年的龍芯中科最初也是由中科院計(jì)算所旗下機(jī)構(gòu)出資成立。2010年龍芯中科開始市場(chǎng)化運(yùn)作，對(duì)龍芯處理器研發(fā)成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化。
另外，私募大佬葛衛(wèi)東也現(xiàn)身股東名單，葛衛(wèi)東實(shí)際控制的上?；煦?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">投資(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“混沌投資”)持有海光信息2.2%的股權(quán)。
由于CPU是計(jì)算機(jī)的運(yùn)算和控制核心，作為算力基礎(chǔ)，其更是整個(gè)科技行業(yè)的底座，是多個(gè)創(chuàng)新方向的基礎(chǔ)支撐。
同時(shí)，國(guó)內(nèi)5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、人工智能等新興領(lǐng)域發(fā)展迅猛，應(yīng)用場(chǎng)景不斷升級(jí)。這些領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施搭建均需要更高級(jí)別的算力支撐，進(jìn)而對(duì)核心的CPU芯片性能提出了更高的要求。
“國(guó)產(chǎn)CPU近幾年不斷有代表性產(chǎn)品發(fā)布上市。但國(guó)內(nèi)CPU廠商起步較晚、底子薄，行業(yè)整體仍處于劣勢(shì)，‘可用’產(chǎn)品并不少，但‘好用’產(chǎn)品依然缺。”一位半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。
從CPU存量市場(chǎng)空間來看，目前CPU主要市場(chǎng)份額仍掌握在海外企業(yè)手中，主要被英特爾(INTC.O)、AMD(AMD.O)、英偉達(dá)(NVDA.O)3家巨頭龍頭占據(jù)，其中主要呈現(xiàn)英特爾和AMD兩家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)局面。
“從國(guó)內(nèi)CPU芯片架構(gòu)分類來看，以天津飛騰、鯤鵬、華為海思為代表的ARM類別，海光信息和兆芯集成主要做X86類別。相比ARM，x86的內(nèi)核層級(jí)別授權(quán)的自主化程度較低，”前述半導(dǎo)體企業(yè)人士說，“AMD2016年和海光信息成立了合資公司，授權(quán)海光微電子X86指令集和Zen架構(gòu)，AMD借此獲得2.93億美元的授權(quán)費(fèi)。同時(shí)，海光集成電路購買海光微電子的IP授權(quán)，以此為基礎(chǔ)開發(fā)CPU。”
